老庫存要消化，進口量也不會為零，供過于求不可避免，但在春節(jié)備貨、工業(yè)及商業(yè)庫存較低的支撐下，糖價只會弱勢振蕩，從而導致SR1301合約價格主動向現(xiàn)貨價格靠攏。

眾所周知，臨近交割時期現(xiàn)價格必須趨于一致，否則將存在較大的期現(xiàn)套利機會，而這種套利機會的出現(xiàn)又會反過來作用于期現(xiàn)價格，推動二者的回歸。目前SR1301合約期貨價格約在5350元/噸，現(xiàn)貨價格約為6000元/噸，相差約650元/噸。此時離SR1301合約到期僅有兩個月的時間，隨著時間的推移，650元/噸的價差將會逐步被消化。在這個過程中，要么期貨價格主動向現(xiàn)貨價格靠攏，要么現(xiàn)貨價格主動向期貨價格移動，關鍵是要看誰更主動。

供應層面的分析

新榨季已經(jīng)開始，各地糖廠陸續(xù)開榨，截至11月5日，廣西已有5家糖廠開榨，占全區(qū)104家的4.8%。產(chǎn)區(qū)甘蔗長勢良好，出現(xiàn)低溫霜凍天氣的概率不大，預計到11月中下旬，廣西將進入密集開榨的高峰期。

剛過去的全國白糖峰會上基本確定了2012/2013年度白糖產(chǎn)量及消費量，預計全國產(chǎn)量在1400萬噸，消費量在1350萬—1400萬噸，產(chǎn)量能夠滿足自給。在這個背景下，新年度的進口量不會太大。

庫存層面的分析

目前庫存主要集中在國儲，大約有350萬噸，而工業(yè)庫存和商業(yè)庫存較低，工業(yè)庫存不足50萬噸，商業(yè)庫存也僅有100萬噸。

關于2012/2013年度的收儲政策，目前市場上盛傳著這樣的版本：廣西地方收儲100萬噸，輪庫50萬噸老糖，國家收儲300萬噸（可能包括50萬噸原糖），輪庫100萬噸老糖，收儲價格在6000元/噸，即收400萬噸、拋150萬噸。

其實，這種收儲的可能性并不大。從歷史經(jīng)驗來看，國家每批的收儲量一般不超過50萬噸，如果收400萬噸，至少要分8批，就算一個月收一次也得8個月，還要有幾個月用以拋儲，這顯然不太現(xiàn)實。另外，還有庫容的問題。目前國儲已經(jīng)達到350萬噸，新糖集中上市階段不大可能輪庫，如果只收不拋，國儲容量很值得懷疑。整體來看，新年度收儲力度會比市場預期小很多，收儲這一利好出現(xiàn)的頻率以及對行情的推動力量相當有限。

消費層面的分析

10月份，云南省白糖鐵路集裝箱單月外運量為9.34萬噸，比9月份增加16.5%，比去年同期增加230.6%。1—10月份，云南省白糖鐵路集裝箱外運量累計為77.1萬噸，同比增加28.7%。這從側面反映出糖市目前的消費情況還是比較樂觀的。

今年白糖集中備貨期應該在元旦前后開始，考慮到2012/2013年度樂觀的消費預期，春節(jié)備貨將在很大程度上抵消白糖集中上市所帶來的供應壓力。此外，目前白糖工業(yè)庫存和商業(yè)庫存均較低，在新糖大量上市前，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了糖源緊張的局面，低庫存也將減輕糖廠的銷售壓力。這兩個因素決定了年前白糖現(xiàn)貨價格不太可能大幅下跌。

結論

綜合來看，新年度白糖現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)回落走勢是沒有懸念的，但年前在春節(jié)備貨、低庫存（工業(yè)庫存及商業(yè)庫存）的共同支撐下，糖價只會弱勢振蕩，不會出現(xiàn)大幅下跌。所以在SR1301合約價格與現(xiàn)貨價格回歸過程中，期價將主動向現(xiàn)貨價格靠攏。在這種情況下，買入SR1301合約并持倉至12月底是一個不錯的選擇。