目前天膠供需面將不斷轉(zhuǎn)好，有內(nèi)生上漲的動(dòng)力，但由于美國(guó)“財(cái)政懸崖”的不確定性將繼續(xù)在中短期內(nèi)干擾商品市場(chǎng)，使得滬膠形成下跌風(fēng)險(xiǎn)。

滬膠上周下跌至24000一線(xiàn)后迅速反彈，但反彈至24800處遇到阻力。從當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及滬膠自身基本面來(lái)看，滬膠尚未到做多時(shí)機(jī)，中短期內(nèi)下跌風(fēng)險(xiǎn)猶存。

美國(guó)“財(cái)政懸崖”對(duì)市場(chǎng)形成下跌風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)總統(tǒng)選舉將于11月6日進(jìn)行，屆時(shí)將產(chǎn)生新一任的美國(guó)總統(tǒng)，對(duì)于“財(cái)政懸崖”問(wèn)題的解決將是最難預(yù)測(cè)的。

目前的基本預(yù)測(cè)是，國(guó)會(huì)將會(huì)在年底前勉強(qiáng)達(dá)成共識(shí)，避開(kāi)大部分財(cái)政緊縮政策的實(shí)施。但國(guó)會(huì)不能在限期前解決問(wèn)題的可能性也不小，這將導(dǎo)致財(cái)政實(shí)質(zhì)性的拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，起碼是暫時(shí)的拖累。時(shí)間對(duì)于新總統(tǒng)與新國(guó)會(huì)之間的拉鋸戰(zhàn)都是至關(guān)重要的，為應(yīng)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)提前主動(dòng)開(kāi)始規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這也是近期大宗商品出現(xiàn)調(diào)整的主要原因。

供應(yīng)對(duì)價(jià)格的利空影響減弱

目前泰國(guó)政府將于10月1日至明年3月31日內(nèi)限制天膠出口，以及中國(guó)國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)全乳膠總量約為2.5萬(wàn)噸，這一系列的供應(yīng)面干預(yù)政策將會(huì)減弱供應(yīng)對(duì)價(jià)格的絕對(duì)利空影響。

首先，國(guó)外的政策干預(yù)力度較大，并不只是限于心理層面。據(jù)悉，有公司11月份可能就會(huì)用光四季度的出口配額，限制出口和收儲(chǔ)的政策雖然會(huì)增加橡膠主產(chǎn)國(guó)的國(guó)內(nèi)庫(kù)存，但會(huì)加重2013年橡膠的供應(yīng)壓力。

其次，國(guó)儲(chǔ)宣布收儲(chǔ)，可能是說(shuō)明目前國(guó)儲(chǔ)天膠庫(kù)存比較有限，有購(gòu)買(mǎi)天膠的需求，以及將天膠作為戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的需求。因此，天膠供應(yīng)增加已經(jīng)不再是絕對(duì)打壓價(jià)格的因素，隨著時(shí)間的過(guò)去，這一利空因素影響正在逐漸減弱。

基建制造業(yè)數(shù)據(jù)現(xiàn)反彈，利多下游消費(fèi)

10月份美國(guó)制造業(yè)繼續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇，中國(guó)初現(xiàn)復(fù)蘇。中國(guó)10月份制造業(yè)PMI升至50.2，重回榮枯分界線(xiàn)之上。新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)繼續(xù)回升，反映企業(yè)去庫(kù)存活動(dòng)基本結(jié)束，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始觸底回升。9月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示投資似有觸底跡象，基建投資顯著反彈(主要?dú)w功于鐵路基建)，這將使得四季度工業(yè)制造業(yè)好于三季度。另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好以及特保案的結(jié)束將增加中國(guó)輸美的輪胎訂單，中國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是工業(yè)的好轉(zhuǎn)，將促進(jìn)國(guó)內(nèi)輪胎的消費(fèi)。

總之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)將使得四季度天膠消費(fèi)好于三季度，國(guó)內(nèi)政策的干預(yù)將減弱四季度天膠的供應(yīng)壓力，四季度天膠供需面將比三季度轉(zhuǎn)好，有內(nèi)生上漲的動(dòng)力，但由于美國(guó)“財(cái)政懸崖”的不確定性將繼續(xù)在中短期內(nèi)干擾商品市場(chǎng)，使得滬膠形成下跌風(fēng)險(xiǎn)。因此，中短期內(nèi)不建議投資者盲目入場(chǎng)做多，等待系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后，再行入場(chǎng)。