近期，豆粕重新回歸整理行情。在當前基本面環(huán)境下，后期豆粕市場極有可能重新回歸下跌走勢，本輪熊市行情能夠持續(xù)多久，應當如何選擇交易合約，值得關注。

巴西大豆產(chǎn)量樂觀，緩解市場供應結(jié)構(gòu)

南美大豆迎來播種季，在未來三個月中，南美大豆的生長情況以及當?shù)氐奶鞖馇闆r將會成為市場關注的焦點。從當前來看，南美天氣情況相對樂觀，給后期豆類商品將會造成一定壓力。

巴西大豆產(chǎn)量預期再創(chuàng)新高

截至11月5日，根據(jù)巴西當?shù)胤治鰴C構(gòu)預計，巴西大豆播種率達到37%%，而去年同期播種水平已經(jīng)達到48%，遠高于五年同期的30%。根據(jù)經(jīng)驗來看，去年過早播種是因為天氣炎熱，作物面臨高溫干旱天氣的風險加大。而本年度南美大豆播種進度相對正常，今年巴西大豆種植環(huán)境遠遠好于去年同期以及今年年初的美國。

未來南美地區(qū)大豆面臨的天氣風險相對較小，上一年度巴西地區(qū)6650萬噸的大豆產(chǎn)量水平，在本年度基本上將會被超越，美國農(nóng)業(yè)部在11月9日預計本年度巴西大豆產(chǎn)量將會達到8100萬噸，再創(chuàng)歷史新高，未來市場中供應壓力將會顯現(xiàn)。

巴西大豆銷售速度減慢

巴西農(nóng)業(yè)分析機構(gòu)Celeres表示，截至11月初，巴西新作大豆銷售進度已經(jīng)接近48%，遠遠高于去年同期的33%，市場銷售速度非?？?，國際買家在北美大豆減產(chǎn)、美豆價格大幅度上漲的情況下，盡早訂購大量新作巴西大豆。

但是需要注意的是，進入10月中下旬以后，巴西大豆銷售進度每周只是以1%左右的速度增加。大量的大豆訂單，使得農(nóng)戶的惜售情緒增加，畢竟在大豆不愁賣的情況下，農(nóng)戶希望等到大豆收獲后賣到較好的價格，這種情況在短期內(nèi)不會發(fā)生改變。另外，國際買家基本上已經(jīng)將北美大豆大幅度減產(chǎn)的消息消化完畢，恐慌性采購基本上結(jié)束。因此短期來看，南美大豆出口銷售速度或?qū)⑦M一步維持低增長，給市場將會帶來一定的壓力。

大豆臨儲拍賣遇冷，需求企業(yè)生產(chǎn)減少

在11月8日的臨儲拍賣中，計劃拍賣10年陳豆39.72萬噸，實際成交僅6.54萬噸，成交率為16.49%，成交均價為4506元/噸。

臨儲拍賣成交率的大幅回落，主要原因依舊是價格，前期成交率維持高位，盡管銷售的是陳作大豆，存在一定的品質(zhì)貼水，但是與現(xiàn)貨價格相比有明顯的優(yōu)勢，需求企業(yè)在臨儲拍賣市場中進行采購。比如，在9月13日的臨儲拍賣中，成交均價為歷史最高的4552元/噸，成交率為100%，而當天的現(xiàn)貨大豆價格在5084元/噸，但是在11月8日，拍賣成交均價為4506元/噸，當天中國現(xiàn)貨市場中大豆價格指數(shù)僅有4562元/噸，在東北三省地區(qū)以及港口地區(qū)大豆價格甚至低于成交均價。

這種情況充分反應出當前豆類商品中上下游需求均相對有限，市場采購意愿比較清淡。

豆粕迎來消費淡季，走勢偏空但存陷阱

在豆粕的下游市場中，根據(jù)生豬養(yǎng)殖業(yè)的季節(jié)性規(guī)律，由于即將迎來元旦和春節(jié)，養(yǎng)殖業(yè)短期內(nèi)不再會進一步大規(guī)模生豬補欄，同時生豬已經(jīng)結(jié)束生長旺季，養(yǎng)殖場更多選用低蛋白含量的飼料，等待出欄。豆粕進入消費淡季，油廠將會進入挺油壓粕階段，豆粕價格或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯的回落。

在看淡豆粕價格同時，不能忘記豆粕期貨1301合約上仍有165萬手倉單，簡單推算即單邊就是825萬噸以上的多頭期貨庫存，而本年度豆粕庫存以及產(chǎn)能不足以彌補這部分期貨持倉。根據(jù)交易規(guī)則，豆粕1301合約投機客戶持倉最多至12月底。因此，在未來兩個月中，資金面的動向?qū)蔀槭袌鲫P注的焦點。

總體而言，受制于消費以及未來基本面情況，豆粕市場極有可能進入一輪熊市周期，但是資金面在豆粕期貨1301合約上大量堆積，給未來市場操作增加難度，建議拋空操作盡量選擇遠月合約。