近期鄭棉延續(xù)弱勢(shì)振蕩行情，整體表現(xiàn)出近穩(wěn)遠(yuǎn)弱的格局。筆者認(rèn)為，隨著收儲(chǔ)量的增加，收儲(chǔ)對(duì)棉價(jià)的支撐力度逐步走弱，雖然期棉近日走勢(shì)較穩(wěn)，但后市向下的壓力增加。

全球棉花供過(guò)于求局面未改觀

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月份供需報(bào)告預(yù)測(cè)，2012/2013年度全球棉花產(chǎn)量為2543.8萬(wàn)噸，消費(fèi)量為2315萬(wàn)噸，供應(yīng)富余量為228.8萬(wàn)噸，到本年度末全球庫(kù)存量達(dá)到1747.6萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比攀升至75.5%，為近四十年來(lái)的最高水平，遠(yuǎn)高于2008年的55.8%。即使不考慮我國(guó)的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存，全球棉花供應(yīng)也較為充足。

內(nèi)外棉市高價(jià)差形成產(chǎn)業(yè)困局

目前，ICE期棉價(jià)格在70美分/磅附近，國(guó)際棉花現(xiàn)貨價(jià)格在78—93美分/磅，折算成人民幣港口提貨價(jià)在13000—16000元/噸，比國(guó)內(nèi)對(duì)應(yīng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格便宜5000元/噸以上。如果中國(guó)放開一部分棉花進(jìn)口，則紡織企業(yè)平均用棉成本下降，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格將明顯低于國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)格。一旦收儲(chǔ)結(jié)束，國(guó)內(nèi)棉價(jià)將明顯回落。

若國(guó)家只發(fā)1%進(jìn)口棉關(guān)稅配額，不再增發(fā)進(jìn)口棉配額，則國(guó)際棉價(jià)將會(huì)因?yàn)槲覈?guó)需求的不足而出現(xiàn)回落，內(nèi)外棉價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大或保持高位。屆時(shí)，棉市將面臨紡織訂單轉(zhuǎn)移以及用棉需求下降的惡性循環(huán)，同樣不利于國(guó)內(nèi)棉價(jià)在高位保持平穩(wěn)。

國(guó)家調(diào)控方向或發(fā)生變化

國(guó)家通過(guò)收拋儲(chǔ)和進(jìn)口棉配額發(fā)放的調(diào)控政策，來(lái)達(dá)到穩(wěn)定棉價(jià)、保證供應(yīng)的目的。在新棉上市期間，國(guó)家大規(guī)模收儲(chǔ)是為改善供求關(guān)系，維護(hù)棉農(nóng)種植收益。由于棉商積極交儲(chǔ)，棉花銷售進(jìn)度較上年同期加快近20個(gè)百分點(diǎn)。截至11月12日，累計(jì)成交242萬(wàn)噸。按照目前每天成交5萬(wàn)噸和總量約100萬(wàn)噸的大單收儲(chǔ)計(jì)算，國(guó)棉收儲(chǔ)量可達(dá)400萬(wàn)噸以上，中儲(chǔ)棉庫(kù)存將突破800萬(wàn)噸，這意味著國(guó)內(nèi)近六成新棉都被收歸國(guó)庫(kù)。棉農(nóng)及棉花加工企業(yè)可提前兌現(xiàn)收益，國(guó)家穩(wěn)定棉市、保護(hù)棉農(nóng)收益的目標(biāo)可提前完成，調(diào)控棉市的重心將逐步轉(zhuǎn)移到保證供應(yīng)上。

目前市場(chǎng)中高等級(jí)棉已經(jīng)出現(xiàn)資源緊張的情況，在總體供應(yīng)寬松的環(huán)境下，紡織企業(yè)采購(gòu)難問(wèn)題的出現(xiàn)不符合國(guó)家調(diào)控的原則。近期市場(chǎng)傳言國(guó)家將于12月份拋售部分儲(chǔ)備棉。筆者認(rèn)為如此操作有一定合理性，可能性較大。

另外，從11月份開始，來(lái)自印度、美國(guó)等地的新棉陸續(xù)到達(dá)我國(guó)港口，每年12月份至次年3月份都是進(jìn)口棉到中國(guó)港的高峰。通過(guò)1%關(guān)稅配額進(jìn)口高等級(jí)棉，或是通過(guò)40%關(guān)稅無(wú)配額進(jìn)口中低等級(jí)棉，紡織企業(yè)用棉成本都將降低。

綜上所述，不論國(guó)家發(fā)放進(jìn)口棉配額，還是拋售儲(chǔ)備棉，都將引發(fā)國(guó)內(nèi)棉價(jià)的下跌行情。收儲(chǔ)成交進(jìn)度越快，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)容壓力越大，后期交儲(chǔ)難度越大，收儲(chǔ)對(duì)棉市的支撐力度就越弱，因此建議投資者關(guān)注遠(yuǎn)月逢高做空的機(jī)會(huì)，同時(shí)也可尋求內(nèi)外市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)。