9月以來，油脂市場(chǎng)受到棕櫚油供應(yīng)季節(jié)性頂峰、庫存上升以及豆類單產(chǎn)預(yù)期改善、產(chǎn)量上調(diào)的雙重影響，走勢(shì)一瀉千里。棕櫚油、豆油以及菜籽油價(jià)格從9月初創(chuàng)下的階段新高到目前的跌幅分別為16%，12%和5%（以1305合約10月26日收盤計(jì)）。整體油脂市場(chǎng)極度悲觀，接近年末的豆油市場(chǎng)將走向何處？

南美“天氣”唱主角

縱觀今年的豆類市場(chǎng)，牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的始終是“天氣”，從年初的南美巴西阿根廷主產(chǎn)國的干旱到美國的百年大旱，目前已經(jīng)徹底淪為“天氣”主導(dǎo)的市場(chǎng)。市場(chǎng)資金正從1301合約轉(zhuǎn)移到1305合約上來，這分別代表兩個(gè)不同生長周期的作物。

1301合約受大豆的影響。今年關(guān)于美豆產(chǎn)量的爭(zhēng)論基本隨著收割的完畢而塵埃落定。可以預(yù)見的是，在產(chǎn)量基本確定的情況下，1301合約今后以振蕩為主。

而1305合約受南美大豆最終產(chǎn)量的影響。雖然由于今年國際豆類價(jià)格高企，南美巴西和阿根廷農(nóng)民種豆積極性高漲，但是從目前的天氣狀況看，要想實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量的大幅提高并不輕松。截至10月中旬，巴西大豆播種已完成約9%，其南部地區(qū)的天氣過于潮濕，播種工作遭遇延遲。此外，根據(jù)10月25日阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的最新報(bào)告，由于近來的暴雨襲擊，2012/2013年度阿根廷大豆播種步伐緩慢，迄今為止，播種工作只完成計(jì)劃面積1970萬公頃的2%，比上年同期落后4.2%。

南美國家機(jī)械化程度高，許多低地有積水，不利于機(jī)械化操做，農(nóng)戶不得不放慢大豆播種進(jìn)度。如果降雨持續(xù)，延誤了播種，產(chǎn)量的最終提高將是空中樓閣。

前期利空因素轉(zhuǎn)化

9—10月棕櫚油市場(chǎng)在馬來西亞、印度尼西亞前期庫存過剩、消化能力減弱，以及增產(chǎn)導(dǎo)致全球庫存進(jìn)一步增加等因素的誘導(dǎo)下，價(jià)格下行，豆油價(jià)格受此拖累，一蹶不振。進(jìn)入冬季后，受棕櫚油的物理特性——冬季會(huì)凝結(jié)的限制，其對(duì)豆油的替代性大大減弱，冬季豆油的使用率將會(huì)提高。

11—12月廠家為了迎接“雙節(jié)”開始備貨，屆時(shí)對(duì)豆油的消費(fèi)更加迫切，豆油價(jià)格將受提振。雖然美國農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告調(diào)高了美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量，但是較上一年度減產(chǎn)是可以肯定的。10月報(bào)告顯示，2012/2013年度美豆的期末庫存為353萬噸，庫存消費(fèi)比為4.44%。這樣一個(gè)消費(fèi)庫存比數(shù)據(jù)是十年內(nèi)的最低值，如果單純把希望寄托于南美的產(chǎn)量恢復(fù)上，屆時(shí)略有風(fēng)吹草動(dòng)，產(chǎn)量不及預(yù)期，那對(duì)市場(chǎng)空頭將是一個(gè)沉重打擊。綜上看來，目前全球豆油庫存水平偏低，而消費(fèi)將季節(jié)性增長，豆油整體供需偏緊。

豆油價(jià)格經(jīng)過前期大幅下跌，利空因素充分釋放，隨著消費(fèi)旺季的來臨，壓榨企業(yè)也會(huì)調(diào)整銷售模式，實(shí)行“挺油壓粕”的策略也將對(duì)當(dāng)前的豆油價(jià)格產(chǎn)生支撐。同時(shí)，今年國儲(chǔ)大豆收購價(jià)格即將公布，普遍預(yù)期在4400—4600元/噸。在大豆成本高企的情況下，消費(fèi)旺季的到來有助于豆油價(jià)格夯實(shí)底部。