最近國內(nèi)外糖價(jià)相關(guān)性超出市場預(yù)期：國際糖價(jià)持續(xù)走弱，國內(nèi)鄭糖似乎有資金支撐，強(qiáng)勢一直持續(xù)到出現(xiàn)收儲(chǔ)傳聞，多頭資金方才獲利出局。而后，國際糖價(jià)11月19日向上跳空大幅上漲4.29%，11月20日鄭糖近月合約明顯走弱，遠(yuǎn)月合約逐漸走強(qiáng)。期間的輪換，到底發(fā)生了什么？

11月19日國際原糖大幅上漲，主要緣于市場懷疑印度能否順利開榨。從10月份開始，印度主產(chǎn)區(qū)番邦就開始為原糖和白糖進(jìn)口關(guān)稅爭斗，這涉及到當(dāng)?shù)卣木蜆I(yè)等問題。而在11月中旬，臨近新榨季開榨，由于印度馬邦在2012至2013年榨季由于干旱而減產(chǎn)30%左右，蔗農(nóng)有提高收購價(jià)的訴求，這一情況在臨近開榨時(shí)期更加顯著——蔗農(nóng)拒絕交蔗。

2011至2012年榨季，馬邦產(chǎn)糖899.6萬噸，北方邦(UP)生產(chǎn)699.6萬噸，卡邦375.7萬噸。也就是說，三地產(chǎn)量占全國的80%左右，它們?cè)谟《忍菢I(yè)協(xié)會(huì)具有較強(qiáng)話語權(quán)。但南方邦(馬邦)甘蔗出糖率要高于北方邦，因此印度糖協(xié)或者當(dāng)局政府欲干涉并統(tǒng)一甘蔗收購價(jià)格，將會(huì)受到北方邦利益集團(tuán)的抵制，而州政府定價(jià)(SAP)存在著區(qū)域差異?？偟膩碚f，印度政府對(duì)糖產(chǎn)業(yè)管制過于嚴(yán)格，市場有解除管制和完全由市場競爭定價(jià)的訴求。這一狀況，使得印度當(dāng)?shù)氐母收崾召弮r(jià)格每年均上漲，按目前的價(jià)格和匯率測算，收購價(jià)格約550元/噸，而印度由于溫差關(guān)系，含糖率并不如我國。因此，印度國內(nèi)糖價(jià)一直高于國際價(jià)格。

國內(nèi)方面，從對(duì)新榨季的產(chǎn)量預(yù)期和進(jìn)口糖數(shù)量來測算，國內(nèi)供給相對(duì)過剩。因此，新榨季國家收儲(chǔ)是大概率事件。市場傳聞具有一定邏輯基礎(chǔ)，并不是無風(fēng)起浪。但政府收儲(chǔ)能在一定程度上維護(hù)區(qū)域糖價(jià)，卻無法左右整個(gè)甘蔗種植周期和糖價(jià)周期。

從過去40年來的糖生產(chǎn)周期以及相對(duì)應(yīng)的糖價(jià)周期看，基本上是5-6年一個(gè)輪回，且相對(duì)穩(wěn)定。而能引起糖價(jià)牛市周期的，要么是天氣異常，要么是糖周期自然輪動(dòng)。后者觸發(fā)的環(huán)境特征可能會(huì)有以下幾個(gè)方面：其一，糖價(jià)下跌2-3年，跌幅較大，充分釋放風(fēng)險(xiǎn)；其二，糖價(jià)低于成本價(jià)運(yùn)行；其三，其他農(nóng)作物比甘蔗更加有種植效益；其四，國際原油大幅上漲。從各國在糖產(chǎn)業(yè)中的地位和作用看，由于巴西產(chǎn)量穩(wěn)定且緩慢增長，對(duì)國際糖價(jià)起到弱化周期的作用；而印度由于地理位置和氣候多變關(guān)系，產(chǎn)量波動(dòng)較大，是全球產(chǎn)量波動(dòng)的源頭。從糖產(chǎn)業(yè)宏觀周期來看，2013年將會(huì)成為糖周期的關(guān)鍵年份。投資者所要做的，是耐心等待。