白糖在經(jīng)歷節(jié)后補(bǔ)漲后，并未跟隨原糖一同下跌，而是維持在5350元-5450元區(qū)間震蕩。全球增產(chǎn)效應(yīng)在原糖上體現(xiàn)得更加明顯，原糖主力在20美分附近徘徊，而鄭糖居高不下，多空雙方也展開激烈的博弈。

多方的立足點(diǎn)來自于以下方面。新年度甘蔗收購首付價(jià)自然是關(guān)注的焦點(diǎn)，前期有關(guān)該價(jià)格下調(diào)的討論頗多，但兼顧各方利益，最終下調(diào)幅度可能有限，預(yù)計(jì)在450元/噸-500元/噸。這從產(chǎn)品的生產(chǎn)成本角度給糖價(jià)予以支撐。同時(shí)如果國家在新年度加大力度嚴(yán)控進(jìn)口量并加大收儲(chǔ)力度，雙管齊下，糖價(jià)可能也水漲船高。

空方認(rèn)為，政策預(yù)期助鄭糖節(jié)后反彈沒能繼續(xù)上沖5500元壓力位，政策預(yù)期支撐良久，利多出盡后可能延續(xù)下跌走勢。首先，商品生產(chǎn)成本并不對其終端銷售價(jià)格構(gòu)成絕對支撐，商品生產(chǎn)出來，價(jià)格應(yīng)由供需來決定。而全球和國內(nèi)顯然是供過于求的局面，價(jià)格易跌難漲。其次，即便國家加大調(diào)控力度，限制進(jìn)口增加收儲(chǔ)，但在內(nèi)外盤價(jià)差巨大，進(jìn)口利潤豐厚，勢必再度引發(fā)類似2011年的走私狂潮。因此國內(nèi)難免出現(xiàn)供過于求，政策調(diào)控力度的效果可能大打折扣。

從較長的周期看，食糖市場基本面十分明朗。據(jù)測算，2012/2013年度全球增產(chǎn)幅度在5%左右，而國內(nèi)增幅更大，約15%，產(chǎn)量達(dá)到1350萬噸-1400萬噸，為歷史上第二高產(chǎn)量。與逐年走高的產(chǎn)量相比較，消費(fèi)量的增長可能稍顯落后。預(yù)計(jì)全球的食糖消費(fèi)僅和上年度持平，而國內(nèi)可能持平略減，不足1300萬噸。供過于求的格局可能將延續(xù)到2013/2014年度，糖價(jià)在未來更長時(shí)期的走勢不容樂觀。筆者預(yù)計(jì)糖價(jià)第一步可能測試4700元/噸一線。

從中期來看，2012/2013年度顯然也處在增產(chǎn)周期，供過于求的大環(huán)境中。而具體到中國，北方甜菜糖業(yè)已上市，報(bào)價(jià)僅為5500元/噸，較上年同期的6500元/噸，下降1000元/噸。10月底南方陸續(xù)開榨，預(yù)計(jì)甘蔗壓榨順利。每年12月至次年2月是南方甘蔗糖產(chǎn)量突飛猛進(jìn)的時(shí)候，大量甘蔗糖上市對于糖價(jià)是致命的打擊。

短期來看，糖價(jià)在5500元一線壓力有效，不過市場對政策仍有期許，尤其國家收儲(chǔ)可能提振糖價(jià)，短期內(nèi)在5350元-5500元區(qū)間震蕩仍為大概率事件。11月1-2日糖協(xié)將召開一年一度的糖會(huì)，可能為糖價(jià)后市指引方向。