消費類板塊大幅下挫，反彈壓力較大

經(jīng)濟周期和擴容使得A股估值相對偏低

在上證指數(shù)不斷考驗2000點支撐之際，近期股指期貨1212合約也開始圍繞2200點做“俯臥撐”。這主要是因為當前并沒有太多理由支持期指大幅上漲，加上微觀層面并未像眾多宏觀經(jīng)濟指標一樣企穩(wěn)復(fù)蘇，期指偶爾乏力的技術(shù)反彈也難扭轉(zhuǎn)資金壓力下的中期弱勢行情。

首先，我們從近期比較活躍的一些行業(yè)板塊來進行分析。消費類板塊在釀酒行業(yè)的影響下無疑是近期市場的焦點。受酒鬼酒“塑化劑”事件影響，消費類板塊上周大幅下跌。雖然在后半周消費類板塊出現(xiàn)了企穩(wěn)回升，但也只是超跌反彈。從中期來看，酒類行業(yè)已結(jié)束了之前的亮麗表現(xiàn)。三季報顯示，白酒行業(yè)所面臨的銷售壓力較大。雖然當前經(jīng)濟初顯企穩(wěn)跡象，但政府打擊腐敗三公消費的舉措也給予酒類行業(yè)一定壓力。因此，“塑化劑”事件只是酒類行業(yè)轉(zhuǎn)弱過程中的一個加速器。即使短期該事件對于消費者心理的影響逐漸消退，但面臨的反彈壓力也較大。

上周，在滬深300行業(yè)主要分類中，走勢最強的當屬地產(chǎn)板塊。不過，其長期持續(xù)性值得懷疑。數(shù)據(jù)顯示，11月前23天23個一二線城市中18個城市成交量環(huán)比上升，同比全部增長。筆者認為，在我國對于房地產(chǎn)調(diào)控思路沒有扭轉(zhuǎn)之前，地產(chǎn)板塊恐難以持續(xù)走強。

其次，雖然PMI、投資、消費等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟企穩(wěn)跡象，但一些數(shù)據(jù)仍然令市場有顧慮。10月，全社會用電量同比僅增長6.1%仍顯低迷，有待進一步擴張以驗證經(jīng)濟企穩(wěn)趨勢。10月M1和M2同比分別增長6.1%和14.1%，環(huán)比均有所下降。市場期待流動性進一步寬松，以保證“穩(wěn)增長”政策的落實。10月新增貸款額僅5052億元，低于市場預(yù)期且環(huán)比下降。在社會融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的環(huán)境下，從宏觀面?zhèn)鬟f到行業(yè)及企業(yè)層面的效果還需繼續(xù)觀察。

再次，從市場上行業(yè)及企業(yè)層面分析，我們也可看出更多的宏觀政策只是方向上的創(chuàng)新或改革，仍缺乏實質(zhì)性的利好刺激。因此，依靠改革推進企業(yè)盈利的全面恢復(fù)仍需時日。近一年來，市場對于2012及2013全年滬深300指數(shù)成分股凈利潤的預(yù)測值不斷下降。雖然股指本身可能會先于市場預(yù)測見底，但目前尚未發(fā)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)跡象。另一方面，雖然上周公布的11月中國匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值錄得50.4，為十三個月來首次回到榮枯分水嶺以上，但分項指標來看，新訂單指數(shù)環(huán)比減少，產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比增加。以二者之差來衡量經(jīng)濟的整體增長動力，11月份這一差值僅為0.7，較10月份的2.9有所回落。這也顯示當前經(jīng)濟的企穩(wěn)復(fù)蘇傳導(dǎo)至企業(yè)或行業(yè)層面尚需要一個過程，動力的持續(xù)性也有待觀察。

最后，整體來看，當前市場缺乏持續(xù)的熱點來配合期指上漲，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及企業(yè)盈利也不支持股指扭轉(zhuǎn)當前弱勢。雖然上周股指期貨呈現(xiàn)技術(shù)反彈，但量能并不配合。總持倉基本維持在90000手以下的較低水平，反映了市場對于反彈并不樂觀。操作上，缺乏量能配合的期指在2200點附近有較強壓力，技術(shù)反彈不宜追漲，短線多單逢高止盈，同時繼續(xù)關(guān)注上證2000點支撐。