隨著秋糧的集中上市和前期節(jié)假日效應的減退，小麥需求空間受到很大程度的擠壓。預計在無新的利好消息支撐的情況下，強麥價格難以走強，后市或將保持弱勢振蕩格局。

下游需求平穩(wěn) 采購趨緩

秋季天氣逐漸轉涼，面粉逐漸進入銷售旺季，價格也隨之節(jié)節(jié)攀升，目前已由10月底的2725元/噸漲至2746元/噸，但漲幅明顯放緩。而小麥現(xiàn)貨穩(wěn)中有漲，河南二級普麥進廠價2360元/噸。制粉企業(yè)的加工利潤由前期的130元/噸降到40元/噸左右。前期，為應對雙節(jié)期間面粉急劇放大的需求，制粉企業(yè)在節(jié)前普遍加大了小麥采購力度，目前仍保有較為充足的庫存，加之加工利潤并不理想，其采購意愿并不積極。

玉米大量集中上市，近期價格一直弱勢運行，和小麥的價差也迅速逆轉，使小麥飼料替代的成本優(yōu)勢完全喪失，飼料企業(yè)小麥采購積極性大幅降低。今年小麥收購量較往年明顯提高，除今年啟動托市收購的因素外，飼料企業(yè)大量收購也是今年小麥收購量較多的一個主要原因。飼料企業(yè)小麥收購市場的淡出在很大程度上削弱了小麥價格上漲的動能。

供給充足 拍賣成交率保持高位

小麥競價銷售細則修改后，用糧企業(yè)的單次及一個月累計購買量放寬。受此因素及小麥拍賣底價上提預期等因素影響，拍賣成交率持續(xù)走高。11月7日，在安徽和河南糧食批發(fā)市場及其聯(lián)網(wǎng)試場舉行的小麥競價銷售交易會上，小麥拍賣成交率創(chuàng)一年半以來新高，達23.04%。相較于當前市場小麥，拍賣小麥更具有價格優(yōu)勢。我們預計，2012年新產(chǎn)小麥投放前拍賣小麥成交率依然會保持高位，這會分流相當一部分現(xiàn)貨小麥需求量。并且，細則修改后，拍賣量由每周的300萬噸增加至400萬噸。在拍賣小麥投放充足、成交率保持高位的情況下，小麥價格難以擺脫低位振蕩的格局。

另外，據(jù)WIND資訊統(tǒng)計顯示，目前強麥倉單近54萬噸，遠遠高于往年同季節(jié)倉單數(shù)量，巨大的倉單供給壓力也是近期強麥不強的一個重要原因。

進口量激增 壓制國內優(yōu)麥價格

國際上，俄羅斯、阿根廷、澳大利亞等小麥主產(chǎn)國陸續(xù)遭遇災害性天氣，預計小麥減產(chǎn)幅度較大，國際糧價蠢蠢欲動，但俄羅斯明確不會實施谷物出口禁令在很大程度上緩和了市場的擔憂。雖然國際麥價較往年有走高的趨勢，但價格較國內優(yōu)麥仍具有一定的競爭力。今年以來，中國小麥進口量激增，1—9月中國進口小麥總計321.47萬噸，絕對量不高但同比卻增加了233%之多。進口優(yōu)質小麥的增加分流了國內部分市場需求，同時也限制了國產(chǎn)優(yōu)質小麥價格的上漲空間。

據(jù)農(nóng)業(yè)部農(nóng)情調度顯示，截至11月6日，已播冬小麥90.1％，進度同比快0.5個百分點，主產(chǎn)省河北、山東、河南播種結束。今年冬小麥播期集中，適播面積大，播種期氣象條件有利，播種質量較高，出苗、長勢總體較好，為明年小麥豐收打下了良好的基礎。目前已進入冬小麥的天氣炒作期，在現(xiàn)貨市場下游需求平穩(wěn)、市場供給充足的情況下，天氣變化或成為后期主導小麥期價的主要因素，投資者應密切關注冬小麥主產(chǎn)區(qū)天氣的變化，以便抓住投資機會。