11月中旬以來(lái)，受油價(jià)回升及國(guó)內(nèi)宏觀面向好提振，PTA期價(jià)經(jīng)歷一波上漲，主力1305合約價(jià)格漲幅接近4%。技術(shù)上看，突破已確立，PTA期價(jià)有望繼續(xù)振蕩上行。

原油價(jià)格回升，PX回調(diào)無(wú)望

作為原油的副產(chǎn)品，PX價(jià)格向來(lái)跟隨原油，兩者存在較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，今年1—6月PX與WTI原油相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.922。但從9月底開(kāi)始，PX價(jià)格與WTI原油價(jià)格的變動(dòng)出現(xiàn)分化。WTI油價(jià)在9月到達(dá)99美元/桶高位后一路回調(diào)，累計(jì)跌幅超過(guò)10%。而同期PX價(jià)格雖在9月下旬有所回調(diào)，但隨后在10月出現(xiàn)上漲并維持高位振蕩至月底，累計(jì)回調(diào)不到1%。

PX價(jià)格與原油價(jià)格之所以出現(xiàn)背離，最主要的原因是8月底以來(lái)國(guó)內(nèi)幾套大的PTA新裝置陸續(xù)投產(chǎn)（涉及產(chǎn)能約690萬(wàn)噸，約占全國(guó)現(xiàn)有產(chǎn)能的23%），以及四季度新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期對(duì)PX價(jià)格產(chǎn)生的支撐。大量PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)使得本就供應(yīng)緊張的PX供需越發(fā)顯得不平衡。而目前看，短期內(nèi)并無(wú)PX新產(chǎn)能投產(chǎn)，因此PX供應(yīng)偏緊格局一時(shí)難以改變。

近期原油價(jià)格逐漸企穩(wěn)回升，隨著冬季北美取暖油需求旺季來(lái)臨，原油料將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。受此影響，PX價(jià)格將更加難以回調(diào)，堅(jiān)挺的PX價(jià)格將繼續(xù)支撐PTA期價(jià)。

依舊低迷的下游難以對(duì)PTA產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響

整體上看，下游產(chǎn)銷(xiāo)并未恢復(fù)。聚酯開(kāi)工率在9月達(dá)到88%的高點(diǎn)之后便持續(xù)回落，目前徘徊在81%上下。7月份聚酯產(chǎn)銷(xiāo)稍許回暖消化庫(kù)存使得聚酯庫(kù)存指數(shù)在8月到達(dá)20左右的階段低點(diǎn)，但隨著8月底產(chǎn)銷(xiāo)再次回歸溫吞，9月下旬開(kāi)始聚酯企業(yè)的庫(kù)存再次增加。10月以來(lái)聚酯庫(kù)存出現(xiàn)加速增加，當(dāng)前聚酯庫(kù)存指數(shù)到達(dá)25左右的相對(duì)高位。

從今年以來(lái)的PTA價(jià)格走勢(shì)看，引起PTA價(jià)格變動(dòng)的因素更多是成本價(jià)格的變化。因?yàn)樵赑TA生產(chǎn)利潤(rùn)幾乎為零的情況下，PTA價(jià)格對(duì)成本變化的反應(yīng)無(wú)疑更加敏感。在聚酯及其下游產(chǎn)銷(xiāo)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)恢復(fù)之前，PTA價(jià)格還將更多地取決于成本的變動(dòng)。

宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)將對(duì)PTA市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響

11月22日，匯豐銀行和Markit公布11月中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽值升至50.4，比上月終值回升0.9，恢復(fù)到景氣區(qū)間并創(chuàng)13個(gè)月新高。分項(xiàng)來(lái)看，產(chǎn)出、新訂單、新出口訂單、投入價(jià)格、采購(gòu)庫(kù)存、采購(gòu)數(shù)量指數(shù)都處于擴(kuò)張區(qū)間，就業(yè)、積壓工作、成品庫(kù)存指數(shù)仍處于萎縮區(qū)間但較上月好轉(zhuǎn)。不久前公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)總體向暖，其中多項(xiàng)數(shù)據(jù)創(chuàng)出新高，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)也在15個(gè)月來(lái)首次出現(xiàn)回升。四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)格局基本確立，宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升無(wú)疑將對(duì)包括PTA在內(nèi)的商品價(jià)格產(chǎn)生提振。

總之，后市PTA期價(jià)將延續(xù)今年以來(lái)的成本推動(dòng)型走勢(shì)，隨著油價(jià)回升，在宏觀利好提振下逐漸振蕩向上。技術(shù)上看，日K線雙底形態(tài)已經(jīng)確立并成功突破頸線，PTA期價(jià)有望沖擊7780一線前期高點(diǎn)。