【本期觀點(diǎn)】

宏觀面：美國(guó)大選過(guò)后奧巴馬連任，同時(shí)美國(guó)數(shù)據(jù)也都出現(xiàn)了不同程度好轉(zhuǎn)，唯一另市場(chǎng)擔(dān)心的財(cái)政懸崖問(wèn)題從歷史情況來(lái)看也都以順利解決告終，財(cái)政懸崖問(wèn)題并不會(huì)成為影響后期市場(chǎng)的關(guān)鍵問(wèn)題?？v觀世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境，歐債危機(jī)在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年的艱苦努力后，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)終于告一段落；另外國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)也都出現(xiàn)可惜的轉(zhuǎn)變，總體來(lái)看在歐美和國(guó)內(nèi)宏觀面數(shù)據(jù)都逐漸轉(zhuǎn)好的情況下，危機(jī)陰霾有短期淡去之勢(shì)。

基本面上：

1、 上游市場(chǎng)：十一期間市場(chǎng)擔(dān)心限行和堵車(chē)會(huì)影響電石市場(chǎng)運(yùn)輸?shù)那闆r并沒(méi)有出現(xiàn)，所以節(jié)后電石價(jià)格一路下滑，另外，大的電石爐的投產(chǎn)也增了市場(chǎng)的供應(yīng)壓力，電石價(jià)格持續(xù)走低，而投產(chǎn)仍在繼續(xù)，基本面上電石價(jià)格仍顯弱勢(shì)；而因地域性問(wèn)題，冬季雨雪天氣成為了后期電石價(jià)格波動(dòng)的重要關(guān)注因素。

2、 中游市場(chǎng)：近期液氯需求有所好轉(zhuǎn)，緩解了PVC消耗液氯的壓力，PVC被動(dòng)生產(chǎn)的局面也有所緩解，液堿價(jià)格回落也使得整個(gè)氯堿環(huán)境有了喘息的機(jī)會(huì)。

3、 下游市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示在七八月份的新屋增長(zhǎng)率探底后，九十月份數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，同時(shí)政策上雖然對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控態(tài)度不變，但在當(dāng)前環(huán)境下也并沒(méi)有出現(xiàn)新的繼續(xù)調(diào)控政策，這或標(biāo)志著房地產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)以穩(wěn)定為主。

【宏觀市場(chǎng)】

歐債問(wèn)題在經(jīng)過(guò)歐元區(qū)的不懈努力下風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減小了很多，已經(jīng)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)繼而轉(zhuǎn)向了美國(guó)的財(cái)政懸崖問(wèn)題，奧巴馬的連任使得市場(chǎng)對(duì)財(cái)政緊縮的預(yù)期增強(qiáng)，但從以往的應(yīng)對(duì)情況來(lái)看，財(cái)政懸崖問(wèn)題都會(huì)到期解決，多是雷聲大雨點(diǎn)小。經(jīng)濟(jì)上，美國(guó)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)也有企穩(wěn)走好的跡象，從最為關(guān)注的失業(yè)率來(lái)看，失業(yè)率已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)下降通道，并且10月份的數(shù)據(jù)已下降至7.8%，近年來(lái)首次跌至8%以下，另外房地產(chǎn)數(shù)據(jù)也在9月份出現(xiàn)了新的拐點(diǎn)。

同樣我國(guó)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)從9月開(kāi)始也逐漸開(kāi)始好轉(zhuǎn)。CPI由四時(shí)代進(jìn)入一時(shí)代，給了國(guó)內(nèi)政策上更多的施展空間，10月份CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)走低，1.7%的同比漲幅創(chuàng)下了年內(nèi)新低，通脹憂慮正逐漸減小。另外反映我國(guó)制造業(yè)情況的PMI數(shù)據(jù)10月份為50.2也再次站在了榮枯線以上；GDP10月份為7.7%下降速度從-0.2減少至0.1，下降速度出現(xiàn)放緩，從貨幣供應(yīng)上，9月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長(zhǎng)14.8%，增速比去年同期高出1.8個(gè)百分點(diǎn)，貨幣供應(yīng)整體較為寬松。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，并且在國(guó)家保增長(zhǎng)的預(yù)期大環(huán)境下我國(guó)的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)有望在四季度繼續(xù)穩(wěn)中向好。

【基本面情況】

（一）、上游電石：供應(yīng)壓力不減，改變?nèi)鮿?shì)寄望于天氣

電石市場(chǎng)在十一之前受到淘汰落后產(chǎn)能影響，價(jià)格基本維持穩(wěn)定走勢(shì)。但隨著淘汰落后產(chǎn)能行動(dòng)的落幕，并且十一期間也并沒(méi)有出現(xiàn)以往的節(jié)日期間運(yùn)輸不暢等問(wèn)題，電石到貨量增加，憂慮減少，各地壓車(chē)情況增多，使得價(jià)格被迫下跌來(lái)控制到貨量。國(guó)慶至今的降幅已經(jīng)達(dá)到了150元/噸，也有地區(qū)目前降幅在200元/噸，價(jià)格已經(jīng)基本到達(dá)企業(yè)成本線，部分企業(yè)因操作不好單耗已經(jīng)陷入小幅虧損局面。隨著價(jià)格下滑，市場(chǎng)觀望氣氛漸濃，不排除限產(chǎn)保價(jià)措施的出現(xiàn)。此輪降價(jià)主要因個(gè)別PVC企業(yè)開(kāi)工下降，電石用量減少，且到貨較多，壓車(chē)時(shí)間在7天以上，所以不得不降價(jià)控制到貨。9月份我國(guó)電石產(chǎn)量163.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.8%，累計(jì)仍同比增加了5.9%。隨著新增產(chǎn)能的逐漸釋放，電石弱勢(shì)狀態(tài)難以改變。

