在全球棉花供需相對寬松的格局下，國家收儲無法改變市場的消費結(jié)構(gòu)，棉價依然面臨較大的上行壓力。

近期，鄭棉期價窄幅振蕩。在棉花供需寬裕格局下，中國不限量的棉花收儲政策改變了供需結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定了棉花價格，也造成了短期中高等級棉花資源缺乏，對棉花近月合約形成較大的提振。而歐美市場疲軟制約著紡織品需求，棉花的消費量將在一段時間內(nèi)維持低位，棉花市場的弱勢格局沒有改變，儲備棉隨時可能進入市場，棉價上方依然面臨較大的壓力。

收儲難以扭轉(zhuǎn)棉價弱勢

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部11月報告，2012/2013棉花年度，中國的期末庫存將達到創(chuàng)紀(jì)錄的808萬噸，庫存消費比將達到104.39%，中國的棉花資源嚴(yán)重過剩。盡管中國繼續(xù)執(zhí)行敞開不限量的收儲政策，對過剩的棉花進行收儲，通過政策扶持封鎖了棉價的下跌空間，但難以扭轉(zhuǎn)市場的弱勢格局。隨著大單收儲和內(nèi)地棉花合作社集中交儲，特別是近期中儲棉將河北和山東5個受災(zāi)地市的五級棉納入到收儲范圍，新年度的棉花收儲成交量日益放大。截止到11月16日，2012年棉花臨時收儲已經(jīng)累計成交285萬噸，占公檢量的84%，其中新疆棉累計成交167萬噸，內(nèi)地棉累計成交82萬噸，骨干企業(yè)累計成交36萬噸。預(yù)計全年收儲成交量將在400萬噸以上，占全年產(chǎn)量的60%左右，后期市場可用棉資源將減少。在穩(wěn)定市場供應(yīng)的政策預(yù)期下，儲備棉隨時可能進入市場，拋儲的時間和價格將對市場形成較大的壓制作用。

近強遠弱格局延續(xù)

新年度20400元/噸的收儲價格高于期貨和現(xiàn)貨，具有較大的吸引力，軋花廠只要嚴(yán)格控制籽棉質(zhì)量和加工成本，加工利潤相對穩(wěn)定，交儲成為售棉的主要途徑。據(jù)中國棉花加工協(xié)會統(tǒng)計，目前已經(jīng)有90%的400型棉花加工廠參與到收儲當(dāng)中，收儲積極性明顯提高。收儲成交量的不斷放大導(dǎo)致中高等級棉花資源大多被收至國儲，市場上可用的資源相對缺乏，對現(xiàn)貨價格形成支撐，也支撐近月合約價格緩慢走高。另外，期貨倉單數(shù)量有限也對近月合約產(chǎn)生提振作用，截止到11月16日，鄭棉有效倉單總量為690張，對應(yīng)2.7萬噸棉花，而CF1301合約的持倉為11.7萬張，對應(yīng)58.5萬噸棉花，遠高于去年同期水平，將導(dǎo)致CF1301合約緩慢走強。而受需求疲軟的影響，市場普遍認(rèn)為收儲結(jié)束后價格會繼續(xù)下跌，CF1305合約將缺乏支撐繼續(xù)小幅下探。綜合來看，鄭棉近強遠弱的格局還將延續(xù)，投資者可適當(dāng)關(guān)注買近賣遠的套利操作。

內(nèi)外盤價差維持高位

由于前期外棉價格快速下滑，內(nèi)外盤價差維持高位，對于國內(nèi)紡織企業(yè)來說，采用全關(guān)稅進口的方式采購?fù)饷拮兊脛澦悖瑢?dǎo)致外棉進口量增加，棉花港口庫存有所下降，從而對外棉價格形成支撐。外棉價格上漲而國內(nèi)棉價持穩(wěn)，內(nèi)外盤的棉花價差略微收窄。11月19日，印度Shsnkar棉花報價83美分/磅，滑準(zhǔn)稅下折合人民幣14366元/噸，40%關(guān)稅全額通關(guān)折合人民幣18583元/噸，而與此等級相仿的329級疆棉山東地區(qū)報價為18800元，即便是全額關(guān)稅通關(guān)，外棉的價格依然較國內(nèi)棉花便宜。另外，中國的收儲穩(wěn)定了國內(nèi)的高棉價，也使得較高的國內(nèi)外價差長期存在。

綜上所述，在全球棉花供需相對寬松的格局下，收儲只是暫時改變了市場供需結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)市場供應(yīng)量減少、期貨倉單減少支撐近月合約價格走高，但從中期來看，收儲并未改變市場消費結(jié)構(gòu)，棉價依然面臨較大的上行壓力，近強遠弱的格局還會延續(xù)，投資者可適當(dāng)關(guān)注買1月賣5月的套利操作。