近期鄭棉市場(chǎng)整體呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，與此同時(shí)市場(chǎng)的價(jià)差結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了一些變化。一是是近月合約的期現(xiàn)價(jià)差縮小。由于現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高，且近日加速上漲，鄭棉1301合約的期現(xiàn)價(jià)差已由7月初的1460元/噸收窄到目前的950元/噸。二是是鄭棉合約間的價(jià)差擴(kuò)張。由于收儲(chǔ)及倉(cāng)單較少支撐近月合約，而拋儲(chǔ)預(yù)期壓制遠(yuǎn)月合約，導(dǎo)致1301與1305合約價(jià)差由前期的遠(yuǎn)月最大升水300元/噸到目前的遠(yuǎn)月貼水700元/噸。但考慮到1305合約對(duì)現(xiàn)貨的升水已經(jīng)收窄到250元/噸，后期遠(yuǎn)月合約繼續(xù)下跌的空間較為有限?；久嫔?，收儲(chǔ)的持續(xù)推進(jìn)及社會(huì)庫(kù)存結(jié)構(gòu)的變化有利于鄭棉價(jià)格企穩(wěn)。

供需報(bào)告繼續(xù)偏空，但收儲(chǔ)有望改善供給面

USDA11月份的供需報(bào)告較為偏空。報(bào)告繼續(xù)上調(diào)我國(guó)和全球的棉花庫(kù)存消費(fèi)比。不過(guò)我國(guó)的棉花收儲(chǔ)有望緩解這種供大于求的局面。截至11月28日，2012年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交330.6萬(wàn)噸，加上原有的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存442.5萬(wàn)噸（2011年度棉花收儲(chǔ)312萬(wàn)噸，陳棉庫(kù)存30萬(wàn)噸，外棉庫(kù)存100萬(wàn)噸），除去拋儲(chǔ)的52.4萬(wàn)噸（國(guó)儲(chǔ)49.3萬(wàn)噸，新疆兵團(tuán)3.1萬(wàn)噸），國(guó)儲(chǔ)棉花庫(kù)存目前在720.7萬(wàn)噸，該數(shù)量占到我國(guó)2012/2013年度庫(kù)存的89.2%。這樣在未大量拋儲(chǔ)的情況下，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供需有望實(shí)現(xiàn)平衡。雖然后期國(guó)家的拋儲(chǔ)將給市場(chǎng)供給帶來(lái)壓力，但從前期18500元/噸的拋儲(chǔ)底價(jià)來(lái)看，棉花現(xiàn)貨及鄭棉遠(yuǎn)月合約價(jià)格繼續(xù)下行的空間均較為有限。

10月份內(nèi)銷(xiāo)增速回暖，外銷(xiāo)不盡人意

銷(xiāo)售層面上，10月份內(nèi)銷(xiāo)數(shù)據(jù)較為理想。據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心對(duì)全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝銷(xiāo)售的統(tǒng)計(jì)，10月份服裝類(lèi)商品零售額同比增長(zhǎng)14.21%，增速較9月份加快3.59個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期提高2.05個(gè)百分點(diǎn)，為今年首次單月同比增速超過(guò)去年同期。不過(guò)，出口依然不樂(lè)觀。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月份我國(guó)紡織品服裝出口額同比增加15.78%，增幅擴(kuò)大6.45個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少9.45%，減幅擴(kuò)大11.59個(gè)百分點(diǎn)。此外，廣交會(huì)成交遇冷，訂單額下降15.5%，同比呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。雖然10月份外銷(xiāo)同比增速回升，但主要是受去年同期基數(shù)較低影響。從出口的環(huán)比增速及廣交會(huì)訂單情況來(lái)看，出口壓力仍將繼續(xù)存在。下游消費(fèi)喜憂參半或制約鄭棉上漲空間。

棉企庫(kù)存壓力減小，紡企補(bǔ)庫(kù)意愿提升

社會(huì)庫(kù)存方面，棉企繼續(xù)去庫(kù)存。截至10月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為85萬(wàn)噸，較9月底減少62萬(wàn)噸，為近6年同期的最低水平。與此同時(shí)，紡企棉花庫(kù)存及用棉比例有所提高。紡織企業(yè)在庫(kù)棉花庫(kù)存量為84.21萬(wàn)噸，較9月底增加4.76萬(wàn)噸。在被調(diào)的查企業(yè)中，10月份有56%的企業(yè)增加棉花用量，而9月份為23%；24%的企業(yè)減少棉花用量，而9月份為54%。在棉企去庫(kù)存繼續(xù)推進(jìn)的同時(shí)，紡企也出現(xiàn)了補(bǔ)庫(kù)跡象。這種上游棉企庫(kù)存減少、下游紡企增加庫(kù)存的結(jié)構(gòu)或有利于棉價(jià)的企穩(wěn)。

技術(shù)圖顯示，鄭棉1301合約日均線系統(tǒng)呈現(xiàn)良好的多頭排列，且5周、10周均線出現(xiàn)金叉，技術(shù)向好。后期隨著倉(cāng)單的陸續(xù)消化，鄭棉近月合約可能向20400元/噸的收儲(chǔ)價(jià)靠攏。而1305合約目前10日均線有上穿20日均線的跡象，但周K線仍舊受制于5周均線，不過(guò)鑒于遠(yuǎn)月合約的期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)較低，其價(jià)格下跌將帶來(lái)買(mǎi)入機(jī)會(huì)，且此時(shí)買(mǎi)入還可能享受到季節(jié)性的上漲行情。因?yàn)猷嵜奁谪涀?004年以來(lái)，12月份上漲概率極高。價(jià)位上，考慮在現(xiàn)貨價(jià)18900元/噸附近建立1305合約的多單，上行空間可參考前期19500—19800元/噸的振蕩區(qū)間上沿，同時(shí)注意止損。