受房地產(chǎn)市場不景氣拖累，美克股份今年以來股價表現(xiàn)一直萎靡不振，并在8月13日創(chuàng)下了三年來的新低5.51元。與公司股價同樣“不給力”的，還有業(yè)績。公司今年7-9月凈利潤虧損4082.98萬元，同比減少197.33%。

讓人訝異的是，雖然公司今年業(yè)績表現(xiàn)不理想，但是卻倍受公私募的喜愛。前十大流通股東中全國社保基金、興業(yè)銀行興全投資基金位列第六和第九位，新進的陽光私募重陽3期位列第八位。另外，浙江的一家創(chuàng)投公司已連續(xù)三個季度增持公司股票。

業(yè)績起伏如“過山車”

2000年在A股成功上市的美克股份，當年實現(xiàn)凈利潤3715.60萬元，2001年公司在這一基礎上得到了進一步的增長，實現(xiàn)凈利潤4397.46萬元。之后，公司業(yè)績表現(xiàn)平平，從2002年到2004年，連續(xù)3年凈利潤均出現(xiàn)大幅下滑。2002年公司實現(xiàn)凈利潤3997.98萬元，同比下降8.5%；2003年公司實現(xiàn)凈利潤3944.99萬元，同比下降1.33%；2004年公司實現(xiàn)凈利潤2934.89萬元，同比下降25.60%。

對于凈利潤大幅下滑的原因，公司歸結為三點：一是美克美家由于新開店費用、營業(yè)費用及配送費用增長導致營業(yè)費用增加，經(jīng)營規(guī)模擴大、人員工資增長及相關費用增加致使管理費用上升，2004年美克美家經(jīng)營虧損所致。二是家具制造業(yè)由于原材料價格上漲致使公司毛利率下降。三是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額降低是由于內(nèi)銷業(yè)務固定資產(chǎn)投資加大所致。

2005年公司凈利潤出現(xiàn)了曇花一現(xiàn)的小幅上漲后，2006年又再度下滑到3206.98萬元。同年，中國家具行業(yè)總產(chǎn)值為3000多億元人民幣，出口家具及其零件171.3億美元，比上年增長26.9%。

2007年公司凈利潤突然增長了232.64%，公司的解釋是，2007年公司通過定向增發(fā)將控股股東之子公司美克國際家私（天津）制造有限公司納入本公司，以及公司子公司美克美家國內(nèi)市場銷售增長所致。

2008年公司業(yè)績再度出現(xiàn)一個“過山車”式的下滑，歸屬于股東的凈利潤為6263.60萬元，同比下降41.28%。2009年，公司凈利又再次大幅下滑至4523.63萬元。

之后連續(xù)兩年公司凈利潤皆實現(xiàn)大幅上漲，似乎前幾年的門店擴張戰(zhàn)略開始顯現(xiàn)效果了。而今年剛出爐的三季報給這個剛開始走向好轉的公司又再次蒙上了陰影。三季報預計受出口業(yè)務下滑及因終止期權激勵計劃產(chǎn)生的費用在本期確認，2012年公司凈利潤將同比下降50%以上。

公私募為何如此“寵愛”

雖然業(yè)績?nèi)绱恕安唤o力”，但是公司一直都是公私募的寵兒。三季度的數(shù)據(jù)顯示，作為陽光私募佼佼者的上海重陽投資旗下產(chǎn)品重陽3期在三季度買入美克股份473.75萬股，位列該股第八大流通股股東。另外，社?；鹪诘谌径仍龀至?7.9萬股，以716.56萬股位列第六位。新進的興業(yè)銀行興全投資基金則以464.36萬股的持股數(shù)位列第九。

自2004年以來，機構就紛紛表現(xiàn)出對美克股份的興趣。2004年公司的前十大無限售股東中，機構占了4位。2007年，前十大無限售條件股東中，機構占了8席，之后到2010年，機構的席位一直維持在6-8位之間。

為何美克股份備受公私募“寵愛”呢？眾所周知，重陽投資是偏好藍籌股的價值投資者，逆勢而動、前瞻性布局，是其常用的投資策略。為何美克股份在三季度進入它的“法眼”呢？

某私募研報指出，中國高凈值人群擴大，消費能力提升。2009年，中國私人可投資資產(chǎn)超過85萬億元人民幣，高凈值人士達33.1萬人。據(jù)最新的中國高凈值人群統(tǒng)計，2011年中國的高凈值人群數(shù)量將超過50萬。美克股份的旗下連鎖公司美克美家是國內(nèi)高端家具的連鎖第一品牌，目前國內(nèi)尚無同類產(chǎn)品的競爭對手。

一直以來，美克股份就被認為是中國的“宜家”。這幾年，美克美家一直在擴展自己的連鎖銷售網(wǎng)絡。2011年，美克美家更是積極實施門店群計劃。截止2011年末，已經(jīng)在全國34個城市擁有了69家美克美家店面，子品牌“馨賞家”已經(jīng)發(fā)展到64家店面。2012年，美克美家將發(fā)展位于高客流商業(yè)中心，混合“馨賞家”產(chǎn)品和家具產(chǎn)品的家居館，在全國開設30-35家門店。顯然，看好公司的未來發(fā)展，是機構紛紛介入的主要原因。

然而，就是這樣一家迅速發(fā)展的公司，卻面臨著費用和成本上漲的壓力。自2004年以來，人工成本上漲和原材料成本上漲，一直是美克股份面臨的主要問題，短期內(nèi)公司業(yè)績將不容樂觀。