近期外盤原糖經(jīng)連續(xù)下挫后盤整于20美分一線，10月26日主力合約跌破20美分，有繼續(xù)下跌之勢；國內(nèi)鄭糖主力終完成移倉，但近月合約持倉仍遠高于歷史同期數(shù)值，近月5400元一線受阻回落，減倉低位運行。

目前正值國內(nèi)新榨季開始的時期，此階段對于國內(nèi)食糖市場來說，除了面臨著上榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存和巨量進口糖的壓力外，還將面臨新榨季的增產(chǎn)壓力以及新糖上市的壓力。筆者預(yù)期，在經(jīng)過國內(nèi)外糖價連續(xù)大幅下挫后，目前影響國內(nèi)糖價要素有所改變，在白糖擺脫低成本進口糖的沖擊以后，市場將更多關(guān)注新糖成本、收儲政策支撐 ，以及廣西主產(chǎn)區(qū)增產(chǎn)的情況。未來市場因素多空交織，也更為復(fù)雜，筆者認(rèn)為在全球供需失衡大趨勢下，反彈伺機拋空仍為套保交易者較佳策略。

根據(jù)筆者計算，2011/2012榨季廣西平均生產(chǎn)成本約為5750元/噸，成本底線為5500元/噸左右，今年新榨季甘蔗收購價料將下調(diào)至450-480區(qū)間，如此計算，噸糖成本或降至5300元/噸左右，成本底線約為5000元/噸，在糖市供求寬松的背景下，存在跌破成本線的可能。操作上維持反彈拋空策略，遠月1305合約第一目標(biāo)位5000元/噸。

新糖上市量少價高

據(jù)市場監(jiān)測，截至10月19日當(dāng)周，全國各地區(qū)現(xiàn)貨糖價周漲幅在30—300元/噸之間不等。產(chǎn)區(qū)方面，廣西、云南和廣東三大甘蔗主產(chǎn)區(qū)價格上漲了120—210元/噸之間不等，北方甜菜主產(chǎn)區(qū)價格漲幅在50元/噸左右。其中，廣西南寧現(xiàn)貨中間商報價600元/噸，周漲幅180元/噸。銷區(qū)方面，山東、西北和東北部分地區(qū)食糖價格維持穩(wěn)定，國內(nèi)其余銷區(qū)受庫存薄弱的影響周漲幅在30—300元/噸之間，特別是華中和華北銷區(qū)，價格漲幅最為明顯。不過，從產(chǎn)銷方面來看，盡管價格走高，但成交仍然不甚活躍，國慶節(jié)后銷量一直呈現(xiàn)下降的趨勢，商家進貨意愿不強，除了規(guī)避價格大幅波動的風(fēng)險外，新糖即將上市也是商家持觀望心態(tài)的原因之一，目前華北個別地區(qū)已經(jīng)有新綿糖到貨銷售。

庫存壓力顯著

根據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截至9月末，國內(nèi)食糖工業(yè)庫存為84萬噸，是近三年同期水平的兩倍多，約為2007/2008年度歷史高點的一半。如果沒有9月份的收儲，估計與歷史天量相差無幾。進一步分析，雖然2007/2008年度國內(nèi)食糖產(chǎn)量高達1484萬噸，而剛剛過去的2011/2012年度僅有1152萬噸，兩者相差330萬噸，但是前后兩個年度進口糖數(shù)量分別為92萬噸、426萬噸。