9月份以來，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆在美豆產(chǎn)量前景改善、南美新豆產(chǎn)量將創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄等預(yù)期下見頂回落，由最高紀(jì)錄1789美分/蒲式耳一路回落在1500美分/蒲式耳之下，回落幅度超16%。在市場(chǎng)供應(yīng)偏緊、需求仍舊旺盛的背景下，我們認(rèn)為CBOT大豆在1500美分下方的空間不大。但鑒于最大的利多因素已過，行情頂部已現(xiàn)，未來整體行情以高位區(qū)間震蕩思路為主。連豆類市場(chǎng)的走勢(shì)總體與外盤一致，但在節(jié)奏上尤其是近兩周以來表現(xiàn)有所差異，連豆類品種之間走勢(shì)強(qiáng)弱也出現(xiàn)較大分化，總體呈現(xiàn)為豆強(qiáng)油弱的格局。尤其是周四連豆強(qiáng)勢(shì)上漲帶動(dòng)豆粕跟隨，但油脂仍舊表現(xiàn)被動(dòng)的局面，可見一斑。

美豆1500美分現(xiàn)強(qiáng)抗跌性。市場(chǎng)在美國大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)向上修正以及南美大豆可能創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄等利空因素的作用下，持續(xù)回落。但是美國大豆現(xiàn)貨供應(yīng)吃緊令現(xiàn)貨堅(jiān)挺及美豆出口需求持續(xù)強(qiáng)勁，令CBOT大豆主力合約盡管短暫跌破1500美分的支撐，但很快收回，顯示1500美分的支撐性較強(qiáng)。尤其是10月底，在大連市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性殺跌的背景下，美豆市場(chǎng)仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。美豆在下跌過程中，出口需求卻呈現(xiàn)進(jìn)一步放大，顯示國際市場(chǎng)對(duì)于大豆的需求仍然高于正常水平，美國生物燃料中豆油占比將繼續(xù)增加，從而增加國際油脂油料的供需格局進(jìn)一步偏緊。盡管短期來看，市場(chǎng)缺乏顯著的新利多題材，但在明年南美大豆上市之前，有效供應(yīng)不足，一直都將是大豆市場(chǎng)不可回避的現(xiàn)狀。在這種背景下，我們認(rèn)為豆類轉(zhuǎn)勢(shì)的可能性依然不大，而一旦南美的氣候出現(xiàn)不利變化，隨時(shí)可能令市場(chǎng)給豆價(jià)添加大幅升水。結(jié)合技術(shù)指標(biāo)，我們認(rèn)為CBOT大豆主力合約料將在1500美分~1650美分的區(qū)間內(nèi)高位震蕩。

資金市場(chǎng)揭示震蕩市特征。近段時(shí)間，資金對(duì)待CBOT主要農(nóng)產(chǎn)品的態(tài)度也發(fā)生了一定的分化，由之前的全面減倉到近兩周來部分品種穩(wěn)步增倉，顯示資金面拋空的壓力已經(jīng)獲得釋放。但是美農(nóng)產(chǎn)品期貨總持倉變化趨勢(shì)發(fā)生分化。表現(xiàn)為美豆、美豆油的期貨持倉量增量可持續(xù)性不強(qiáng)而美玉米、美豆粕的期貨總持倉延續(xù)走高的格局。各品種間持倉量增量差異顯示資金目前對(duì)待農(nóng)產(chǎn)品的態(tài)度仍謹(jǐn)慎為主。另外從CFTC公布的各品種非商業(yè)持倉凈多變化數(shù)據(jù)分析，投機(jī)基金在豆類產(chǎn)品上的持倉仍舊相對(duì)謹(jǐn)慎，尤其是豆油品種上的態(tài)度仍舊偏空。但在美玉米品種上，資金普遍呈現(xiàn)看好的姿態(tài)。從近幾年品種運(yùn)行節(jié)奏看，美玉米市場(chǎng)走勢(shì)一直是主要農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)行的風(fēng)向標(biāo)。從這些角度，我們認(rèn)為資金對(duì)待農(nóng)產(chǎn)品的態(tài)度從側(cè)面揭示著行情震蕩勢(shì)的特征。

大連豆強(qiáng)油弱的格局延續(xù)。連豆市場(chǎng)10月下旬以來，率先于美豆反彈，且在整個(gè)過程中連豆的表現(xiàn)在豆類品種中最為突出。一方面，國產(chǎn)豆價(jià)值的重新定位正在進(jìn)行。從今年以來連豆的運(yùn)行規(guī)律看，已經(jīng)在由油用豆向食品豆價(jià)值重估過渡。另一方面，市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來兩個(gè)月中國進(jìn)口大豆到港量繼續(xù)降低，港口大豆庫存的下降趨勢(shì)將延續(xù)，這給連豆及飼料需求第四季度仍有增長(zhǎng)需求的豆粕市場(chǎng)形成有力的支撐。而連豆油受累于棕櫚油龐大的且仍在增長(zhǎng)的庫存拖累較重，油脂市場(chǎng)龐大的庫存壓力是大連油脂市場(chǎng)在跟隨反彈過程中表現(xiàn)被動(dòng)的根本原因。從我們監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)分析，預(yù)計(jì)這種局面仍將延續(xù)。因此，我們認(rèn)為，投資者11月份期間，以把握逢低買入的反彈趨勢(shì)機(jī)會(huì)為主，而在品種選擇方面，主選連豆、連豆粕品種。