內(nèi)外價(jià)差再度倒掛 棕櫚油市場內(nèi)外價(jià)差順價(jià)僅持續(xù)了三周左右，便重新陷入倒掛狀態(tài)，從而關(guān)閉了國內(nèi)融資進(jìn)口窗口，但這并未放慢進(jìn)口的腳步。監(jiān)測顯示，10月份以來，雖然國內(nèi)裝運(yùn)棕櫚油進(jìn)度不如9月份，但也明顯快于7、8月份。由于消費(fèi)已進(jìn)入季節(jié)性淡季，隨著全國大部分地區(qū)氣溫驟降，市場需求將進(jìn)一步減少，這將拉長國內(nèi)去庫存化周期。而且當(dāng)前的倒掛并不能對(duì)國內(nèi)價(jià)格構(gòu)成支撐：第一，整個(gè)油脂板塊仍處于熊市結(jié)構(gòu)，底部難以探明，多頭接貨者連續(xù)被套，交易心態(tài)脆弱不堪；第二，馬來西亞BMD棕櫚油市場掉頭向下，期價(jià)重心緩慢下移，意味著風(fēng)險(xiǎn)釋放較為漫長。此前，BMD市場的反彈對(duì)連棕櫚油激勵(lì)作用有限，目前馬盤的疲軟更將導(dǎo)致連棕油相對(duì)于馬盤呈現(xiàn)明顯的“跟跌不跟漲”的特點(diǎn)。實(shí)際上，內(nèi)外價(jià)差倒掛反映了國內(nèi)現(xiàn)貨市場的慘淡。目前基差已接近-300元/噸，處于歷史底部區(qū)域，表明空頭在期貨市場交割意愿較為強(qiáng)烈，而龐大的庫存促使這些以現(xiàn)貨商為主體的主力空頭敢于拋盤，令基本無現(xiàn)貨背景的多方節(jié)節(jié)敗退。

外圍市場失去指引 對(duì)棕櫚油價(jià)格影響較大的美豆市場，暫時(shí)失去方向，也令連棕櫚油缺乏關(guān)聯(lián)品種的正向帶動(dòng)。盡管2012/2013年度美豆供需環(huán)境仍然偏緊，但市場仍沉浸在收獲壓力和南美豐產(chǎn)預(yù)期中。美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2012/2013年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量將分別達(dá)到8100萬噸和5500萬噸，自上一年度恢復(fù)21.8%和34.1%，有望緩解美豆供應(yīng)壓力。隨著美豆陷入弱勢振蕩，基本面更弱的棕櫚油將難以擺脫“弱者恒弱”的定位，從而成為整個(gè)油脂板塊的短板。對(duì)于市場預(yù)期的豆棕價(jià)差有利于棕櫚油需求恢復(fù)的問題，筆者認(rèn)為，過低的棕櫚油價(jià)格對(duì)國際買家的吸引是一個(gè)漫長過程，需求恢復(fù)尚需時(shí)日，或者當(dāng)前價(jià)格還必須跌到一定水平，才能夠吸引能源需求出現(xiàn)。

整體來說，庫存龐大、需求疲弱令棕櫚油基本面異常乏力，基差偏低和內(nèi)外價(jià)差再度倒掛，導(dǎo)致空頭拋盤力度不減，期價(jià)或?qū)⒗^續(xù)走軟。技術(shù)上，主力P1305合約連創(chuàng)新低，自9月下旬破位下跌以來，最高跌幅接近750元/噸，根據(jù)下跌三角形理論測算，期價(jià)可能會(huì)向6600—6750元/噸靠攏，后期操作上以偏空思路對(duì)待。