在棕櫚油產(chǎn)量上升、庫存增加、消費疲軟的利空背景下，棕櫚油5月合約自高位8544元/噸展開回調(diào)，階段性低點為6482元/噸，目前反彈至6800元/噸價位，累計跌幅超過20%，但棕櫚油弱勢格局仍未改變，因為終端需求遲遲不見好轉(zhuǎn)，短期反彈恐難繼續(xù)。

國內(nèi)棕櫚油進口量仍將增加

國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，目前已跌至6000元/噸以下，但港口庫存水平在達到同期歷史高位的情況下，仍在繼續(xù)增加。其主要原因是，《關于進一步加強進口食用植物油檢驗監(jiān)管的通知》規(guī)定，對經(jīng)檢驗不符合中國現(xiàn)行食品安全國家標準的進口食用植物油，一律不允許進口，并從2013年1月1日起正式執(zhí)行。

由于對新的政策不熟悉，棕櫚油進口企業(yè)在年底前將會擴大棕櫚油進口，提前儲備明年需要的棕櫚油。根據(jù)船期預算，四季度到港量預計在150萬噸以上。屆時，國內(nèi)的棕櫚油庫存水平將從目前的75萬噸至少增至100萬噸以上，甚至達到更高的水平。在棕櫚油高庫存壓力下，連棕櫚油難以出現(xiàn)像樣的反彈。

棕櫚油生物能源用途受制約

船貨調(diào)查機構(gòu)11月19日稱，馬來西亞11月上旬棕櫚油出口環(huán)比減少1.2%，至759452噸。馬來西亞棕櫚油庫存壓力巨大，出口卻頻頻受阻，例如印度可能調(diào)高關稅和中國對食用油檢驗規(guī)則的更改，都將給棕櫚油的出口造成阻礙。

從長遠角度來看，棕櫚油的生物能源用途也受到極大挑戰(zhàn)，美國未來將減少能源進口，當然包括棕櫚油的進口，因為棕櫚油可以用于生產(chǎn)生物柴油。國際能源署（IEA）日前發(fā)布報告稱，隨著頁巖氣革命的興起，美國將在2015年超越俄羅斯，成為全球最大的天然氣生產(chǎn)國；將在2017年超越沙特阿拉伯，成為世界上第一大石油生產(chǎn)國。今年美國頁巖油產(chǎn)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，正在加速降低美國原油對外依賴程度。IEA預測，2035年美國將不再需要進口石油，實現(xiàn)自給自足。甚至從2030年開始，北美就將能夠凈出口石油。

趨勢分析及操作策略

全球棕櫚油供應充足、庫存持續(xù)上升，導致罐容緊張及資金占比較大，賣方當務之急是將庫存盡快降下來，最好的辦法是促進出口，將貨物轉(zhuǎn)移至客戶罐區(qū)儲存，這點從馬來西亞近期主動降低出口關稅便可看出。但從近日船運調(diào)查公司ITS公布的出口數(shù)據(jù)來看，情況并不樂觀。印度隨時可能調(diào)高棕櫚油進口關稅，中國不久也將執(zhí)行更為嚴格的食用油進口檢驗標準，這都將制約棕櫚油出口步伐，投資者需要做好棕櫚油長期弱勢下行的思想準備。

因此，投資者在策略上應偏空操作，逢高增持，但要特別注意宏觀面的系統(tǒng)性風險。