隨著年末臨近，在宏觀憂慮緩解、上游成本支撐強(qiáng)勁以及終端需求有望改善的背景下，PTA期貨價(jià)格重心有望進(jìn)一步抬升。

近期，PTA期貨持續(xù)窄幅振蕩態(tài)勢(shì)，多空雙方陷入了拉鋸戰(zhàn)中，市場(chǎng)總持倉(cāng)量也由前期的70萬(wàn)—80萬(wàn)手的規(guī)模下降至40萬(wàn)手左右。但隨著年末臨近，在宏觀憂慮緩解、上游成本支撐強(qiáng)勁以及終端需求有望改善的背景下，PTA期貨價(jià)格重心有望進(jìn)一步抬升。

宏觀氛圍轉(zhuǎn)向偏多

奧巴馬成功連任后，美國(guó)寬松的貨幣政策得以延續(xù)。而在投資者關(guān)注的“財(cái)政懸崖”問(wèn)題上，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬與眾議院議長(zhǎng)、共和黨議員博納近日表態(tài)，就避免“財(cái)政懸崖”問(wèn)題達(dá)成協(xié)議的前景感到樂(lè)觀。歐洲方面，在歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)就希臘問(wèn)題達(dá)成協(xié)議后，希臘得到了一個(gè)削減該國(guó)巨額債務(wù)的初步框架。希臘財(cái)政部長(zhǎng)表示，希臘近期將從私人手中回購(gòu)債券，以降低負(fù)債水平，確保希臘留在歐元區(qū)之內(nèi)。此外，歐盟監(jiān)管部門同意歐元區(qū)救助基金向西班牙面臨困境的銀行業(yè)提供370億歐元的資金，并批準(zhǔn)了四家西班牙銀行的重組計(jì)劃。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)11月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預(yù)覽值升至50.4，創(chuàng)13個(gè)月最高位，并首次站上50榮枯線，透露出經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象。整體來(lái)說(shuō)，宏觀氛圍適度好轉(zhuǎn)，有利于商品市場(chǎng)企穩(wěn)向好。

成本支撐強(qiáng)勁，限制向下空間

2012年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)PTA已投產(chǎn)新增產(chǎn)能達(dá)到930萬(wàn)噸，加上12月份將要投產(chǎn)的逸盛大連二期300萬(wàn)噸裝置，2012年P(guān)TA新增總產(chǎn)能將達(dá)到1230萬(wàn)噸。此外，翔鷺石化二期440萬(wàn)噸PTA裝置推遲至明年一季度。盡管新增產(chǎn)能的釋放給期貨盤面帶來(lái)了較大的壓力，但是面對(duì)生產(chǎn)大幅虧損的狀態(tài)，PTA工廠多停產(chǎn)檢修，使得現(xiàn)貨供應(yīng)較顯緊張；且期貨盤面持續(xù)大幅貼水現(xiàn)貨，基本上兌現(xiàn)了產(chǎn)能釋放帶來(lái)的利空影響。

從另一個(gè)角度看，PTA新增產(chǎn)能的大量釋放，也為PX市場(chǎng)帶來(lái)了巨大需求。按照生產(chǎn)1噸PTA需要消耗0.655噸PX計(jì)算，1230萬(wàn)噸的PTA新增產(chǎn)能至少需要增加700萬(wàn)噸以上的PX供給。但今年以來(lái)PX新增產(chǎn)能計(jì)劃僅有230萬(wàn)噸，其中福佳大化二期70萬(wàn)噸的產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，而騰龍漳州160萬(wàn)噸的產(chǎn)能可能從原本計(jì)劃的本年度12月份投產(chǎn)推遲到2013年第一季度。目前國(guó)內(nèi)PX裝置運(yùn)行正常，裝置開(kāi)工率維持在93%左右，下游PTA企業(yè)開(kāi)工情況雖有所回落，但對(duì)PX的市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定，短期來(lái)看PX貨源供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)不改，PX價(jià)格堅(jiān)挺將繼續(xù)為PTA提供強(qiáng)勁成本支撐。

年末終端需求有望回暖

今年以來(lái)，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑、人工成本增加以及人民幣升值等因素的影響，國(guó)內(nèi)紡織服裝出口額同比增速放緩明顯。

然而9月份紡織服裝出口形勢(shì)開(kāi)始有所好轉(zhuǎn)，10月則繼續(xù)維持回暖態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2012年10月我國(guó)紡織品服裝出口227.52億美元，環(huán)比出現(xiàn)季節(jié)性小幅回落，但同比增長(zhǎng)15.78%，延續(xù)了上月的良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。其中紡織品出口80.49億美元，同比增加8.05%，服裝出口147.03億美元，同比增幅達(dá)20.51%。參考往年經(jīng)驗(yàn)，臨近年末紡織服裝出口環(huán)比、同比均延續(xù)回升態(tài)勢(shì)的可能性較大。終端需求回暖有望推動(dòng)PTA年末補(bǔ)庫(kù)行情出現(xiàn)。

綜上所述，我們認(rèn)為在宏觀憂慮緩解、上游成本支撐強(qiáng)勁以及終端需求有望改善的背景下，PTA期貨主力1305合約價(jià)格重心有望攀升至8000元/噸附近。