糖價(jià)在2012年第一季度走出階段性上漲行情之后，在第二、第三季度出現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)，當(dāng)前市場(chǎng)信心正處于恢復(fù)階段，預(yù)計(jì)第四季度糖價(jià)將逐步企穩(wěn)回升，不過(guò)由于2012/2013榨季食糖供應(yīng)依舊寬松，糖價(jià)沖高后緩慢回落或者窄幅整理的可能性更大。

庫(kù)存壓力基本被市場(chǎng)消化

2010/2011榨季，全國(guó)食糖供應(yīng)量為1374萬(wàn)噸，以此測(cè)算的2011/2012榨季總供應(yīng)量為1784萬(wàn)噸，消費(fèi)量以中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)估的1370萬(wàn)噸計(jì)算，那么期末庫(kù)存將高達(dá)414萬(wàn)噸。截止到2012年9月底，制糖企業(yè)工業(yè)庫(kù)存為84萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)糖庫(kù)存預(yù)估為320萬(wàn)—360萬(wàn)噸。從我們的實(shí)際調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，截止到2011年9月底，全社會(huì)庫(kù)存為254萬(wàn)噸，以此為基準(zhǔn)測(cè)算的截至2012年9月底的全社會(huì)庫(kù)存為552萬(wàn)噸，同比增加298萬(wàn)噸，增幅為117.32％；剔除國(guó)儲(chǔ)糖以后，全社會(huì)商業(yè)庫(kù)存合計(jì)212萬(wàn)噸，同比減少42萬(wàn)噸，國(guó)家儲(chǔ)備吸收了多數(shù)社會(huì)庫(kù)存。由于目前處于積極政策周期，因此庫(kù)存問(wèn)題基本被市場(chǎng)忽略，而現(xiàn)貨價(jià)格上漲極大促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)的采購(gòu)熱情，有利于價(jià)格繼續(xù)上漲。

國(guó)際糖價(jià)下跌空間受限

2012/2013榨季，大部分傳統(tǒng)進(jìn)口國(guó)家的食糖產(chǎn)量將增加，但是由于天氣惡劣影響，增產(chǎn)數(shù)量可能較5月美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期低很多。經(jīng)過(guò)3個(gè)月的全力生產(chǎn)以后，巴西甘蔗壓榨工作逐漸進(jìn)入尾聲，截止到2012年10月1日，巴西中南部主產(chǎn)區(qū)食糖累計(jì)產(chǎn)量同比下降7.78％，至2400萬(wàn)噸；9月下半月食糖產(chǎn)量為221萬(wàn)噸，同比減少13.73％。印度干旱使得甘蔗產(chǎn)量下降，食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)較先前預(yù)期下降100萬(wàn)噸，至2400萬(wàn)噸，可供出口量則由500萬(wàn)噸下滑至150萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，全球食糖產(chǎn)量較預(yù)期下降的可能性越來(lái)越大，國(guó)際糖價(jià)下跌空間將不斷收縮。

新榨季產(chǎn)量依然如偃塞湖

從2012/2013榨季的情況來(lái)看，甘蔗種植面積增加以及單產(chǎn)水平提高使得食糖產(chǎn)量增加的預(yù)期逐漸清晰，大部分預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)在1300萬(wàn)—1350萬(wàn)噸，更樂(lè)觀的預(yù)估數(shù)據(jù)達(dá)到1350萬(wàn)—1400萬(wàn)噸。目前國(guó)內(nèi)食糖年消費(fèi)量為1370萬(wàn)噸，新榨季即使不進(jìn)口任何食糖，國(guó)內(nèi)食糖依然可以實(shí)現(xiàn)自給，并富余大量結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存。不考慮國(guó)儲(chǔ)的吸納作用的情況下，若2012/2013榨季進(jìn)口量調(diào)減至150萬(wàn)噸，全榨季供應(yīng)量將達(dá)到1874萬(wàn)噸，期末庫(kù)存為514萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為38.07％，為歷史最高水平。新榨季悲觀的供需形勢(shì)一方面給市場(chǎng)價(jià)格帶來(lái)了不利影響，但另一方面也增強(qiáng)了調(diào)控部門出臺(tái)系列收儲(chǔ)計(jì)劃的可能性，當(dāng)前的價(jià)格更多地體現(xiàn)了收儲(chǔ)的支撐效應(yīng)。

白糖市場(chǎng)進(jìn)入謀變階段

由于價(jià)格經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的充分下跌，繼續(xù)下跌的空間和強(qiáng)度可能不大。特別是新榨季伊始，關(guān)于甘蔗首付價(jià)格以及收儲(chǔ)政策可能密集出臺(tái)，市場(chǎng)進(jìn)入了利空出盡的謀變階段。從價(jià)格周期來(lái)看，每年第四季度的前兩個(gè)月糖價(jià)振蕩走高的概率很高，在過(guò)去的6年中，其中5年該段時(shí)期價(jià)格出現(xiàn)了不同程度上漲。