聚氯乙烯（PVC）期貨在10月底經(jīng)歷大幅下跌后，近期震蕩反彈后盤整。筆者認(rèn)為從宏觀面及PVC基本面來(lái)看，PVC后市仍將持續(xù)弱勢(shì)，11月底及12月底或再次迎來(lái)大幅下跌。

美國(guó)大選結(jié)束后，全球目光聚焦美國(guó)財(cái)政懸崖問題。從目前情況看，財(cái)政懸崖問題將再次拖后到2012年最后一刻才有結(jié)果。那么自11月底至12月底，全球金融市場(chǎng)必然因財(cái)政懸崖問題存在著巨大的不確定性。這種不確定性加大了市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果未來(lái)增稅問題立法通過(guò)，那么目前美國(guó)投資市場(chǎng)的獲利投資者稅收負(fù)擔(dān)將增加。為避免這種情況，投資者必然大量拋售股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)避稅，導(dǎo)致美國(guó)股市大幅下挫，拖累全球商品市場(chǎng)。

供給面壓力持續(xù)增加。產(chǎn)能過(guò)剩問題可謂國(guó)內(nèi)工業(yè)品的老生常談。不僅如此，目前PVC行業(yè)平均開工率維持在60%的相對(duì)高位，使得我國(guó)PVC產(chǎn)量鮮有下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前9個(gè)月PVC產(chǎn)量為1002.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.9%；9月份全國(guó)PVC產(chǎn)量為116萬(wàn)噸，同比增加2.3%，環(huán)比增加6.72%；而更加令人難以樂觀的是我國(guó)PVC產(chǎn)量增速在持續(xù)增長(zhǎng)，2011年上半年產(chǎn)量同比上漲8.8%，2012年上半年同比上漲9.5%。而四季度供給壓力預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增大。主要是因?yàn)榍捌跈z修裝置將逐步恢復(fù)生產(chǎn)，而年底前將有70萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能投產(chǎn)。綜合供給面情況看，未來(lái)供應(yīng)方面無(wú)疑將對(duì)PVC價(jià)格造成巨大壓力。

上游成本支撐減弱。國(guó)慶長(zhǎng)假后，PVC上游電石價(jià)格持續(xù)下跌。一方面由于電石原料蘭炭及白灰價(jià)格的下降；另外一方面由于大型電石企業(yè)產(chǎn)量增加導(dǎo)致電石供應(yīng)增加。雙重壓力下電石價(jià)格承壓下跌。而后市仍將有多家大型企業(yè)電石裝置投產(chǎn)。因此后市電石價(jià)格的弱勢(shì)格局短期難以改變。

在氯堿方面，雖然目前氯堿價(jià)差略有縮小，但是國(guó)內(nèi)氯堿行業(yè)以堿養(yǎng)氯的格局并未改變，氯堿價(jià)差仍然維持在高位。液氯價(jià)格持續(xù)低位難以對(duì)PVC形成成本支撐。

地產(chǎn)不振，需求疲軟。自4月以來(lái)，我國(guó)房屋新開工面積累計(jì)同比持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。雖然在8月地產(chǎn)開工面積跌勢(shì)放緩，8月房屋新開工面積累計(jì)同比下降6.8%，但是9月及10月再次擴(kuò)大到8.5%。隨著冬季來(lái)臨，天氣轉(zhuǎn)冷不利地產(chǎn)施工，預(yù)計(jì)四季度新屋開工面積難以出現(xiàn)反彈。在地產(chǎn)政策方面，十八大期間，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部部長(zhǎng)姜偉新表示，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策現(xiàn)在還沒想放松。地產(chǎn)的疲軟使得PVC需求難以提振。隨著PVC進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，需求持續(xù)萎縮，PVC后市難言向好。

東西部產(chǎn)能惡性競(jìng)爭(zhēng)打擊后市價(jià)格。我國(guó)PVC產(chǎn)業(yè)以電石法占統(tǒng)治地位，而PVC的能源依賴性導(dǎo)致西部地區(qū)將更具備成本優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在我國(guó)新疆地區(qū)PVC電石法成本是6050元/噸，內(nèi)蒙地區(qū)電石法成本則為6080元/噸。而東部的山東地區(qū)電石法成則高達(dá)6920元/噸。未來(lái)西部地區(qū)產(chǎn)能集中投放，中國(guó)市場(chǎng)的PVC價(jià)格必然由西部地區(qū)價(jià)格決定。我國(guó)目前的地產(chǎn)開工面積持續(xù)下滑、市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟。因此西部地區(qū)PVC企業(yè)必然有著巨大的動(dòng)力去壓低價(jià)格擴(kuò)大市場(chǎng)占有率以求取更大的生存空間。

綜上所述，在宏觀面美國(guó)財(cái)政懸崖問題的炒作、基本面供給壓力持續(xù)增加、上游成本支撐減弱、地產(chǎn)不振，需求疲軟、東西部產(chǎn)能惡性競(jìng)爭(zhēng)等多重壓力下，PVC在11月底及12月底將迎來(lái)持續(xù)下跌行情，建議現(xiàn)貨商可考慮11月底在1305合約6510點(diǎn)附近賣出套期保值。