國(guó)慶長(zhǎng)假過后，鄭糖開始持續(xù)反彈，盡管10月初外盤大幅沖高起到帶動(dòng)作用，但自10月11日起，原糖快速回落，目前已經(jīng)回到月初的起點(diǎn)。而國(guó)內(nèi)糖價(jià)仍繼續(xù)上漲，雖然上升幅度不高，但鄭糖主力合約1301連續(xù)出現(xiàn)7日陽線，這在歷史上相當(dāng)罕見。考慮到市場(chǎng)對(duì)于2012/2013年度國(guó)內(nèi)食糖將大幅增產(chǎn)的預(yù)期，糖價(jià)之所以出現(xiàn)如此走勢(shì)究其原因在于市場(chǎng)傳聞?wù)呃脤⒊雠_(tái)。

根據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至9月末，國(guó)內(nèi)食糖工業(yè)庫(kù)存為84萬噸，是近三年同期水平的兩倍多，約為2007/2008年度歷史高點(diǎn)的一半。如果沒有9月份的收儲(chǔ)，那么估計(jì)與歷史天量相差無幾。進(jìn)一步分析，雖然2007/2008年度國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量高達(dá)1484萬噸，而剛剛過去的2011/2012年度僅有1152萬噸，兩者相差330萬噸，但是前后兩個(gè)年度進(jìn)口糖數(shù)量分別為92萬噸、426萬噸，還是相差約330萬噸?？梢?，進(jìn)口外糖劇增導(dǎo)致后者在食糖產(chǎn)量與近年均值近似的情況下總供應(yīng)量大大增加?？梢钥闯?，對(duì)進(jìn)口糖若不加以控制，國(guó)內(nèi)供應(yīng)過剩的局面將難以很快緩解。

銷售方面，盡管2011/2012年度國(guó)家收儲(chǔ)100萬噸，高于2007/2008年度收儲(chǔ)的80萬噸，但整個(gè)年度的銷售量反而少于2007/2008年度。由此可以推斷，進(jìn)口糖和其他甜味劑搶占了國(guó)產(chǎn)糖的消費(fèi)份額。

近年來，外糖進(jìn)口規(guī)模急劇增長(zhǎng)與國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)差持續(xù)偏大有直接關(guān)系。自2011年第二季度以來，國(guó)內(nèi)價(jià)格大部分時(shí)間高于進(jìn)口糖成本千元左右（15%的關(guān)稅配額），極大刺激了進(jìn)口的積極性。那么，2011、2012連續(xù)兩年突破進(jìn)口配額水平，說明即使按50%的配額外關(guān)稅進(jìn)口也有利可圖，長(zhǎng)此以往，進(jìn)口糖將對(duì)國(guó)內(nèi)糖市產(chǎn)生更大的沖擊。不過，政策調(diào)控面臨保護(hù)國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和防止外糖沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的矛盾局面，前一個(gè)調(diào)控目標(biāo)需要為糖價(jià)設(shè)置下限，而后一個(gè)目標(biāo)又要設(shè)置上限（準(zhǔn)確說是對(duì)國(guó)內(nèi)外價(jià)差設(shè)限），目前面臨的問題是下限（如收儲(chǔ)價(jià)）已經(jīng)高于上限（進(jìn)口成本+常規(guī)利潤(rùn)），所以調(diào)控難度很大。一步到位的休克式調(diào)控將對(duì)市場(chǎng)造成更大沖擊，所以政策措施只能分步實(shí)行。比如，適當(dāng)下調(diào)2012/2013年度收儲(chǔ)及甘蔗收購(gòu)價(jià)，同時(shí)對(duì)于194.5萬噸配額之外的食糖進(jìn)口加以更多限制。長(zhǎng)期來看，提高國(guó)內(nèi)食糖的生產(chǎn)效率和實(shí)施合理的食糖儲(chǔ)備政策才是保障食糖安全的有效手段。

根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期，2012/2013年度國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量有望達(dá)到1350萬噸左右，上年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存84萬噸，假設(shè)進(jìn)口食糖200萬噸，那么總供應(yīng)量高達(dá)1634萬噸。如果收儲(chǔ)100萬噸，則供應(yīng)水平與2007/2008年度的歷史高點(diǎn)基本持平。若不高于上年度的供應(yīng)規(guī)模，則收儲(chǔ)數(shù)量應(yīng)該不少于150萬噸。近期傳聞國(guó)家將實(shí)施總量高達(dá)400萬噸的收儲(chǔ)，其中150萬噸為陳糖出庫(kù)后輪儲(chǔ)，還有250萬噸的新增收儲(chǔ)。如果能夠?qū)嵤┤绱肆Χ鹊恼{(diào)控，那么對(duì)于恢復(fù)國(guó)內(nèi)食糖供需平衡意義重大。

在全球性食糖供應(yīng)過剩的大背景之下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)一枝獨(dú)秀“壓力山大”。為避免因外盤深幅下跌而對(duì)國(guó)內(nèi)糖市造成沖擊，政策調(diào)控起著舉足輕重的作用。一方面，需要嚴(yán)格控制食糖進(jìn)口，另一方面收儲(chǔ)措施必須到位。在目前形勢(shì)下，政策面舉措可能是穩(wěn)定市場(chǎng)的唯一利好題材，未來糖價(jià)回升的力度很大程度上由政策調(diào)控力度決定。盡管現(xiàn)在國(guó)內(nèi)食糖期現(xiàn)貨價(jià)格較上年度高點(diǎn)下跌20%左右，但如果甘蔗收購(gòu)價(jià)格也同比例下調(diào)，那么本年度廣西甘蔗價(jià)將由500元降至400元，這樣將打擊農(nóng)戶的積極性，對(duì)穩(wěn)定甘蔗生產(chǎn)不利。從北方甜菜收購(gòu)價(jià)基本穩(wěn)定的情況來看，甘蔗收購(gòu)價(jià)如此大幅下調(diào)的可能性很小，這樣制糖成本對(duì)糖價(jià)有支撐作用。因此，盡管鄭糖結(jié)束七連陽走勢(shì)出現(xiàn)回落，但對(duì)于后期糖價(jià)也不必過分看空，估計(jì)到11月初的杭州糖會(huì)時(shí)政策指引應(yīng)會(huì)明朗。