11月14日鄭糖借助收儲消息賺足眼球，然后續(xù)動力不足，在5400元/噸一線承壓明顯。就目前情況看，國儲難產(chǎn)，而新糖11月底上市量明顯增多，料鄭糖在5300—5400元/噸的區(qū)間內(nèi)振蕩。本周糖價連續(xù)收陰，多空爭奪將見分曉。

國儲收購價、量難定

單從基本面的供需分析，國內(nèi)外食糖市場無疑供大于需。ISO 最新預(yù)計，全球食糖過剩超過500萬噸，并強(qiáng)調(diào)目前全球庫存消費(fèi)比正在回升。同時，國內(nèi)產(chǎn)量也將達(dá)到1350萬—1400萬噸。不過，糖價下跌得“并不痛快”，原因就在于國儲政策的托市。國家承諾在2012/2013榨季實(shí)施收儲，穩(wěn)定糖價，這給市場提供了無限的遐想空間。其中，收購量、價成為重點(diǎn)猜測對象。

就國儲可能出臺的收購價而言，市場傳言在6000—6200元/噸。不過筆者認(rèn)為，該價格區(qū)間偏高。第一，國儲收購價以穩(wěn)定國內(nèi)糖價為目標(biāo)，更多是充當(dāng)食糖市場價格變化緩解器，但不宜對市場造成過重的扭曲。國內(nèi)甘蔗收購首付價陸續(xù)出臺，湛江確定為450元/噸，估計廣西和云南略高于此，因?yàn)檫@兩個省是最大的甘蔗產(chǎn)區(qū)，有穩(wěn)定蔗農(nóng)預(yù)期和明年甘蔗產(chǎn)量的需要。按照450元/噸的甘蔗價折算的制糖成本在5300—5400元/噸。一些成本控制得好、具有規(guī)模效應(yīng)的糖廠，其成本可在5000元/噸以下。按照合理的利潤率估算，2012/2013榨季食糖價格在5300—5500元/噸。第二，內(nèi)外盤差價顯示，進(jìn)口糖成本會持續(xù)低于5000元/噸，進(jìn)口仍有盈利。如果國儲收購價超過6000元/噸，勢必造成內(nèi)外價差的擴(kuò)大，2012年進(jìn)口和走私雙雙大幅增長的局面或再現(xiàn)。這也會加大國家調(diào)控糖價的難度。因此，綜合考慮，國儲糖收購價不宜高于6000元/噸，在5300—5400元/噸比較合適。

國儲收購量也是市場關(guān)心的重點(diǎn)。因?yàn)槊媾R國內(nèi)食糖產(chǎn)量的巨大增幅，太少的收購量無疑是“杯水車薪”。市場流傳的收購量多在360萬—400萬噸，約合產(chǎn)量的25%—30%。要實(shí)現(xiàn)如此大的收購量實(shí)屬不易。最大的制約來自國儲庫容。國儲500萬噸的設(shè)計容量，目前在庫至少350萬噸，也就是還有150萬噸的空間可用。即便考慮150萬噸的輪庫，仍有210萬—250萬噸的庫容需求，超出可用庫容60萬—100萬噸。有最新消息稱，南寧正在新建15萬噸的國儲糖庫，可見國儲庫容問題已經(jīng)迫在眉睫。

新糖加速上市

在國儲糖收購價格和數(shù)量難以確定的同時，新糖悄然加快了上市的步伐。據(jù)不完全統(tǒng)計，截止到11月27日，廣西開榨糖廠為49家，約占全區(qū)糖廠總數(shù)的47.2%，已開榨糖廠的日榨產(chǎn)能為40.6萬噸，約占全區(qū)總產(chǎn)能的60.6%，開榨進(jìn)度同比加快。同時數(shù)據(jù)顯示，今年出糖率同比提高1個百分點(diǎn)，表明甘蔗生長情況非常好，有利糖廠開榨。隨著開榨進(jìn)度不斷推進(jìn)，對近期合約的壓力不斷加大。

持倉多空對峙

從近一周市場表現(xiàn)看，受到新糖上市的打壓，近月合約1301的強(qiáng)勢明顯減弱，而主力合約1305的多空在5300—5400元/噸的區(qū)間內(nèi)對峙7個交易日后，空頭占據(jù)一定優(yōu)勢，顯露價格向下突破的跡象。

筆者認(rèn)為，基本面決定大趨勢，國儲收購只是干擾因素， 11月14日的傳聞實(shí)際上已經(jīng)測驗(yàn)了市場可以接受的價格高度。隨著新糖上市，而收儲難產(chǎn)，糖價正向下打破僵局。建議投資者乘勢布局空單，止盈設(shè)在5100元/噸，止損設(shè)在5400元/噸。