從月初公布的國(guó)內(nèi)9月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是工業(yè)增加值、基建投資還是生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)都顯示經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)之勢(shì)，雖仍需接下來(lái)數(shù)據(jù)的確認(rèn)。筆者傾向于認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將在今年四季度見(jiàn)底回升，并于2013年初步入經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇階段。若11月初公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)保持回升態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)從11月中旬開(kāi)始將會(huì)對(duì)企業(yè)盈利的預(yù)期逐漸改善。若如此，或?qū)⒌於ü墒幸粋€(gè)較長(zhǎng)時(shí)間的底部。經(jīng)濟(jì)緩慢但穩(wěn)定復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)對(duì)流動(dòng)性的依賴(lài)逐步降低，政策從短期刺激轉(zhuǎn)移至著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)——這或許是當(dāng)前可能出現(xiàn)的最有利于股市的一種情形。經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)復(fù)蘇，會(huì)穩(wěn)定市場(chǎng)的情緒，使一部分看重短期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的投資者重拾信心，而政策制定者從短期刺激轉(zhuǎn)移至著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的一些政策規(guī)劃，會(huì)正對(duì)一部分著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資者的脾胃，如此這般（某種程度的共振），對(duì)本輪反彈的持續(xù)性可能會(huì)更為樂(lè)觀一些。

關(guān)于近期的貨幣政策，筆者和市場(chǎng)的觀點(diǎn)有些不同。市場(chǎng)認(rèn)為近期央行未“降準(zhǔn)”的原因是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速的恢復(fù)以及對(duì)遠(yuǎn)期通脹的擔(dān)憂。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)還非常短暫，未得到確認(rèn)，而且當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)前景并不明朗，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是未得到確認(rèn)的，因而這個(gè)應(yīng)不會(huì)構(gòu)成央行不動(dòng)作的原因。而所謂對(duì)于未來(lái)的通脹卷土重來(lái)的擔(dān)憂，筆者認(rèn)為這點(diǎn)或許過(guò)于“前瞻”了，通脹的重心確實(shí)在不斷抬高，但當(dāng)前貨幣政策尤其是降準(zhǔn)這類(lèi)比較靈活的貨幣政策應(yīng)該不會(huì)著眼于這些較為遠(yuǎn)期的因素。筆者認(rèn)為央行未能降準(zhǔn)的主要原因有兩個(gè)：（1）國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)貨幣政策過(guò)于敏感，在經(jīng)歷了之前的幾次貨幣政策放松后，房地產(chǎn)價(jià)格都有明顯的反彈，出于穩(wěn)定房地產(chǎn)價(jià)格的考慮，央行對(duì)貨幣政策非常謹(jǐn)慎；（2）發(fā)達(dá)國(guó)家的寬松制約了國(guó)內(nèi)的寬松，美國(guó)的量化寬松政策和歐洲以及日本的一系列寬松政策或許也都意味著全球流動(dòng)性在未來(lái)一段時(shí)間將繼續(xù)維持總體寬松態(tài)勢(shì)，鑒于此，國(guó)內(nèi)貨幣政策確實(shí)需要謹(jǐn)慎。筆者認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)并未明確企穩(wěn)、歐洲經(jīng)濟(jì)不確定性較大的前提下，貨幣政策在四季度將會(huì)繼續(xù)放松。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前的兩大特征是脆弱的金融環(huán)境和疲軟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)的蔓延和深化，當(dāng)前歐洲的國(guó)債市場(chǎng)似乎從未脫離危險(xiǎn)的邊緣，同時(shí)因?yàn)槭芾в谪?cái)政整頓或稱(chēng)財(cái)政緊縮，近期歐美的經(jīng)濟(jì)萎靡不振。

對(duì)于美國(guó)11月初的大選，從當(dāng)前的各種數(shù)據(jù)和跡象來(lái)看，奧巴馬連任是大概率事件，奧巴馬當(dāng)選對(duì)于處理可能來(lái)臨的“財(cái)政懸崖”更為有利，而奧巴馬在經(jīng)濟(jì)政策方面的主張也意味著其當(dāng)選或?qū)θ蝻L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格而言是一個(gè)明確利好。

筆者認(rèn)為，在6月峰會(huì)之后，歐洲事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)了質(zhì)的變化，在6月峰會(huì)的精神綱領(lǐng)基礎(chǔ)上，歐元區(qū)近期又出臺(tái)了“直接貨幣交易計(jì)劃”（OMT）和單一監(jiān)管體系（SSM），當(dāng)前歐洲的“ESM+OMT+SSM”模式的作用幾乎可以相當(dāng)于歐元區(qū)債券，這意味著歐洲開(kāi)始了債務(wù)共擔(dān)，已經(jīng)跨出了《馬約》的局限。這個(gè)重大進(jìn)展或許意味著歐元區(qū)對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的影響將逐漸轉(zhuǎn)向，但因?yàn)闅W元區(qū)經(jīng)濟(jì)的低迷或?qū)⒊掷m(xù)較長(zhǎng)時(shí)期，因而這個(gè)轉(zhuǎn)向?qū)⑹蔷徛摹?/div>