11月14日鄭糖借助收儲(chǔ)消息賺足眼球，然后續(xù)動(dòng)力不足，在5400元/噸一線承壓明顯。就目前情況看，國(guó)儲(chǔ)難產(chǎn)，而新糖11月底上市量明顯增多，料鄭糖在5300—5400元/噸的區(qū)間內(nèi)振蕩。本周糖價(jià)連續(xù)收陰，多空爭(zhēng)奪將見(jiàn)分曉。

國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)、量難定

單從基本面的供需分析，國(guó)內(nèi)外食糖市場(chǎng)無(wú)疑供大于需。ISO 最新預(yù)計(jì)，全球食糖過(guò)剩超過(guò)500萬(wàn)噸，并強(qiáng)調(diào)目前全球庫(kù)存消費(fèi)比正在回升。同時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量也將達(dá)到1350萬(wàn)—1400萬(wàn)噸。不過(guò)，糖價(jià)下跌得“并不痛快”，原因就在于國(guó)儲(chǔ)政策的托市。國(guó)家承諾在2012/2013榨季實(shí)施收儲(chǔ)，穩(wěn)定糖價(jià)，這給市場(chǎng)提供了無(wú)限的遐想空間。其中，收購(gòu)量、價(jià)成為重點(diǎn)猜測(cè)對(duì)象。

就國(guó)儲(chǔ)可能出臺(tái)的收購(gòu)價(jià)而言，市場(chǎng)傳言在6000—6200元/噸。不過(guò)筆者認(rèn)為，該價(jià)格區(qū)間偏高。第一，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)以穩(wěn)定國(guó)內(nèi)糖價(jià)為目標(biāo)，更多是充當(dāng)食糖市場(chǎng)價(jià)格變化緩解器，但不宜對(duì)市場(chǎng)造成過(guò)重的扭曲。國(guó)內(nèi)甘蔗收購(gòu)首付價(jià)陸續(xù)出臺(tái)，湛江確定為450元/噸，估計(jì)廣西和云南略高于此，因?yàn)檫@兩個(gè)省是最大的甘蔗產(chǎn)區(qū)，有穩(wěn)定蔗農(nóng)預(yù)期和明年甘蔗產(chǎn)量的需要。按照450元/噸的甘蔗價(jià)折算的制糖成本在5300—5400元/噸。一些成本控制得好、具有規(guī)模效應(yīng)的糖廠，其成本可在5000元/噸以下。按照合理的利潤(rùn)率估算，2012/2013榨季食糖價(jià)格在5300—5500元/噸。第二，內(nèi)外盤差價(jià)顯示，進(jìn)口糖成本會(huì)持續(xù)低于5000元/噸，進(jìn)口仍有盈利。如果國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)超過(guò)6000元/噸，勢(shì)必造成內(nèi)外價(jià)差的擴(kuò)大，2012年進(jìn)口和走私雙雙大幅增長(zhǎng)的局面或再現(xiàn)。這也會(huì)加大國(guó)家調(diào)控糖價(jià)的難度。因此，綜合考慮，國(guó)儲(chǔ)糖收購(gòu)價(jià)不宜高于6000元/噸，在5300—5400元/噸比較合適。

國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)量也是市場(chǎng)關(guān)心的重點(diǎn)。因?yàn)槊媾R國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量的巨大增幅，太少的收購(gòu)量無(wú)疑是“杯水車薪”。市場(chǎng)流傳的收購(gòu)量多在360萬(wàn)—400萬(wàn)噸，約合產(chǎn)量的25%—30%。要實(shí)現(xiàn)如此大的收購(gòu)量實(shí)屬不易。最大的制約來(lái)自國(guó)儲(chǔ)庫(kù)容。國(guó)儲(chǔ)500萬(wàn)噸的設(shè)計(jì)容量，目前在庫(kù)至少350萬(wàn)噸，也就是還有150萬(wàn)噸的空間可用。即便考慮150萬(wàn)噸的輪庫(kù)，仍有210萬(wàn)—250萬(wàn)噸的庫(kù)容需求，超出可用庫(kù)容60萬(wàn)—100萬(wàn)噸。有最新消息稱，南寧正在新建15萬(wàn)噸的國(guó)儲(chǔ)糖庫(kù)，可見(jiàn)國(guó)儲(chǔ)庫(kù)容問(wèn)題已經(jīng)迫在眉睫。

新糖加速上市

在國(guó)儲(chǔ)糖收購(gòu)價(jià)格和數(shù)量難以確定的同時(shí)，新糖悄然加快了上市的步伐。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止到11月27日，廣西開(kāi)榨糖廠為49家，約占全區(qū)糖廠總數(shù)的47.2%，已開(kāi)榨糖廠的日榨產(chǎn)能為40.6萬(wàn)噸，約占全區(qū)總產(chǎn)能的60.6%，開(kāi)榨進(jìn)度同比加快。同時(shí)數(shù)據(jù)顯示，今年出糖率同比提高1個(gè)百分點(diǎn)，表明甘蔗生長(zhǎng)情況非常好，有利糖廠開(kāi)榨。隨著開(kāi)榨進(jìn)度不斷推進(jìn)，對(duì)近期合約的壓力不斷加大。

持倉(cāng)多空對(duì)峙

從近一周市場(chǎng)表現(xiàn)看，受到新糖上市的打壓，近月合約1301的強(qiáng)勢(shì)明顯減弱，而主力合約1305的多空在5300—5400元/噸的區(qū)間內(nèi)對(duì)峙7個(gè)交易日后，空頭占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)，顯露價(jià)格向下突破的跡象。

筆者認(rèn)為，基本面決定大趨勢(shì)，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)只是干擾因素， 11月14日的傳聞實(shí)際上已經(jīng)測(cè)驗(yàn)了市場(chǎng)可以接受的價(jià)格高度。隨著新糖上市，而收儲(chǔ)難產(chǎn)，糖價(jià)正向下打破僵局。建議投資者乘勢(shì)布局空單，止盈設(shè)在5100元/噸，止損設(shè)在5400元/噸。