豆油四季度消費(fèi)啟動(dòng)，去庫(kù)存將啟動(dòng)

進(jìn)入四季度節(jié)日相對(duì)集中，是油脂傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。國(guó)儲(chǔ)和港口庫(kù)存雙降。作為反映壓榨需求指標(biāo)的大豆港口庫(kù)存，自7月中旬以來(lái)就處于下降通道，目前已降至540萬(wàn)噸左右，降幅近155萬(wàn)噸。由于國(guó)儲(chǔ)拋售有節(jié)奏進(jìn)行，港口庫(kù)存壓力的釋放，印證了國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求持續(xù)旺盛的事實(shí)。11-12月國(guó)內(nèi)外節(jié)日集中，屆時(shí)對(duì)豆油消費(fèi)啟動(dòng)，將減輕目前較重的豆油庫(kù)存。

豆粕四季度消費(fèi)將轉(zhuǎn)淡

生豬經(jīng)過(guò)幾輪大起大落的養(yǎng)殖周期后，這波生豬價(jià)格的大幅回調(diào)的過(guò)程中并未出現(xiàn)大規(guī)模淘汰母豬的現(xiàn)象。年初生豬價(jià)格下跌，4月中粕6：1盈虧平衡點(diǎn)。中央啟動(dòng)凍豬肉收儲(chǔ)，抑制價(jià)格下跌。但從今年收儲(chǔ)情況看，對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)的影響非常有限。為了元旦、春節(jié)前后的節(jié)日消費(fèi)需求，8、9月份是傳統(tǒng)的補(bǔ)欄高峰期，因此近兩個(gè)月生豬存欄維持高位，隨后進(jìn)入11、12月份，節(jié)日消費(fèi)將加快生豬出欄，飼料企業(yè)相對(duì)減少豆粕的采購(gòu)，消費(fèi)提振效果正在逐漸消耗。

豆粕比處于歷史低位，投資價(jià)值顯現(xiàn)

由于豆油消費(fèi)旺季與豆粕消費(fèi)旺季存在時(shí)間上的差異，造成兩者比值呈現(xiàn)出一定季節(jié)性特征。一般情況下，在每年6-9月份之間為豆粕消費(fèi)旺季，在這一時(shí)間段養(yǎng)殖業(yè)消耗飼料數(shù)量較大，拉動(dòng)豆粕消費(fèi)需求，而此時(shí)豆油由于受到棕櫚油和菜籽油的替代效應(yīng)需求減少，兩者貢獻(xiàn)率呈階段性交替導(dǎo)致油粕比呈現(xiàn)下降。進(jìn)入10月份以后氣溫變低，棕櫚油的替代效應(yīng)減弱，并且國(guó)內(nèi)節(jié)假也較為集中豆油消費(fèi)趨旺，而養(yǎng)殖業(yè)在對(duì)飼料需求開(kāi)始下降，豆粕消費(fèi)進(jìn)入淡季，兩者貢獻(xiàn)率也將再次做階段性的交替比值逐漸上升，這一趨勢(shì)通常會(huì)持續(xù)到春節(jié)前后的豆油消費(fèi)高峰。從目前兩者的貢獻(xiàn)率來(lái)看走勢(shì)將逐步收斂，豆油在壓榨利潤(rùn)中的貢獻(xiàn)將逐步上升，由此油粕比值也將跟隨回升。

投資建議：

投資周期：4季度至明年1季度。

建倉(cāng)比例：鑒于豆類(lèi)較強(qiáng)季節(jié)性特征，以及油粕比接近08年極端行情的區(qū)域，以買(mǎi)豆油拋豆粕，比例為1:2。一對(duì)保證金為14300。初始建倉(cāng)在15%。比價(jià)突破2.74可加倉(cāng)。

入場(chǎng)區(qū)間：目前油脂處于低位震蕩，2.47-2.54。

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