四季度為豆油季節(jié)性需求旺季，多數(shù)年份中豆油期價(jià)均表現(xiàn)搶眼，2012年已進(jìn)入11月份，國內(nèi)豆油期價(jià)仍不斷走低，積弱難返。自上周五連豆油破位下行之后，本周一豆油延續(xù)下挫，再創(chuàng)年內(nèi)新低，領(lǐng)跌整個(gè)商品市場。近兩日受奧巴馬連任預(yù)期，連豆油期價(jià)探底回升，但其下行格局并未改變。

美豆供需預(yù)期偏空

美農(nóng)業(yè)部10月份供需報(bào)告上調(diào)美豆種植面積至77.2萬英畝，高于9月的76.08萬英畝，同時(shí)大幅上調(diào)美豆單產(chǎn)至37.8蒲/英畝，高于9月的35.3蒲/英畝，令產(chǎn)量大幅提升至28.6億蒲，高于9月的26.34億蒲，報(bào)告導(dǎo)致國內(nèi)外豆類期價(jià)再下一個(gè)臺階。

11月9日，美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布最新月度供需報(bào)告，此前分析機(jī)構(gòu)Informa Economics將美國今年大豆產(chǎn)量預(yù)估從之前的28.6億蒲上調(diào)至29.25億蒲，將大豆單產(chǎn)預(yù)估從上月的37.8蒲/英畝上調(diào)至38.6蒲/英畝；當(dāng)周美期貨公司FCstone也發(fā)布預(yù)測，預(yù)計(jì)今年美國大豆產(chǎn)量為29.59億蒲式耳，高于上月預(yù)估的28.49億蒲式耳，將大豆單產(chǎn)預(yù)估從之前的38.2蒲/英畝上調(diào)至39.1蒲/英畝。隨著美豆收割結(jié)束，單產(chǎn)也逐步明朗，其減產(chǎn)程度也并未像市場預(yù)期的悲觀，單產(chǎn)及產(chǎn)量仍有進(jìn)一步上調(diào)可能，11月份供需報(bào)告預(yù)期偏空。且從往年USDA的月度間調(diào)整規(guī)律來看，也存在上修可能性，在過去22年的調(diào)整中，有17年的11月份報(bào)告單產(chǎn)調(diào)整方向是與10月份一致，因而本周五供需報(bào)告中，美豆單產(chǎn)及產(chǎn)量繼續(xù)向上修正的可能性較高。所以，本周五月度供需報(bào)告或?qū)褐贫褂推趦r(jià)，美豆走低，帶動豆油再次創(chuàng)下年內(nèi)新低。

國內(nèi)豆油庫存高企

高企的庫存一直是抑制今年國內(nèi)豆油期價(jià)走勢的重大因素。三季度，面對供應(yīng)緊張的美豆，中國進(jìn)口開始放緩，但是9月大豆進(jìn)口量意外升至497萬噸，環(huán)比增加12.4%，同比增加20.4%。而后期的進(jìn)口數(shù)量并未出現(xiàn)放緩。據(jù)商務(wù)部預(yù)測，10月份我國大豆進(jìn)口量可能達(dá)到422萬噸，11月為500萬噸，12月為530萬噸。原料大豆大量進(jìn)口絲毫未放緩，使得國內(nèi)后期豆油壓榨增加，庫存再度升高。截至11月2日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量141.32萬噸，較去年同期的99.85萬噸增加41.47萬噸，增幅為29.34%。另外，其他油脂庫存也明顯偏高。今年，國內(nèi)棕櫚油總庫存因大量進(jìn)口而出現(xiàn)急劇攀升，截至11月2日，仍為70萬噸左右，各主要港口棕櫚油庫存一直處于歷史同期的高位水平。加上國儲豆油400余萬噸、菜油300余萬噸，三大油脂可見庫存已經(jīng)達(dá)到900萬噸左右。

再看需求。四季度通常是油脂消費(fèi)旺季，因氣溫下降及春節(jié)前備貨需求、消費(fèi)者對食用油需求放大。但目前來看，隨著食用油現(xiàn)貨行情逐步下跌，貿(mào)易商對未來行情多持觀望態(tài)度，采購積極性不高。我國社會消費(fèi)品零售總額顯示，餐飲業(yè)今年累計(jì)銷售總額同比增速為13%左右，明顯弱于去年的16%。目前市場需求旺季并不明顯，消費(fèi)不濟(jì)導(dǎo)致國內(nèi)豆油庫存居高不下，去庫存化依舊艱難，高企庫存及疲軟需求，令豆油期價(jià)壓力難消，豆油走勢以維持下行為主。

資金積極參與做空

國外資金方面，從CFTC（美國商品期貨交易委員會）報(bào)告來看，基金多單大幅減持，空單增加，特別是豆油凈空持續(xù)增持明顯。截至10月30日當(dāng)周，基金大幅減少美豆多單35467張，同時(shí)減持13514張空單，基金凈多由上周的204624張減持至182669張，當(dāng)周凈多單明顯減少。而美豆油期貨多頭較前一周增加1291手，空頭大幅增持8664手，凈空單持倉由前一周的14565手攀升至21938手?；饻p持美豆多單，增持美豆油空單，可見基金對美豆及美豆油期價(jià)后市看法偏空。國內(nèi)資金方面，大商所豆油凈持倉情況與外盤情況基本一致。統(tǒng)計(jì)豆油前二十名期貨公司的凈持倉情況，上周凈空持倉由前一周的5萬手迅速推升至7萬手，國內(nèi)機(jī)構(gòu)資金大舉做空豆油的意圖較為明顯。

綜上所述，美國大選短期利多商品，令豆油小幅反彈，但是今年豆油更多是自身基本面主導(dǎo)，外圍突發(fā)因素影響有限。在美豆11月份供需報(bào)告預(yù)期偏空、國內(nèi)高企的庫存并未得到更好的消化的情況下，豆油仍將繼續(xù)震蕩下行，走勢繼續(xù)探底，11月份仍繼續(xù)以逢反彈做空比較合適。