在全球棉花供需相對(duì)寬松的格局下，國(guó)家收儲(chǔ)無(wú)法改變市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，棉價(jià)依然面臨較大的上行壓力。

近期，鄭棉期價(jià)窄幅振蕩。在棉花供需寬裕格局下，中國(guó)不限量的棉花收儲(chǔ)政策改變了供需結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定了棉花價(jià)格，也造成了短期中高等級(jí)棉花資源缺乏，對(duì)棉花近月合約形成較大的提振。而歐美市場(chǎng)疲軟制約著紡織品需求，棉花的消費(fèi)量將在一段時(shí)間內(nèi)維持低位，棉花市場(chǎng)的弱勢(shì)格局沒(méi)有改變，儲(chǔ)備棉隨時(shí)可能進(jìn)入市場(chǎng)，棉價(jià)上方依然面臨較大的壓力。

收儲(chǔ)難以扭轉(zhuǎn)棉價(jià)弱勢(shì)

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月報(bào)告，2012/2013棉花年度，中國(guó)的期末庫(kù)存將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的808萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比將達(dá)到104.39%，中國(guó)的棉花資源嚴(yán)重過(guò)剩。盡管中國(guó)繼續(xù)執(zhí)行敞開(kāi)不限量的收儲(chǔ)政策，對(duì)過(guò)剩的棉花進(jìn)行收儲(chǔ)，通過(guò)政策扶持封鎖了棉價(jià)的下跌空間，但難以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的弱勢(shì)格局。隨著大單收儲(chǔ)和內(nèi)地棉花合作社集中交儲(chǔ)，特別是近期中儲(chǔ)棉將河北和山東5個(gè)受災(zāi)地市的五級(jí)棉納入到收儲(chǔ)范圍，新年度的棉花收儲(chǔ)成交量日益放大。截止到11月16日，2012年棉花臨時(shí)收儲(chǔ)已經(jīng)累計(jì)成交285萬(wàn)噸，占公檢量的84%，其中新疆棉累計(jì)成交167萬(wàn)噸，內(nèi)地棉累計(jì)成交82萬(wàn)噸，骨干企業(yè)累計(jì)成交36萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)全年收儲(chǔ)成交量將在400萬(wàn)噸以上，占全年產(chǎn)量的60%左右，后期市場(chǎng)可用棉資源將減少。在穩(wěn)定市場(chǎng)供應(yīng)的政策預(yù)期下，儲(chǔ)備棉隨時(shí)可能進(jìn)入市場(chǎng)，拋儲(chǔ)的時(shí)間和價(jià)格將對(duì)市場(chǎng)形成較大的壓制作用。

近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局延續(xù)

新年度20400元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格高于期貨和現(xiàn)貨，具有較大的吸引力，軋花廠只要嚴(yán)格控制籽棉質(zhì)量和加工成本，加工利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定，交儲(chǔ)成為售棉的主要途徑。據(jù)中國(guó)棉花加工協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有90%的400型棉花加工廠參與到收儲(chǔ)當(dāng)中，收儲(chǔ)積極性明顯提高。收儲(chǔ)成交量的不斷放大導(dǎo)致中高等級(jí)棉花資源大多被收至國(guó)儲(chǔ)，市場(chǎng)上可用的資源相對(duì)缺乏，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐，也支撐近月合約價(jià)格緩慢走高。另外，期貨倉(cāng)單數(shù)量有限也對(duì)近月合約產(chǎn)生提振作用，截止到11月16日，鄭棉有效倉(cāng)單總量為690張，對(duì)應(yīng)2.7萬(wàn)噸棉花，而CF1301合約的持倉(cāng)為11.7萬(wàn)張，對(duì)應(yīng)58.5萬(wàn)噸棉花，遠(yuǎn)高于去年同期水平，將導(dǎo)致CF1301合約緩慢走強(qiáng)。而受需求疲軟的影響，市場(chǎng)普遍認(rèn)為收儲(chǔ)結(jié)束后價(jià)格會(huì)繼續(xù)下跌，CF1305合約將缺乏支撐繼續(xù)小幅下探。綜合來(lái)看，鄭棉近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局還將延續(xù)，投資者可適當(dāng)關(guān)注買近賣遠(yuǎn)的套利操作。

內(nèi)外盤價(jià)差維持高位

由于前期外棉價(jià)格快速下滑，內(nèi)外盤價(jià)差維持高位，對(duì)于國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，采用全關(guān)稅進(jìn)口的方式采購(gòu)?fù)饷拮兊脛澦?，?dǎo)致外棉進(jìn)口量增加，棉花港口庫(kù)存有所下降，從而對(duì)外棉價(jià)格形成支撐。外棉價(jià)格上漲而國(guó)內(nèi)棉價(jià)持穩(wěn)，內(nèi)外盤的棉花價(jià)差略微收窄。11月19日，印度Shsnkar棉花報(bào)價(jià)83美分/磅，滑準(zhǔn)稅下折合人民幣14366元/噸，40%關(guān)稅全額通關(guān)折合人民幣18583元/噸，而與此等級(jí)相仿的329級(jí)疆棉山東地區(qū)報(bào)價(jià)為18800元，即便是全額關(guān)稅通關(guān)，外棉的價(jià)格依然較國(guó)內(nèi)棉花便宜。另外，中國(guó)的收儲(chǔ)穩(wěn)定了國(guó)內(nèi)的高棉價(jià)，也使得較高的國(guó)內(nèi)外價(jià)差長(zhǎng)期存在。

綜上所述，在全球棉花供需相對(duì)寬松的格局下，收儲(chǔ)只是暫時(shí)改變了市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)量減少、期貨倉(cāng)單減少支撐近月合約價(jià)格走高，但從中期來(lái)看，收儲(chǔ)并未改變市場(chǎng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)，棉價(jià)依然面臨較大的上行壓力，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局還會(huì)延續(xù)，投資者可適當(dāng)關(guān)注買1月賣5月的套利操作。