油脂在經(jīng)歷了10月中旬的短暫盤整之后，從十月下旬開始，再度進(jìn)入快速下跌行情，截止11月7日，豆油主力1305合約在11月已累計(jì)下跌286元/噸，跌幅3.15%，棕油主力1305合約累計(jì)跌184元/噸，跌幅2.61%，分析認(rèn)為，在豆類供給壓力有所緩解，棕櫚油庫存高企的背景下，未來油脂的弱勢(shì)形態(tài)難有明顯改善。

一. 美農(nóng)報(bào)告利空

美國10月USDA報(bào)告大幅上調(diào)了大豆的產(chǎn)量是近期油脂大幅下跌的主要誘因之一。此次報(bào)告將大豆的單產(chǎn)預(yù)測(cè)從9月份的35.3蒲式耳/英畝上調(diào)至37.8蒲式耳/英畝，上調(diào)了7%，同時(shí)亦將收獲面積上調(diào)110萬英畝達(dá)到7570萬英畝，畝產(chǎn)及收貨面積的上調(diào)使美豆產(chǎn)量預(yù)期較9月份大幅上升2.3億蒲式耳，達(dá)到28.6億蒲式耳。由于今年自6月以來，干旱天氣的炒作使國內(nèi)外豆類價(jià)格大幅攀升，有炒作過度，價(jià)格“虛高”的嫌疑，故此次產(chǎn)量上調(diào)，使得豆類價(jià)格快速回落，以擠壓前期炒作泡沫。

而由于今年干旱炒作使大豆價(jià)格攀升，南美地區(qū)加大了大豆的種植面積，豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈。根據(jù)巴西分析機(jī)構(gòu)Satras Mercado預(yù)測(cè)，由于農(nóng)戶種植面積超過預(yù)期，2012/13年度大豆產(chǎn)量可能達(dá)到8250萬噸，豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，而阿根廷產(chǎn)量預(yù)計(jì)也將達(dá)到5500萬噸。

綜上可見，當(dāng)前國際市場(chǎng)大豆的供給預(yù)期已經(jīng)明顯改善，而由于之前的過度炒作，不排除未來豆類價(jià)格繼續(xù)回落，擠壓前期泡沫的可能。

二. 棕櫚油庫存高企

由于今年東南亞地區(qū)降水充足，天氣良好，加之印尼近年新增的棕櫚樹進(jìn)入產(chǎn)量增長期，致使國際棕櫚油供給非常充裕，但由于外需疲軟，出口不振使得馬來西亞、印尼等主產(chǎn)國國內(nèi)棕櫚油庫存不斷攀升。

從歷史數(shù)據(jù)分析判斷，馬棕10月庫存較9月有上升趨勢(shì)。主要是10月份馬來棕櫚油產(chǎn)量仍超過190萬噸，高于預(yù)計(jì)出口的165萬噸，結(jié)合調(diào)研以及機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)分析，馬來10月庫存或上升至260萬噸。9月底的馬來西亞棕櫚油庫存已達(dá)248萬噸，而預(yù)計(jì)10月本國棕油產(chǎn)量將超過190萬噸，出口僅僅為165萬噸，故預(yù)計(jì)10月庫存仍將繼續(xù)攀升，或?qū)⒔咏?80萬噸，再創(chuàng)新高。

棕油供給的充裕以及庫存的高企無疑將繼續(xù)打壓棕櫚油的價(jià)格，而其替代品豆油的價(jià)格同樣將受到拖累。而從價(jià)差上來看，當(dāng)前豆油與棕油主力合約價(jià)差已達(dá)1900元/噸以上，為歷史高位，而通過分析棕油價(jià)格攀升的可能性較小，所以不排除后期豆油價(jià)格回落，使價(jià)差回歸合理區(qū)間的可能。

三. 非商業(yè)凈持倉多轉(zhuǎn)空

10月美國USDA報(bào)告出臺(tái)之后，美豆油基金持倉結(jié)構(gòu)亦由多轉(zhuǎn)空，截止10月30日當(dāng)周，非商業(yè)多頭持倉為56145 張，而非商業(yè)空頭持倉為78083張，凈空單21938張，且有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。

11月美農(nóng)報(bào)告有望進(jìn)一步提高美國大豆產(chǎn)量，加之南美產(chǎn)量預(yù)估也呈現(xiàn)大幅提高的跡象，國際大豆供給環(huán)境有望進(jìn)一步改善，豆類繼續(xù)上行動(dòng)能不足，可能進(jìn)一步擠壓前期炒作泡沫，而棕櫚油產(chǎn)量以及庫存的高企使其價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)形態(tài)的可能性較大，或?qū)⑦M(jìn)一步拖累豆油價(jià)格，故未來一段時(shí)間，油脂弱勢(shì)形態(tài)難有明顯改善，但不排除期間出現(xiàn)小幅反彈的可能性。