今年國(guó)內(nèi)豆粕需求旺盛，大豆壓榨數(shù)量增加，導(dǎo)致豆油供應(yīng)量增加，給豆油市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。此外，國(guó)際棕櫚油市場(chǎng)基本面表現(xiàn)偏弱，棕櫚油價(jià)格大幅下挫，其替代效應(yīng)拖累豆油走勢(shì)。在供應(yīng)充足，周邊植物油弱勢(shì)影響下，豆油市場(chǎng)短期反彈空間或有限。

USDA月度調(diào)整利空豆油市場(chǎng)

近幾個(gè)月，USDA報(bào)告連續(xù)上調(diào)2011/2012年度全球主要植物油產(chǎn)量，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求整體呈現(xiàn)下調(diào)趨勢(shì)，導(dǎo)致2011/2012年度全球植物油期末庫(kù)存較9月份預(yù)測(cè)值上調(diào)137萬(wàn)噸，至1558萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比升至近5年來(lái)的最高值。10月份報(bào)告將2012/2013年度全球植物油產(chǎn)量下調(diào)、需求上調(diào)，但受2011/2012年度期末庫(kù)存大幅上調(diào)的影響，2012/2013年度期末庫(kù)存較9月份預(yù)測(cè)值上調(diào)129萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比提高 0.58個(gè)百分點(diǎn)，全球植物油供需月度調(diào)整數(shù)據(jù)對(duì)短期行情呈現(xiàn)利空影響。

與此同時(shí)，10月份報(bào)告也上調(diào)了2012/2013年度全球大豆產(chǎn)量，并上調(diào)了2012/2013年度全球豆油產(chǎn)量和需求量，但需求上調(diào)力度不及供給，導(dǎo)致豆油期末庫(kù)存較9月份預(yù)測(cè)值小幅上調(diào)14萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比也提高0.22個(gè)百分點(diǎn)。10月份供需報(bào)告對(duì)豆油市場(chǎng)形成短期輕微利空。

國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)充足

截至9月份，我國(guó)進(jìn)口大豆4430萬(wàn)噸，進(jìn)口豆油116萬(wàn)噸，國(guó)家通過(guò)拍賣(mài)方式投放360萬(wàn)噸臨儲(chǔ)大豆，同時(shí)國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存較年初時(shí)減少134萬(wàn)噸，我們將這一部分新增量作為今年國(guó)內(nèi)豆油新增供應(yīng)，國(guó)內(nèi)1—9月份豆油供應(yīng)量為1017萬(wàn)噸，以平均每月消費(fèi)95萬(wàn)噸計(jì)算，截至9月份，新增豆油結(jié)余量為162萬(wàn)噸，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)較為充裕。

將4430萬(wàn)噸進(jìn)口大豆和360萬(wàn)噸臨儲(chǔ)大豆以及134萬(wàn)噸港口大豆進(jìn)行折算，截至9月份，今年豆粕供應(yīng)量約為3889萬(wàn)噸，若不考慮生豬存欄結(jié)構(gòu)和季節(jié)性因素，豆粕月均需求為400萬(wàn)噸，今年前9個(gè)月共消費(fèi)豆粕3600萬(wàn)噸，結(jié)余豆粕僅289萬(wàn)噸，不足以保證1個(gè)月的供應(yīng)。從存欄量來(lái)看，9月份生豬存欄明顯增加，后期豆粕仍是帶動(dòng)大豆消費(fèi)的主力。

棕櫚油供需寬松拖累豆油

根據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油局(MPOB)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，9月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為200.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)20.54%，較去年同期增長(zhǎng)7.23%，創(chuàng)下歷史最高月度產(chǎn)量。同時(shí)，出口量為151萬(wàn)噸，較8月份增長(zhǎng)5.51%。由于產(chǎn)量增量大于需求增量，9月份馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存升至248萬(wàn)噸的高位，高庫(kù)存給國(guó)際棕櫚油市場(chǎng)帶來(lái)明顯壓力。雖然進(jìn)入冬季后，棕櫚油的攙兌需求下降，對(duì)豆油的替代效應(yīng)減弱，但豆油和棕櫚油之間近2400元/噸的價(jià)差無(wú)疑也令豆油市場(chǎng)承壓。

美豆產(chǎn)量形勢(shì)明朗，如果南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣狀況沒(méi)有出現(xiàn)大問(wèn)題，美豆大幅走強(qiáng)的幾率不大，對(duì)國(guó)內(nèi)的帶動(dòng)有限。此外，國(guó)際棕櫚油的弱勢(shì)拖累豆油市場(chǎng)。從國(guó)內(nèi)豆類(lèi)市場(chǎng)來(lái)看，豆粕是推動(dòng)今年大豆壓榨需求的主力，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)充足，在春節(jié)豆油季節(jié)性消費(fèi)啟動(dòng)前，豆油可能難現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)局面。從豆油指數(shù)日線(xiàn)圖看，豆油期價(jià)在觸及前低后連續(xù)兩日反彈，表明在8950元/噸出現(xiàn)多頭抵抗，如果后期未跌破該位置，則短期反彈可能延續(xù)，預(yù)計(jì)反彈高度在9300元/噸附近。