自9月份豆類與油脂調(diào)整以來，棕櫚油因較高的庫存壓力成為油脂當中跌幅最大的品種，豆油與棕櫚油的價差也不斷擴大，豆油Y1301與棕櫚油P1301合約價差創(chuàng)近四年來的新高。

10月份以來，棕櫚油相對其他油脂品種表現(xiàn)較為抗跌。近期大豆與東北大豆收割接近尾聲，南美播種順利進行，國內(nèi)進口量不斷增加，下游油脂加工量增加令市場供應較為充足對豆油價格形成壓制。今年7月國家質檢總局下發(fā)《關于進一步加強進口食用植物油檢驗監(jiān)管的通知》從明年1月1日施行，對棕櫚油遠月合約支撐較強。投資者后期可關注豆油Y1305與棕櫚油P1305合約價差回歸帶來的套利機會。

南美大豆預期豐產(chǎn)

10月份USDA報告上調(diào)今年美國大豆單產(chǎn)產(chǎn)量預估至37.8蒲式耳/英畝，高于9月預估的35.3蒲式耳/英畝。美國大豆產(chǎn)量預估上調(diào)至28.6億蒲式耳，高于9月預估的26.34億蒲式耳。后期美豆收割工作完成后可能進一步上調(diào)單產(chǎn)與產(chǎn)量預估，美豆面臨回調(diào)。

當前南美大豆開始播種，即使阿根廷因為近來的暴雨放慢了播種進度，但大豆豐產(chǎn)預期依然較強。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告，今年南美大豆播種面積較去年將有所調(diào)高，阿根廷種植面積預估為1970萬公頃，較去年的1780萬公頃增加9.6%；巴西種植面積預估為2650萬公頃，較去年的2500萬公頃增加5.7%；2012/2013年度阿根廷大豆產(chǎn)量將達5500萬噸，較去年增加34%；巴西大豆將達8100萬噸，較去年增加24%。南美大豆播種進展順利給市場帶來一定的壓力，但較低期末庫存令CBOT大豆和國內(nèi)豆油調(diào)整幅度有限。

國內(nèi)豆油供應充裕

美豆與東北大豆收割接近尾聲，后期市場供給增加。1—9月份累計進口4430萬噸，較去年同期增長17.7%。9月份我國進口大豆497萬噸，同比與環(huán)比都出現(xiàn)增加。國家糧油信息中心表示，基于船運數(shù)據(jù)預估，2012年全年我國大豆進口量預計將達到5750萬噸左右，較上年增加500萬噸，其中10月預估進口量為425萬噸。隨著后期進口量的不斷增加與東北新豆的上市，油廠的加工量將逐步提高，后期豆油供應充足，庫存可能進一步增加。

進口新規(guī)利多遠月合約

據(jù)海關統(tǒng)計，今年9月份我國棕櫚油進口量53萬噸，同比減7.3%，環(huán)比增加16.2%，為年內(nèi)最高水平。今年7月國家質檢總局下發(fā)《關于進一步加強進口食用植物油檢驗監(jiān)管的通知》，由于中國進口的食用級別棕櫚油的酸價達不到國家標準，將不允許進口，該政策將從明年1月1日施行。近月進口量不斷增加的情況可能與廠家年前大量備貨有關，預計年前進口量不斷增加對近月合約形成壓制。不達標的棕櫚油仍可以作為原料油進口，進口之后需在沿海港口進行二次精煉，這將導致棕櫚油進口成本增加，對遠月合約形成支撐。

操作建議

綜合來看，在美國與東北大豆大量上市及南美大豆豐產(chǎn)預期影響下，國內(nèi)大豆進口量將不斷增加，豆油供給較為充裕。棕櫚油年前進口量的不斷增加對近月合約壓制較為明顯，而食用油進口新規(guī)令棕櫚油遠月合約得到支撐，11月份我們可以關注5月合約價差回歸帶來的套利機會。