考查豆粕1301合約與玉米1305合約的歷史價(jià)差規(guī)律發(fā)現(xiàn)，二者一般維持在1200元/噸的正常水平，現(xiàn)為1372元/噸，存在進(jìn)一步縮小的可能。

豆類基本面缺乏利多

10月Informa公司預(yù)估今年大豆產(chǎn)量為28.6億蒲式耳，單產(chǎn)為37.8蒲式耳/英畝，均高于該機(jī)構(gòu)9月的預(yù)測(cè)值。此外，USDA公布的截至9月23日的大豆作物優(yōu)良率報(bào)告顯示，美豆優(yōu)良率為35%，之前一周為33%。上述數(shù)據(jù)均在一定程度上利空豆類期價(jià)。國(guó)內(nèi)臨儲(chǔ)大豆拍賣仍在持續(xù)，在很大程度上緩解了因北半球大豆減產(chǎn)帶來的供應(yīng)緊張憂慮。目前國(guó)際市場(chǎng)仍處于美豆季節(jié)性供應(yīng)壓力階段，缺乏利多炒作題材。與此同時(shí)，巴西、阿根廷等南美國(guó)家已經(jīng)進(jìn)入播種期，由于種植條件良好，播種面積或?qū)⒃黾?。巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Celeres預(yù)估2012/2013年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到7908萬噸，比早先的預(yù)測(cè)上調(diào)了1.3%，比上年增長(zhǎng)19%，而USDA更是把巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)到8100萬噸的歷史高位。此外，USDA還上調(diào)了阿根廷2012/2013年度的大豆產(chǎn)量，至5500萬噸的記錄高位。

雙節(jié)過后，短期國(guó)內(nèi)豬價(jià)仍將弱勢(shì)運(yùn)行，這抑制了飼料企業(yè)對(duì)于豆粕的需求，從而延長(zhǎng)豆粕庫(kù)存的消耗周期。10月上旬大部地區(qū)毛豬收購(gòu)力度明顯減弱，部分飼養(yǎng)戶銷量下降10%左右，部分屠宰企業(yè)的豬肉批發(fā)價(jià)格也較節(jié)前回落0.2—0.3元/斤，其利潤(rùn)水平受到壓縮，下游飼養(yǎng)業(yè)也受到“擠壓”。此外，水產(chǎn)飼料進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，豆粕需求也有減少。

另外，當(dāng)下正是主力會(huì)員加速移倉(cāng)換月的時(shí)候，而主力會(huì)員豆粕1301合約多單倉(cāng)位較重，根據(jù)大商所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法中的限倉(cāng)制度相關(guān)規(guī)定，某一月份合約在其交易過程中的不同階段，分別適用不同的限倉(cāng)數(shù)額，進(jìn)入交割月份的合約限倉(cāng)數(shù)額從嚴(yán)控制。根據(jù)這個(gè)規(guī)則，在未來的一段時(shí)間內(nèi)，多單持倉(cāng)將降至規(guī)定頭寸，這也利空豆粕1301合約。

玉米基本面決定短空長(zhǎng)多

今年國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)溫度偏低，且作物遭遇蟲害及臺(tái)風(fēng)災(zāi)害，新作玉米單產(chǎn)下降，即使在種植面積增加的情況下，玉米總產(chǎn)量也比去年略微減少，基本上處于供需偏緊狀態(tài)，同時(shí)生產(chǎn)成本的提高也成為關(guān)注的重點(diǎn)。此外，今年玉米整體質(zhì)量差于去年，符合生產(chǎn)條件的玉米供應(yīng)較為緊張，但考慮到新糧將集中上市，短期內(nèi)玉米將延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整，中長(zhǎng)期而言，仍然維持多頭思路。

綜合來看，玉米基本面已在悄然發(fā)生改變。一是今年所遇到的病蟲害對(duì)部分地區(qū)的玉米單產(chǎn)造成了很大影響；二是在風(fēng)災(zāi)嚴(yán)重的地區(qū)，玉米連片倒伏，普遍出現(xiàn)霉變和鼠害，質(zhì)量令人擔(dān)憂；三是勞動(dòng)力整體不足，收割效率低，未來可能的解決方式為機(jī)械化收割，但根據(jù)測(cè)算，機(jī)械收割將浪費(fèi)5%左右的產(chǎn)量，大面積推廣的成本也較大；四是近年來玉米產(chǎn)量的增加得益于大量種植大豆的土地改種玉米，而一旦這種轉(zhuǎn)變方式被逆轉(zhuǎn)，我國(guó)玉米供需關(guān)系將出現(xiàn)根本性的變化。總的來說，新作玉米集中上市將使連盤近月合約走弱，然而由于基本面因素的影響，遠(yuǎn)月合約將趨漲。

具體操作策略

跨品種跨期套利：賣豆粕1301合約，買玉米1305合約，手?jǐn)?shù)為1∶1。進(jìn)場(chǎng)區(qū)間：豆粕1301合約與玉米1305合約的價(jià)差在1370元/噸及以上。目標(biāo)：第一目標(biāo)位1320元/噸，第二目標(biāo)位1300元/噸，第三目標(biāo)位1250元/噸。周期：即日起進(jìn)場(chǎng)，持有周期為一個(gè)月左右，若價(jià)格縮小幅度較大或靠近目標(biāo)價(jià)位亦可平倉(cāng)獲利離場(chǎng)。止損：價(jià)差放大到1420元/噸以上。風(fēng)險(xiǎn)收益：假定進(jìn)場(chǎng)價(jià)差在1372元/噸，止損在1420元/噸，若市場(chǎng)沿著合理的軌跡走，獲利離場(chǎng)時(shí)價(jià)差縮小到1250元/噸，收益空間則為122元/噸。