從電石成本來(lái)看，1、煤炭?jī)r(jià)格在節(jié)日期間出現(xiàn)了一定程度上揚(yáng)，但市場(chǎng)囤貨量較多，所以價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲的可能性并不大，進(jìn)入冬季煤炭增加庫(kù)存成為拉動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格上漲的唯一動(dòng)力；2、蘭炭白灰價(jià)格整體維持穩(wěn)定，價(jià)格短期也不會(huì)有大的變動(dòng)?？傮w來(lái)看成本因素對(duì)電石價(jià)格帶有不確定性。

（二）、氯堿平衡液堿價(jià)格回落，PVC承擔(dān)保本重任

堿強(qiáng)氯弱是近一年來(lái)氯堿行業(yè)的寫(xiě)照，企業(yè)依靠液堿市場(chǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)維持企業(yè)運(yùn)營(yíng)，但9月后期，隨著液堿下游行業(yè)紡織、化纖等行業(yè)整體表現(xiàn)低迷，氧化鋁行業(yè)也因持續(xù)虧損開(kāi)工減少，液堿價(jià)格迅速回落；雖然，液氯市場(chǎng)因下游行業(yè)從新開(kāi)工增多，短期內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲，填補(bǔ)了液堿價(jià)格回落造成的企業(yè)利潤(rùn)減少，但同時(shí)因液氯價(jià)格的上漲，液氯生產(chǎn)增多，同時(shí)也增加了液堿的產(chǎn)量，液堿價(jià)格仍在面臨繼續(xù)回落的風(fēng)險(xiǎn)。并且從以往液氯市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，液氯價(jià)格的上漲一般并不帶有持續(xù)性，從圖中我們也可以看到，10月份后期液氯價(jià)格再次下滑，企業(yè)壓力再次增加，所以氯堿企業(yè)不得不把維持利潤(rùn)的重任放在減少PVC的出廠虧損上，因此PVC在底部區(qū)域繼續(xù)下跌的可能性并不大。

（三）、PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)及房地產(chǎn)情況：房地產(chǎn)逐漸好轉(zhuǎn)，PVC底部或出現(xiàn)

截止到9月底，我國(guó)PVC產(chǎn)量1002.5萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)2.3%，從這一點(diǎn)上看，以每生產(chǎn)一噸PVC需要1.45噸電石來(lái)計(jì)算，電石產(chǎn)量增速已經(jīng)超出了PVC產(chǎn)量增速，所以從供應(yīng)商來(lái)說(shuō)上游原料相對(duì)充足，PVC依靠成本因素上漲的機(jī)會(huì)并不大。然而從同期價(jià)格對(duì)比可以看出當(dāng)前價(jià)格僅次于2008年危機(jī)爆發(fā)價(jià)格超跌時(shí)的水平，所以繼續(xù)下跌可能性并不大。并且從上圖右圖PVC歷史價(jià)格同期走勢(shì)來(lái)看因季節(jié)性造成的運(yùn)輸不穩(wěn)定， 11月中旬以后價(jià)格更多傾向于震蕩偏強(qiáng)。

10月份我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，新屋開(kāi)工面積回落速度已連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。2012年1-10月份，住宅投資39704億元，增長(zhǎng)10.8%，增速提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為68.9%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)新開(kāi)工增速也已經(jīng)跌至了2000年以來(lái)的地位，面臨國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求不減，雖然國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展諸多限制，但面對(duì)人們對(duì)住房的龐大需求，房地產(chǎn)市場(chǎng)空間依然很大，一旦國(guó)內(nèi)政策有所放松，房屋新開(kāi)工面積也將迅速提高。就政策上來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)GDP水平跌至8%下方，CPI水平也進(jìn)入1時(shí)代，所以政策上的壓力緩和了很多。

操作建議

綜合來(lái)看：

隨著國(guó)內(nèi)政策的實(shí)施，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都逐漸好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期更傾向于樂(lè)觀；但作為影響PVC短期走勢(shì)的兩個(gè)最重要因素：供需情況和成本推動(dòng)都依然讓人擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)PVC供應(yīng)10月份本應(yīng)減少的情況卻再次增加，而房地產(chǎn)市場(chǎng)的拉動(dòng)作用短期內(nèi)還相對(duì)有限，對(duì)PVC也并不能起到實(shí)質(zhì)性的提振作用；成本推動(dòng)來(lái)看，電石今年供應(yīng)增速高于PVC，并且年前仍有一些產(chǎn)能將投產(chǎn)，在這樣的預(yù)期下，電石弱勢(shì)的狀況仍將延續(xù)。

總體來(lái)看，PVC在已經(jīng)跌至歷史底部區(qū)域的情況下繼續(xù)深跌的可能性并不大，雖然基本面弱勢(shì)但在宏觀面轉(zhuǎn)好的情況下PVC也將受益這股春風(fēng)—PVC年前更多在6350一線上方震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)為主。