鄭糖前期的翹尾主要有兩方面因素影響，一是在青黃不接的10月份新糖供應量較少，二是中下游存在采購需求。不過，隨著廣西主產區(qū)糖廠大量開榨，翹尾行情在5400元/噸關口戛然而止，轉而下行。筆者預計，鄭糖后市將繼續(xù)在振蕩中下跌。

廣西主產區(qū)開榨進度加快

截至11月26日，廣西主產區(qū)共有46家糖廠開榨，占據全區(qū)104家糖廠的44.2%，而去年同期，整個11月份才有30家糖廠開榨。本榨季前期新糖銷售緊俏，買方市場促使糖廠加快生產，但是隨著新糖上市速度的加快，現貨報價不斷下跌。南方產區(qū)和北方產區(qū)的現貨報價顯示，二者均經歷了一個沖高回落的過程。

在新糖上市節(jié)奏不斷加快的同時，廠家也會相應地做出順價銷售的舉動。上榨季初，正是在高價賣糖的心理作用下，不少廠家對轉勢下跌的價格沒有在意，反而囤糖不售。即使在第一批6550/噸國家高價收儲的情況下，制糖企業(yè)也沒有大量交糖，以致到了榨季中后期，庫存積壓過多，而糖市又無起色，在悲觀的預期下，企業(yè)只能忍痛拋糖。即使如此，下游消費行業(yè)也不買帳，往年的消費高峰并沒有出現，大多以隨銷隨購為主，糖價再度受到打壓。

本榨季制糖企業(yè)都接受了增產的事實，下一步要做的是如何將新糖賣出合理的價格。而在各種策略中，搶得銷售時間是一個明智的舉動。每年的10月份，新糖少量上市，然而搶購者甚多。前期部分銷區(qū)要提前交付定金才能向制糖企業(yè)購糖，南寧的現貨報價甚至達到了6330元/噸，糖市出現了久違的火爆景象，然而好景不長糖價又再度下跌。

蔗料收購價下調將降低制糖成本

往年此時，南方產區(qū)蔗料收購價已經公布，今年卻遲遲未出。目前唯一可確認的是廣東湛江公布的蔗料收購價格：優(yōu)一類470元/噸，一類460元/噸，二類450元/噸，三類440元/噸，每類均比去年下降了50元/噸。此次采用450元/噸對應白砂糖銷售價格6000元/噸的政策，二次結算聯動系數按照6.5%執(zhí)行。廣西預計也將下調蔗料收購價30—50元/噸來降低制糖成本。

降低蔗料收購價將使蔗農的種植積極性受到抑制，但這也是目前減輕制糖企業(yè)負擔的可行之路之一。面對增產的大趨勢，制糖企業(yè)唯有降低生產成本方能獲得喘息空間，不過這也會導致糖價繼續(xù)下行。為了避免再度陷入糖價下跌—蔗農減少蔗料耕種面積—糖價上行的怪圈，政府可以考慮給予制糖企業(yè)和蔗農一定支持。

國儲何時重啟收儲成為關鍵

目前國儲庫容已經達到355萬噸，10月份又進口了33.97萬噸，如果大部分進入國庫，國儲庫容將達到極限。因此，國家在南寧新建了15萬噸的中央直屬儲備庫來解決此問題。這是近年來首次擴建國儲庫容，此舉一方面意味著前期流傳的360萬噸收儲、150萬噸輪庫的消息為真，一方面也為后期進口糖預備了空間。

如果陳糖輪庫在前，收儲在后，將會造成糖價階段性前低后高，而如果輪庫在后，效果則相反。新糖產量的最終確定、收儲和輪庫時間的把握將決定后期糖價的運行區(qū)間。

綜上所述，目前糖價仍有下行空間，投資者前期空單可繼續(xù)持有，也可以進行賣1301合約買1305合約的套利操作。