一． 年底前財政懸崖問題將主導宏觀市場走勢偏空

年底之前，美國財政懸崖問題仍將主導宏觀市場走勢偏空，市場的主要矛盾美國財政懸崖問題仍然懸而未決。目前距離財政懸崖僅有一個月時間，預計兩黨談判將進入分歧階段，爭論將變多，上周美國財長蓋特納和眾議院主席博納的言論已經(jīng)透露出這樣的信號。市場將隨著財政懸崖談判進展的消息而波動。歐洲經(jīng)濟仍然受債務問題困擾，于11月21日結(jié)束的歐元區(qū)財長特別會議并未就對希臘發(fā)放下一批救助貸款達成協(xié)議。11月23日結(jié)束的為期兩天的歐盟領(lǐng)導人為歐盟2014-2020財政預算案特別召開的峰會也無果而終，歐盟中期預算難產(chǎn)，勢必會對歐債經(jīng)濟造成負面影響?？偟膩碚f，宏觀經(jīng)濟不容樂觀，存在很多不穩(wěn)定性和風險，宏觀偏空，美元偏強。

二． 馬來西亞棕櫚油即將進入季節(jié)性減產(chǎn)周期

MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月棕櫚油產(chǎn)量較9月下降3.28%。馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)具有季節(jié)性，一般而言，自11月開始馬來西亞棕櫚油將進入減產(chǎn)周期，當前市場普遍預期11月產(chǎn)量較10月有所下降。當前厄爾尼諾指標維持中性。

三． 馬來西亞棕櫚油11月出口小幅增加

隨著船貨調(diào)查機構(gòu)ITS及SGS統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布，市場擔憂馬來西亞本月棕油出口較10月放緩。11月30日SGS及ITS月度出口數(shù)據(jù)公布，其中船運調(diào)查機構(gòu)SGS周五發(fā)布數(shù)據(jù)顯示：馬來西亞11月棕櫚油產(chǎn)品出口1,648,162噸，較上月增長5.2%。ITS發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月棕櫚油出口1,663,092噸， 較上月增長3.9%。

四． 馬來西亞棕櫚油政策調(diào)整

近日，馬來西亞公布了棕櫚油政策調(diào)整細節(jié)，于明年1月1日起執(zhí)行：1.明年下調(diào)出口稅，毛棕油價格低于2250令吉/噸時，免征出口稅，價格在2250-2400令吉/噸時，出口關(guān)稅4.5%，最高為8.5%（當前價格2300-2400）。當前毛油出口稅平均23%。2.取消毛油免稅出口配額。3.政府計劃將10%的生物柴油混入柴油，以確保毛棕櫚油年消費量增加30萬噸。4.提高老油棕樹翻種津貼，涉及10萬公頃棕櫚園。5.馬將與印尼協(xié)同設(shè)立供應機制，以穩(wěn)定毛棕櫚油價格。

馬來出口政策的調(diào)整從產(chǎn)能和需求兩方面共同刺激棕櫚油，力圖消化高企的棕櫚油庫存。

五． 國際棕櫚油庫存高企，后期消化進度緩慢

當前馬來西亞和印尼棕櫚油庫存都達到歷史高位。MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月棕櫚油庫存為251萬噸，較9月的248萬噸增加1.11%。但隨著馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量即將進入減產(chǎn)周期，同時ITS和SGS 公布11月出口較10月有所增加，棕櫚油庫存憂慮得到一定程度的緩慢，后期馬來棕櫚油庫存有望得到一定程度的消化。但我們預計棕櫚油庫存消化進度將十分緩慢，棕櫚油的高位庫存壓力仍將壓制國際棕櫚油價格表現(xiàn)。

六． 我國棕櫚油后期到港量繼續(xù)增加

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國10月棕櫚油進口量63.8萬噸，較上年同期大幅增長39.4%，為今年以來月度進口量最高水平。1-10月中國棕櫚油累計進口量473.4萬噸，同比增2.4%。

2012年7月，國家質(zhì)檢總局頒布了《關(guān)于進一步加強進口食用植物油檢驗監(jiān)管的通知》，規(guī)定對經(jīng)檢驗不符合中國現(xiàn)行食品安全國家標準的進口食用植物油，一律不允許進口，該標準于2013年1月1日實行。而我國進口的食用級別棕櫚油的酸價沒有達到國家標準，按照規(guī)定將不允許進口，因此在新標準實施前，國內(nèi)進口商不得不提前儲備明年需求的棕櫚油，年底這兩個月進口商加大棕櫚油進口量。根據(jù)船期預計，近兩個月我國棕櫚油到港量將繼續(xù)保持較高水平，預計11、12月每月到港量均在70萬噸左右，遠高于近4年來月均50萬噸的到港水平 。

七． 預計國內(nèi)棕櫚油消費難有起色

隨著國內(nèi)天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，國內(nèi)棕櫚油食用需求不旺，再加上行業(yè)政策方面的禁散、查處地溝油錯殺棕櫚油以及二三級市場的逐步消失，國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨基本上堆積在港口，預計全國棕櫚油消費難有太大的起色。

八． 我國棕櫚油港口庫存后期仍將繼續(xù)累積

進口不斷地到港，而消費淡季、需求低迷導致國內(nèi)港口庫存不斷增加。截至11月23日國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存約79萬噸，目前國內(nèi)棕櫚油庫存已較9月底的近期低點再度增加15萬噸左右，處近年來高位，遠高于理念同期水平，去年同期庫存約51萬噸左右，前年同期30萬噸左右。

隨著后期進口棕櫚油大量到港，我們預計國內(nèi)庫存將快速回升到100萬噸以上。高企的港口庫存將對價格形成壓制。

九． 結(jié)論

年底前，宏觀方面美國財政懸崖問題將主導市場走勢偏空。馬來西亞棕櫚油庫存處于歷史高位，后期隨著產(chǎn)量進入季節(jié)性減產(chǎn)周期，馬來棕櫚油庫存有望逐步消化，但預計庫存消化的進度將十分緩慢。國內(nèi)棕櫚油庫存十分龐大，并且伴隨著年前國內(nèi)棕櫚油進口大量到港，消費方面受經(jīng)濟及政策打壓仍將持續(xù)疲弱態(tài)勢，國內(nèi)棕油庫存有望繼續(xù)累積，預期年前棕油走勢仍然以震蕩為主。