9月份以來，棕櫚油一路下挫，全月跌幅超過15%，是油脂中跌幅最大的品種，回到2010年9月份的價(jià)格水平。進(jìn)入10月份，棕櫚油跌勢放緩。在馬來西亞棕櫚油庫存創(chuàng)出新高，中國淡季需求壓力以及政策限制下供需寬松格局難以改觀的情況下，棕櫚油短期企穩(wěn)反彈難改頹勢局面，建議逢高沽空的思路不變。直至四季度后期即接近年底時(shí)，在增產(chǎn)周期壓力減弱，主產(chǎn)國出口政策刺激以及中國限制進(jìn)口前或有備貨等因素的提振下，弱勢局面才有望改觀。

棕櫚油內(nèi)外順差，成本支撐減弱

目前廣東24度棕櫚油港口價(jià)為6700元/噸，而按照FOB離岸價(jià)805美元/噸計(jì)算，馬來西亞棕櫚油進(jìn)口成本價(jià)為6658.6元/噸，內(nèi)外形成順差113元/噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，棕櫚油內(nèi)外價(jià)差近兩年極少出現(xiàn)順差，上次出現(xiàn)是在2010年11月份，而且只維持了較短的時(shí)間。內(nèi)外順差的出現(xiàn)，一方面利于增加國內(nèi)棕櫚油融資性進(jìn)口量，另一方面反映了成本面支撐在減弱，在馬來西亞棕櫚油價(jià)格沒有企穩(wěn)的前提下，國內(nèi)價(jià)格難有好轉(zhuǎn)。

棕櫚油庫存壓力劇增

馬來西亞棕櫚油局近日公布的月度供需數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月棕櫚油產(chǎn)量首次超過200萬噸，較8月增長20%，同時(shí)出口卻在下滑，10月上旬馬來西亞棕櫚油出口為448624噸，較9月同期的453302噸降1%。產(chǎn)能過剩使得從今年6月份開始，馬來西亞棕櫚油庫存開始大幅增加，至9月份庫存達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的248萬噸。從季節(jié)性上看，9、10月份是馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量的高峰期，所以10月份的供需數(shù)據(jù)不會(huì)出現(xiàn)改變。據(jù)馬來西亞農(nóng)業(yè)部門預(yù)計(jì)，明年1月馬來西亞棕櫚油庫存可能增至300萬噸，庫存壓力將與日俱增。

中國進(jìn)口數(shù)量的減少是導(dǎo)致馬來西亞等國的棕櫚油庫存居高不下的直接原因。國內(nèi)棕櫚油港口庫存已經(jīng)在70萬噸上下徘徊月余，即使在雙節(jié)備貨旺季以及豆棕價(jià)差創(chuàng)紀(jì)錄高位的條件下，棕櫚油走貨都不順利，需求極度疲軟。雙節(jié)備貨已經(jīng)結(jié)束，而元旦、春節(jié)備貨一般要11月份之后才會(huì)逐步啟動(dòng)，同時(shí)天氣轉(zhuǎn)涼棕櫚油逐漸步入消費(fèi)淡季，所以很難指望消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)行情回暖。

希望或在四季度后期

到年底，馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)旺季結(jié)束，棕櫚油庫存可能下滑。同時(shí)，馬來西亞宣布12月公布下調(diào)毛棕櫚油出口稅率，并從2013年1月開始取消免稅配額。馬來西亞之前將本國棕櫚油免稅出口配額提高200萬噸，與9月不到150萬噸的出口量相比較，可以看出免稅配額以外的毛棕油出口年內(nèi)會(huì)出現(xiàn)一定下滑，但影響相當(dāng)有限。而由于馬來西亞明年的出口關(guān)稅肯定將低于目前的23%，印尼11月出口關(guān)稅很可能從9、10月份的13.5%繼續(xù)下調(diào)，各主產(chǎn)國相繼啟動(dòng)刺激出口政策來拉動(dòng)需求，那么在產(chǎn)能過剩造成的利空逐漸消化、價(jià)格相對(duì)低位或是棕櫚油重新企穩(wěn)的希望。

另外，今年7月國家質(zhì)檢總局下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)進(jìn)口食用植物油檢驗(yàn)監(jiān)管的通知》。由于中國進(jìn)口的食用級(jí)別棕櫚油的酸價(jià)沒有達(dá)到國家標(biāo)準(zhǔn)，按照規(guī)定將不允許進(jìn)口，因此實(shí)施后一方面影響國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口，另一方面在沿海港口二次精煉后入市增加進(jìn)口成本。該政策將從明年1月1日施行，具體實(shí)施前年底不排除廠家的提前備貨需求。

短期的技術(shù)性反彈

連棕櫚油11月合約9月21日跌破前期低點(diǎn)7588元/噸，從高點(diǎn)8352元/噸下跌幅度約760元/噸，下破后再次下跌760元/噸，位于6828元/噸。目前技術(shù)上看，前期圖形下跌幅度已經(jīng)到位，近期或在6828元/噸上下展開整理。均線空頭排列良好，可趁反彈加空，下方目標(biāo)位在6300元/噸。

綜上所述，棕櫚油短期漲勢并無持續(xù)性動(dòng)力，在庫存壓力不減、國內(nèi)需求疲軟的壓制下，棕櫚油中期弱勢下跌格局難以改變，仍以逢高做空思路為主，直至四季度后期可能有來自需求改善的拉動(dòng)。