9月以來，油脂市場受到棕櫚油供應季節(jié)性頂峰、庫存上升以及豆類單產預期改善、產量上調的雙重影響，走勢一瀉千里。棕櫚油、豆油以及菜籽油價格從9月初創(chuàng)下的階段新高到目前的跌幅分別為16%，12%和5%（以1305合約10月26日收盤計）。整體油脂市場極度悲觀，接近年末的豆油市場將走向何處？

南美“天氣”唱主角

縱觀今年的豆類市場，牽動市場神經(jīng)的始終是“天氣”，從年初的南美巴西阿根廷主產國的干旱到美國的百年大旱，目前已經(jīng)徹底淪為“天氣”主導的市場。市場資金正從1301合約轉移到1305合約上來，這分別代表兩個不同生長周期的作物。

1301合約受美豆的影響。今年關于美豆產量的爭論基本隨著收割的完畢而塵埃落定?？梢灶A見的是，在產量基本確定的情況下，1301合約今后以振蕩為主。

而1305合約受南美大豆最終產量的影響。雖然由于今年國際豆類價格高企，南美巴西和阿根廷農民種豆積極性高漲，但是從目前的天氣狀況看，要想實現(xiàn)產量的大幅提高并不輕松。截至10月中旬，巴西大豆播種已完成約9%，其南部地區(qū)的天氣過于潮濕，播種工作遭遇延遲。此外，根據(jù)10月25日阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的最新報告，由于近來的暴雨襲擊，2012/2013年度阿根廷大豆播種步伐緩慢，迄今為止，播種工作只完成計劃面積1970萬公頃的2%，比上年同期落后4.2%。

南美國家機械化程度高，許多低地有積水，不利于機械化操做，農戶不得不放慢大豆播種進度。如果降雨持續(xù)，延誤了播種，產量的最終提高將是空中樓閣。

前期利空因素轉化

9—10月棕櫚油市場在馬來西亞、印度尼西亞前期庫存過剩、消化能力減弱，以及增產導致全球庫存進一步增加等因素的誘導下，價格下行，豆油價格受此拖累，一蹶不振。進入冬季后，受棕櫚油的物理特性——冬季會凝結的限制，其對豆油的替代性大大減弱，冬季豆油的使用率將會提高。

11—12月廠家為了迎接“雙節(jié)”開始備貨，屆時對豆油的消費更加迫切，豆油價格將受提振。雖然美國農業(yè)部10月供需報告調高了美豆單產和產量，但是較上一年度減產是可以肯定的。10月報告顯示，2012/2013年度美豆的期末庫存為353萬噸，庫存消費比為4.44%。這樣一個消費庫存比數(shù)據(jù)是十年內的最低值，如果單純把希望寄托于南美的產量恢復上，屆時略有風吹草動，產量不及預期，那對市場空頭將是一個沉重打擊。綜上看來，目前全球豆油庫存水平偏低，而消費將季節(jié)性增長，豆油整體供需偏緊。

豆油價格經(jīng)過前期大幅下跌，利空因素充分釋放，隨著消費旺季的來臨，壓榨企業(yè)也會調整銷售模式，實行“挺油壓粕”的策略也將對當前的豆油價格產生支撐。同時，今年國儲大豆收購價格即將公布，普遍預期在4400—4600元/噸。在大豆成本高企的情況下，消費旺季的到來有助于豆油價格夯實底部。