國際鉛價在2012年下半年表現(xiàn)搶眼，尤其是8月下旬和10月底啟動的行情中，倫敦金屬交易所（LME）鉛兩度領(lǐng)漲基本金屬。目前LME鉛依托60日均線支撐，在2200美元關(guān)口震蕩。

今年鉛價的強(qiáng)勢有幾方面的原因：一是中國的產(chǎn)業(yè)政策對全球鉛格局產(chǎn)生了積極影響。連續(xù)兩年的環(huán)保整頓，加上淘汰落后產(chǎn)能及產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入等政策，使得鉛酸蓄電池企業(yè)家數(shù)大大縮減，行業(yè)集中度提高，再生鉛的回收利用水平也上了新臺階，同時，在集中整頓關(guān)停的階段，國內(nèi)鉛酸蓄電池出口量減少，造成歐美地區(qū)供給不足，間接提振國際鉛價。第二個原因，則是倫敦鉛庫存大幅下降。我們預(yù)計年底行情較為清淡，鉛價或小幅上行，但不會超過10月初的高點位置。

宏觀方面，中國處于換屆的政策空檔期，市場謹(jǐn)慎，A股低迷也抑制了商品投資的熱情。不過，近期的數(shù)據(jù)總體利多，預(yù)示經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象。一是11月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)1年來首次回到50上方的擴(kuò)張區(qū)間，二是1-10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤累計同比增長0.5%，其中10月當(dāng)月同比增長20.5%。

歐美兩大經(jīng)濟(jì)體均面臨財政窘境，我們認(rèn)為，這主要影響市場信心及對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，進(jìn)而抑制大宗商品價格。歐盟就2014-2020年中期預(yù)算的談判宣告破裂，各方就預(yù)算規(guī)模的增減爭論不休，而核心國家和重債國之間亦存在諸多利益分歧。美國方面，財政懸崖問題給市場施壓，奧巴馬的連任或使得一些政策能保持延續(xù)性，不妨靜觀其變。

基本面上，國內(nèi)供給持續(xù)增加。精礦方面，10月鉛精礦進(jìn)口約20萬噸，同比增70%，環(huán)比增5%。精鉛供給也在不斷攀升，10月又創(chuàng)新高，1-10月精鉛累計產(chǎn)量392萬噸，同比增加5%，這主要得益于副產(chǎn)品收益的提振（副產(chǎn)品白銀價格今年上漲超過20%，刺激企業(yè)的開工熱情），同時也反映國內(nèi)冶煉企業(yè)的綜合回收利用水平提高；市場對明年貴金屬價格依舊看好，預(yù)計精鉛供給還會進(jìn)一步增加。

需求方面，據(jù)電池工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，目前我國鉛酸蓄電池的耗鉛量已占到了國內(nèi)鉛需求量的80%-84%，鉛酸蓄電池終端需求主要在汽車、移動通信基站、電動自行車等領(lǐng)域，目前電動自行車的鉛消費已超過通信領(lǐng)域，僅次于汽車工業(yè)。預(yù)計到2015年，我國電動自行車保有量將達(dá)2億輛，年產(chǎn)4000萬輛。另外，混合動力汽車和特種電動車的蓬勃發(fā)展也將帶動鉛酸蓄電池消費，所以，對未來五年的鉛消費可保持樂觀。

綜上，當(dāng)前宏觀面不均衡，市場信心或較為脆弱，基本面的供給和需求都有增長點，保持謹(jǐn)慎樂觀。我們預(yù)計年底行情平淡，農(nóng)歷春節(jié)前或小幅上揚，節(jié)后關(guān)注企業(yè)開工情況和新年度需求增長點。從相對走勢來看，鉛強(qiáng)鋅弱格局有望延續(xù)，鉛鋅價差或保持在200美元/噸及更高水平。