USDA11月報(bào)告上調(diào)美豆單產(chǎn)及產(chǎn)量，美豆近月合約幾乎全部回吐6月份以來的天氣升水。而南美種植目前情況正常，年底前，市場難覓重大利多或利多題材。整個(gè)商品環(huán)境空頭氛圍強(qiáng)烈，反彈高度有限；在新年度大豆仍舊偏緊的格局下，豆類油脂行情預(yù)計(jì)震蕩筑底。

一、 政策方面的影響

1.2012/13年度大豆收儲價(jià)格已定

11月13日，國家發(fā)改委發(fā)出《關(guān)于做好2012年秋糧收購工作的通知》，今年繼續(xù)在東北四省區(qū)繼續(xù)實(shí)行玉米、大豆臨時(shí)收儲政策，根據(jù)地區(qū)不同，大豆(國標(biāo)三等)收購價(jià)為2.3元/斤，折合4600元/噸。

2.大豆拋儲暫停

持續(xù)近2 年的臨儲大豆競價(jià)銷售工作自上周起暫停交易，即將啟動的2012年臨儲大豆收購價(jià)高于競價(jià)銷售起拍價(jià)，減少財(cái)政虧損和避免“轉(zhuǎn)圈大豆”是暫停交易的主要原因。

十八大剛剛閉幕，2013年面臨著國家領(lǐng)導(dǎo)人的換屆，從民生角度考慮，市場一方面主要以維持穩(wěn)定為主，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不會出現(xiàn)不正常的大幅上漲；另一方面，還會繼續(xù)以增加農(nóng)民收入為基調(diào)來指定相關(guān)政策。終端市場價(jià)格需要一定的限制，而又要保證原始端的收入利潤，就驅(qū)使國家會通過制定補(bǔ)貼、收儲政策等方式對農(nóng)民和企業(yè)進(jìn)行一定的保護(hù)。

二、 農(nóng)產(chǎn)品大背景：全球糧食、油脂油料供需依舊偏緊

美豆減產(chǎn)已經(jīng)確定，南美豐產(chǎn)預(yù)期雖強(qiáng)烈，但未進(jìn)入生長關(guān)鍵期，產(chǎn)量尚不可確定。

1.美豆產(chǎn)量基本確定

USDA11月供需報(bào)告繼續(xù)大幅上調(diào)美豆單產(chǎn)，將美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)由10月的37.8蒲式耳/英畝上調(diào)至39.3蒲式耳/英畝，而美國、巴西、阿根廷三大主產(chǎn)國今年秋季供給較9月預(yù)估增加了1000萬噸，大大緩解了南美大豆上市前的供需緊張格局。但同比來看，這個(gè)供應(yīng)水平并不充裕，依然屬于偏緊張格局，但足能夠緩和之前過度偏緊的預(yù)期憂慮。

從往年USDA單產(chǎn)調(diào)整情況來看，后續(xù)再次大幅調(diào)整單產(chǎn)的概率較低。美豆2012/13年度的供應(yīng)基本已經(jīng)穩(wěn)定，后續(xù)市場焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)移到消費(fèi)以及南美豆的供應(yīng)上。

2.南美豆種植預(yù)期暫時(shí)較好，但仍未到南美豆生長關(guān)鍵期，豐產(chǎn)仍不確定

在南美播種初期，南美尤其是阿根廷地區(qū)持續(xù)降雨了一段時(shí)間，土壤過于潮濕，播種機(jī)械工作難以展開，對該國大豆播種造成了一定的影響，但11月以后，南美天氣逐步轉(zhuǎn)好，巴西中部降雨有效恢復(fù)，且近10天阿根廷天氣雖有局部降雨，但多數(shù)地區(qū)已經(jīng)放晴，墑情較為理想。而現(xiàn)在仍未到南美豆生產(chǎn)的關(guān)鍵期，產(chǎn)量仍有較大的不確定性，具體還有關(guān)注后期南美豆天氣的變化以及南美現(xiàn)貨流通環(huán)節(jié)等因素的影響。

據(jù)Safras報(bào)告截止11月16日，南美播種進(jìn)度目前已完成66%，去年同期78%，平均水平66%。雖今年提前播種，但播種進(jìn)度落后于去年同期水平，對豐產(chǎn)有一定的不確定性。市場目前預(yù)測南美豆增產(chǎn)概率占絕大部分。

往年對南美豆出口影響較大的另外一個(gè)問題——巴西港口運(yùn)輸物流能力以及阿根廷罷工問題——也繼續(xù)可能成為新年度南美豆出口增加供應(yīng)的阻礙。盡管可能新年度的南美大豆產(chǎn)量填補(bǔ)美豆緊張的供應(yīng)，但物流運(yùn)輸問題和罷工威脅可能會限制其實(shí)際供給。

三、 短期國內(nèi)豆粕豆油成交量放大刺激價(jià)格反彈

前段時(shí)間的下跌提振部分買家逢低試探性補(bǔ)庫，國內(nèi)油廠豆粕提貨量和成交量上周有所放大，特別是山東地區(qū)；豆油成交正常偏大水平。

豆粕和豆油成交量的放大暗示市場消費(fèi)旺季的來臨，按照歷年消費(fèi)旺季周期來看，隨著新年的到來，國內(nèi)豆粕和豆油消費(fèi)量也隨之增大。消費(fèi)量的上升預(yù)期也刺激豆類價(jià)格的反彈。

四、 油脂庫存依舊龐大，可能對價(jià)格形成抑制

國內(nèi)豆油商業(yè)庫存目前145萬噸左右，較去年同期106萬噸增加了27%左右。

國內(nèi)港口棕櫚油庫存則接近80萬噸，而由于明年棕櫚油相關(guān)政策可能發(fā)生變化，故而年底這兩個(gè)月進(jìn)口商加大棕櫚油進(jìn)口量，預(yù)計(jì)11月棕櫚進(jìn)口量為75萬噸，12月72萬噸左右。而1-10月國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)量大約是446.9萬噸，與去年同期基本相同。由于禁散、去年查地溝油錯(cuò)殺棕櫚油所帶來的影響以及二三級市場的逐步消失，現(xiàn)貨基本上是堆積在港口的。預(yù)計(jì)11月份全國棕櫚油消費(fèi)也不會有太大的起色。所以，年底國內(nèi)港口棕櫚油預(yù)計(jì)會達(dá)到一個(gè)高峰狀態(tài)。

總體上來看，由于去年油脂產(chǎn)量預(yù)估大幅提升，消費(fèi)增幅不及預(yù)期，當(dāng)前全球植物油總庫存超預(yù)期，全球植物油全面過剩。油脂庫存的龐大，可能會對價(jià)格反彈的高度形成一定的抑制。