近日塑料呈現(xiàn)下降趨勢，尤其是10月29日當(dāng)天出現(xiàn)大幅度下跌，5月合約甚至盤中跌停。之后，從10月30日起，LLDPE快速上漲，截止11月9日，已經(jīng)收復(fù)了29日的下跌。在近遠(yuǎn)月合約同步上漲的過程中，近月合約明顯比遠(yuǎn)月合約價(jià)格上漲幅度大，形成近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。連塑價(jià)差有望繼續(xù)增大，可嘗試買1賣5套利。

一、上游成本堅(jiān)挺，石化利潤受擠壓

隨著夏季用油高峰的過去，自9月中旬達(dá)到高點(diǎn)之后，原油期貨價(jià)格逐步下跌，WTI原油目前徘徊在85美元附近。近期，受美國總統(tǒng)大選影響，由于奧巴馬寬松預(yù)期的存在，大選當(dāng)天隨著奧巴馬優(yōu)勢逐漸趨于明顯，使得市場上美元持續(xù)走低，原油期貨價(jià)格相對走高。但是，隨著大選以奧巴馬獲得連任而結(jié)束，市場認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢沒有明顯改觀，財(cái)政懸崖的風(fēng)險(xiǎn)加劇，原油價(jià)格大跌，跌幅達(dá)4美元。此外，EIA公布的數(shù)據(jù)顯示：截止11月2日當(dāng)周，美國原油庫存增加170萬桶至3.748億桶；汽油庫存增加290萬桶至2.024 億桶；餾分油庫存增加20 萬桶至1.181 億桶。原油庫存的增加也抑制了價(jià)格的上漲。但是，由于冬季即將來臨，取暖油季節(jié)性消費(fèi)逐漸增加，原油價(jià)格可能會(huì)隨之受到提振，出現(xiàn)季節(jié)性上漲。

在原油價(jià)格下跌的情況之下，亞洲石腦油和乙烯單體并沒有盲目跟跌，價(jià)格表現(xiàn)相對較為堅(jiān)挺。截止11月9日，日本石腦油價(jià)格為922.75美元/噸，CFR東北亞乙烯價(jià)格為1290美元/噸。

由于PE的成本直接來源于乙烯的價(jià)格，所以，近期原油價(jià)格的下跌并未直接帶動(dòng)PE成本的下降，加之最近石化生產(chǎn)廠家持續(xù)下調(diào)出廠價(jià)，使得利潤受到擠壓。在上游成本下降不明顯的情況下，石化企業(yè)為保證利潤，或?qū)⒖赡茉谝欢ǔ潭壬侠^續(xù)挺價(jià)，近月合約價(jià)格會(huì)跟隨現(xiàn)貨價(jià)格相對堅(jiān)挺。但是，隨著原油價(jià)格的持續(xù)下降，乙烯檢修裝置恢復(fù)，供應(yīng)逐漸寬松的情況下，乙烯價(jià)格回落可能性較大，這將導(dǎo)致遠(yuǎn)月價(jià)格弱勢。

二、供需面近緊遠(yuǎn)松，季節(jié)性需求凸顯

從供給角度來看，由于前期石化裝置檢修較多，所以目前的產(chǎn)量和庫存受到一定影響，低于去年同期水平。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 9月國內(nèi)PE產(chǎn)量為78.2萬噸，較去年同期（72.5萬噸）增加5.7萬噸，同比增加7.8%。全年累計(jì)755.4萬噸，同比去年（774.4萬噸）降19萬噸，降幅為2.5%。同時(shí)，9月PE總進(jìn)口78.17萬噸，環(huán)比減少4.36%，同比上年9月份(72.26萬噸)增加8.18%。全年累計(jì)進(jìn)口586.68萬噸，同比去年增加8.15%；LLDPE進(jìn)口21.98萬噸，環(huán)比減少10.14%，同比去年減少8.72%，今年累計(jì)169.01萬噸，減少7.10%。

但是，隨著近期石化裝置恢復(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)量和庫存有望逐步恢復(fù)正常水平。加之今年有大慶石化和撫順石化兩套新裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能分別為45萬噸和75萬噸，可見后期PE產(chǎn)量有望趨于寬松。

從庫存角度來看，截至10月31日，國內(nèi)PP、PE主要市場總庫存延續(xù)上升，較上月底增加2.22%，與上年同期比減少29.91%。庫存結(jié)構(gòu)上看，本月PP和PE庫存均回升。其中，PP較上月底增加4.83%，比上年同期減少1.12%；PE較上月底增加1.39%，比上年同期減少35.96%。從區(qū)域來看，本月南北方庫存同樣上升。北方庫存較上月底增加1.48%，比上年同期減少35.09%；南方庫存較上月底增加2.57%，比上年同期減少27.11%。總體來看，10月份主要市場庫存呈回升勢態(tài)。但是，雖然庫存處于回升態(tài)勢，庫存絕對值仍還處于偏低水平，少量的庫存增加對近期市場上PE的供應(yīng)構(gòu)不成實(shí)質(zhì)的影響。

從需求角度來看，四季度是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。從歷史規(guī)律來看，每年的11、12月塑料薄膜和農(nóng)膜的產(chǎn)量都會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性上漲。從過去已出的9個(gè)月數(shù)據(jù)來看，今年塑料薄膜和農(nóng)膜的生產(chǎn)情況與往年類似，并無出現(xiàn)大的異常，所以可以判斷，今年未來11和12月兩個(gè)月的需求也將與歷史情況趨同，出現(xiàn)季節(jié)性上漲。

下游農(nóng)膜生產(chǎn)也處于正常情況，PE功能膜生產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)入高位維持期，訂單情況較前期相比有所削減，南方地區(qū)訂單逐步提升。目前廠家整體開工率在 70%-80%范圍內(nèi)；地膜本周生產(chǎn)分化較為明顯，規(guī)模企業(yè)多能保持正常的開工率。

此輪價(jià)格的下跌又反彈過程中，現(xiàn)貨價(jià)格優(yōu)先企穩(wěn)與期貨價(jià)格，所以導(dǎo)致基差逐漸走強(qiáng)。近兩周，石化頻頻上調(diào)出廠價(jià)格，基本回到10月初水平。截止11月9日，LLDPE華東地區(qū)價(jià)格為11225元/噸；華南市場價(jià)10875元/噸；華北市場價(jià)為11040元/噸。較高的基差顯示出近月供需面略緊的情況，對近月合約的支撐明顯。

四、總結(jié)與操作建議

根據(jù)上文對于上游成本和供需格局的分析可以看出，上游乙烯成本隨著原油季節(jié)性需求增加而顯堅(jiān)挺，PE產(chǎn)量和庫存在前期去庫存的影響下略顯緊張，加之四季度下游需求季節(jié)性增加，預(yù)計(jì)連塑短期仍將持續(xù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。操作上，建議進(jìn)行買1賣5套利。但是，由于目前的價(jià)差已經(jīng)處于相對高點(diǎn)，且隨著1月合約越來越臨近交割，風(fēng)險(xiǎn)加大。若價(jià)差出現(xiàn)回調(diào)，建議平倉了結(jié)。