自美聯(lián)儲QE3以來，諸多經(jīng)濟(jì)體都采取了不同形式的量化寬松政策。

國內(nèi)市場關(guān)心的焦點問題有兩個：一是中國是否加入量化寬松的行列？二是外圍國家量化寬松對A股影響如何？

事實上，外圍國家量化寬松之下，中國的選擇只有兩種：一種是保持現(xiàn)狀，則本幣升值，這將對出口、外匯儲備造成直接損失，且套息資金流入也將加大國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的波動。另一種是加入競爭性量化寬松行列，則降低實際的出口創(chuàng)匯能力、推高通[微博]脹，以犧牲人民福利為代價。

從目前央行的定位來看，當(dāng)前貨幣政策仍然較為審慎。因此，管理層直接選擇第二種途徑的概率較低。此外，央行30日展開3950億元逆回購，已等同于一次降準(zhǔn)的資金投放。因此，近期央行降準(zhǔn)概率降低，短期內(nèi)大幅寬松的概率也很低。

外圍市場量化寬松所帶來的資金流入對A股影響需要關(guān)注三方面：一是資金流入國內(nèi)市場對A股影響具有“推繩子”效應(yīng)；二是資金流入國內(nèi)是否持續(xù)；三是資金流入國內(nèi)，再至流入A股存在滯后性。

貨幣政策對物價水平的影響存在著“推繩子”效應(yīng)。即物價高漲時，緊縮貨幣政策可以拉低物價。但反過來，物價處于較低水平之時，寬松貨幣政策卻并不一定能夠推高物價。這是由于中間存在著巨大的資產(chǎn)市場。這種影響好似繩子可以拉下來卻推不上去，故稱為“推繩子”。我們認(rèn)為，資金流入國內(nèi)市場對A股影響也存在著類似效應(yīng)。換言之，寬松所帶來的資金并不一定推高股市，關(guān)鍵在于資金對資產(chǎn)和股市的選擇。

目前，從綜合的信息來看，外圍資金對國內(nèi)其他資產(chǎn)市場具有更大的興趣，這或許正是近期A股對外圍量化寬松反應(yīng)麻木的原因之一。但我們認(rèn)為，A股市場即便對資金的吸引力較弱，也并不意味著資金對其毫不親睞，只不過資金流入A股的速度和規(guī)模可能要較市場預(yù)期打一折扣。

目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示企穩(wěn)跡象明顯，對股指形成基本面支撐。但外圍市場寬松難以帶入大量入市資金，加之國內(nèi)處于政策真空期，導(dǎo)致了指數(shù)走勢較為疲弱。但伴隨著周四PMI及隨后一系列數(shù)據(jù)出爐，我們認(rèn)為有望出現(xiàn)足夠亮點，從而支撐指數(shù)打破目前的僵局。整體來看，我們認(rèn)為指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了階段性底部，待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的指引之后，做多時機(jī)有望逐步成熟。