9月份以來，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆在大豆產量前景改善、南美新豆產量將創(chuàng)下歷史最高紀錄等預期下見頂回落，由最高紀錄1789美分/蒲式耳一路回落在1500美分/蒲式耳之下，回落幅度超16%。在市場供應偏緊、需求仍舊旺盛的背景下，我們認為CBOT大豆在1500美分下方的空間不大。但鑒于最大的利多因素已過，行情頂部已現(xiàn)，未來整體行情以高位區(qū)間震蕩思路為主。連豆類市場的走勢總體與外盤一致，但在節(jié)奏上尤其是近兩周以來表現(xiàn)有所差異，連豆類品種之間走勢強弱也出現(xiàn)較大分化，總體呈現(xiàn)為豆強油弱的格局。尤其是周四連豆強勢上漲帶動豆粕跟隨，但油脂仍舊表現(xiàn)被動的局面，可見一斑。

美豆1500美分現(xiàn)強抗跌性。市場在美國大豆產量數(shù)據(jù)向上修正以及南美大豆可能創(chuàng)下歷史最高紀錄等利空因素的作用下，持續(xù)回落。但是美國大豆現(xiàn)貨供應吃緊令現(xiàn)貨堅挺及美豆出口需求持續(xù)強勁，令CBOT大豆主力合約盡管短暫跌破1500美分的支撐，但很快收回，顯示1500美分的支撐性較強。尤其是10月底，在大連市場出現(xiàn)恐慌性殺跌的背景下，美豆市場仍表現(xiàn)出較強的抗跌性。美豆在下跌過程中，出口需求卻呈現(xiàn)進一步放大，顯示國際市場對于大豆的需求仍然高于正常水平，美國生物燃料中豆油占比將繼續(xù)增加，從而增加國際油脂油料的供需格局進一步偏緊。盡管短期來看，市場缺乏顯著的新利多題材，但在明年南美大豆上市之前，有效供應不足，一直都將是大豆市場不可回避的現(xiàn)狀。在這種背景下，我們認為豆類轉勢的可能性依然不大，而一旦南美的氣候出現(xiàn)不利變化，隨時可能令市場給豆價添加大幅升水。結合技術指標，我們認為CBOT大豆主力合約料將在1500美分~1650美分的區(qū)間內高位震蕩。

資金市場揭示震蕩市特征。近段時間，資金對待CBOT主要農產品的態(tài)度也發(fā)生了一定的分化，由之前的全面減倉到近兩周來部分品種穩(wěn)步增倉，顯示資金面拋空的壓力已經(jīng)獲得釋放。但是美農產品期貨總持倉變化趨勢發(fā)生分化。表現(xiàn)為美豆、美豆油的期貨持倉量增量可持續(xù)性不強而美玉米、美豆粕的期貨總持倉延續(xù)走高的格局。各品種間持倉量增量差異顯示資金目前對待農產品的態(tài)度仍謹慎為主。另外從CFTC公布的各品種非商業(yè)持倉凈多變化數(shù)據(jù)分析，投機基金在豆類產品上的持倉仍舊相對謹慎，尤其是豆油品種上的態(tài)度仍舊偏空。但在美玉米品種上，資金普遍呈現(xiàn)看好的姿態(tài)。從近幾年品種運行節(jié)奏看，美玉米市場走勢一直是主要農產品運行的風向標。從這些角度，我們認為資金對待農產品的態(tài)度從側面揭示著行情震蕩勢的特征。

大連豆強油弱的格局延續(xù)。連豆市場10月下旬以來，率先于美豆反彈，且在整個過程中連豆的表現(xiàn)在豆類品種中最為突出。一方面，國產豆價值的重新定位正在進行。從今年以來連豆的運行規(guī)律看，已經(jīng)在由油用豆向食品豆價值重估過渡。另一方面，市場預計未來兩個月中國進口大豆到港量繼續(xù)降低，港口大豆庫存的下降趨勢將延續(xù)，這給連豆及飼料需求第四季度仍有增長需求的豆粕市場形成有力的支撐。而連豆油受累于棕櫚油龐大的且仍在增長的庫存拖累較重，油脂市場龐大的庫存壓力是大連油脂市場在跟隨反彈過程中表現(xiàn)被動的根本原因。從我們監(jiān)測的數(shù)據(jù)分析，預計這種局面仍將延續(xù)。因此，我們認為，投資者11月份期間，以把握逢低買入的反彈趨勢機會為主，而在品種選擇方面，主選連豆、連豆粕品種。