本文主要從美國“財政懸崖”威脅、歐債危機擔憂以及歐美經(jīng)濟分化三個角度闡明美元仍將維持強勢，進而促使大宗商品繼續(xù)下跌。

盡管在9月13日美聯(lián)儲規(guī)模無上限結(jié)束無期限的QE3利好兌現(xiàn)后美元指數(shù)一路震蕩上行，近一個月來更是加速上漲，使得美元指數(shù)存在強烈的技術性回調(diào)需求，但是在12月底之前美元指數(shù)受美國“財政懸崖”威脅、歐債危機擔憂以及歐美經(jīng)濟分化三大因素的支撐，料將繼續(xù)維持強勢，即使出現(xiàn)技術性回調(diào)，回調(diào)的力度也將是有限的。這將使得以美元定價的大宗商品價格繼續(xù)下跌。

美國“財政懸崖”日益逼近助漲避險情緒

奧巴馬連任美國總統(tǒng)后，市場焦點轉(zhuǎn)向“財政懸崖”，即在2013年1月，根據(jù)現(xiàn)行法律政策美國將出現(xiàn)民眾稅收大幅增加，同時政府支出大幅減少的狀況，這將令美國經(jīng)濟受到重創(chuàng)。美國國會預算辦公室研究指出，“財政懸崖”或在明年令美國經(jīng)濟下降0.5%重新陷入衰退。奧巴馬獲得連任后民主黨掌控參議院和共和黨把持眾議院的政治僵局將延續(xù)，進而使得兩黨難以就預算赤字和債務上限問題迅速達成一致協(xié)議。盡管奧巴馬連任后將召集參眾兩院領袖人物商討協(xié)調(diào)方案，但是民主黨依然堅持任何妥協(xié)方案必須包括征收富人稅的內(nèi)容，而共和黨堅持延長減稅政策。對此，甚至有分析師預測，兩黨就“財政懸崖”問題談判失敗將導致美國信譽評級下降，甚至引發(fā)一場全球性的經(jīng)濟衰退。雖然我們認為兩黨最終將就這一問題達成妥協(xié)，但是根據(jù)以往經(jīng)驗來看兩黨很可能到最后時刻方能達成協(xié)議，并且很可能是一個臨時性的方案。這勢必會推升金融市場避險需求，助漲美元。

希臘金援一拖再拖，西班牙申援遲遲未見進展

市場風險情緒除了受制于美國“財政懸崖”之外，還受歐債危機擔憂遲遲未見緩解承壓。此前備受期待的11月12日歐元區(qū)財長會議無果而終，僅同意將希臘削減預算赤字目標的期限延長兩年至2016年，盡管希臘國會此前順利通過新財政緊縮方案和2013年預算方案。歐元區(qū)財長再念拖字訣，將是否批準希臘新一輪貸款推遲至11月20日。IMF堅持要求，到2020年，希臘的債務與GDP之比要降低到120%；而歐盟委員會則呼吁放寬目標，讓希臘在2022年以前降至約125%。目前，歐洲央行仍不允許希臘在本月繼續(xù)維持170億歐元的短期國債上限額度，而是要求該國將這一額度降低到120億歐元，進而使得債券市場融資受限。國際三大債權人報告草案還顯示，希臘恐還需要近330億歐元填補財政缺口，這進一步加劇希臘紓困壓力。此外，自歐央行9月初推出直接貨幣交易計劃之后，西班牙遲遲未申請全面援助，使得該計劃流于形式。西班牙首相拉霍伊上周稱，他必須知道歐央行到底能將西班牙國債收益率壓低多少之后，他的政府才會申請援助并簽署認可援助所附加的條件。德拉吉就此指出：歐央行不可能事先就做出任何保證，歐央行理事會將完全獨立地做出決策。希臘金援和西班牙申援兩大歐債風險事件未來料將繼續(xù)推升避險需求，助漲美元。

歐美經(jīng)濟“冰火兩重天”的分化趨勢料將延續(xù)

盡管美國經(jīng)濟面臨“財政懸崖”威脅，但是2013年之前歐美經(jīng)濟“冰火兩重天”的分化趨勢料將延續(xù)。美國實際GDP環(huán)比折年率在經(jīng)過二季度的小幅放緩后三季度強勁升至2%，而歐元區(qū)實際GDP環(huán)比折年率二季度再度陷入負值區(qū)間，并且市場預期即將于本周四公布的三季度讀數(shù)料繼續(xù)維持在負值區(qū)間。更為的重要的是，綜合PMI、OECD綜合領先指標等先行指數(shù)都顯示，未來一到兩個季度內(nèi)，美國經(jīng)濟將繼續(xù)維持溫和復蘇趨勢，歐元區(qū)經(jīng)濟延續(xù)負增長態(tài)勢。歐美經(jīng)濟“冰火兩重天”的分化趨勢從根本上決定了美元未來一段時間內(nèi)將延續(xù)強勢。

綜上，我們認為，美國“財政懸崖”日益逼近、希臘金援一拖再拖以及西班牙申援遲遲未見進展等風險事件料將繼續(xù)強化避險需求，歐美經(jīng)濟延續(xù)“冰火兩重天”的分化趨勢，都將支撐美元繼續(xù)上行，進而承壓大宗商品價格。結(jié)合技術指標來看，預期CRB延續(xù)指數(shù)短期有技術性反彈需求，但反彈力度不大，中期料將延續(xù)弱勢，在跌破550一線后有望進一步?jīng)_擊前期低點500整數(shù)位。不過，考慮到奧巴馬獲得連任加大了美聯(lián)儲加碼QE3的可能性，2013年前可能會出現(xiàn)美聯(lián)儲政策寬松加碼預期推動下的一輪大宗商品反彈走勢。