上周四，USDA將美豆單產(chǎn)及總產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)，有效緩解了當(dāng)前全球大豆供需緊張的格局，豆類商品基差逐漸走弱。另外，南美大豆種植條件良好，大豆價格處于高位也激發(fā)了南美農(nóng)民的種植熱情，各家機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)南美產(chǎn)量預(yù)估。美豆單產(chǎn)上調(diào)及南美預(yù)期豐產(chǎn)將有效緩解全球供需緊張的格局。非商業(yè)基金多頭連續(xù)6周減持，表明資金對豆類熱情逐漸減弱，后期豆類市場仍將面臨下行的壓力。但豆類市場也面臨諸多不確定利多因素，如地緣性政治緊張引發(fā)全球糧食價格上漲，全球量化寬松政策誘發(fā)通貨膨脹，中國大豆買家的集中采購潮可能引發(fā)技術(shù)性買盤等等。這些階段性利好因素或?qū)⒁l(fā)豆類技術(shù)性反彈。

全球大豆供應(yīng)緊張格局有所緩解

2012年10月11日，USDA上調(diào)了2012/2013年度美豆單產(chǎn)及產(chǎn)量，單產(chǎn)預(yù)估為37.8蒲式耳/英畝，高于其9月預(yù)估的35.3蒲式耳/英畝。USDA將美豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至28.6億蒲式耳(7784萬噸)，高于USDA在9月預(yù)估的26.34億蒲式耳(7169萬噸)。筆者認(rèn)為，USDA上調(diào)單產(chǎn)和總產(chǎn)量是一種回歸真值的表現(xiàn)，之前USDA將單產(chǎn)及總產(chǎn)量預(yù)估過低，與美豆的實際收割情況不符。

事實上，今年 8月8日，美國大豆協(xié)會 (ASA)、美國大豆基金會(USB) 和美國大豆出口協(xié)會 (USSEC)來華期間就一再重申，今年美國大豆減產(chǎn)幅度并沒有市場炒作的那樣大。美豆產(chǎn)量預(yù)期好轉(zhuǎn)，全球大豆現(xiàn)貨緊張的局面有效緩解。

南美播種面積或增加，豆類承壓

巴西、阿根廷已經(jīng)進(jìn)入大豆播種期，有利的降雨改善了土壤濕度，濕潤的土壤對大豆播種后的早期生長極為有利。巴西天氣預(yù)報機(jī)構(gòu)Somar稱，一股冷空氣前鋒向巴西北部移動，本周將為該國最大的大豆種植州帶來連續(xù)三日的降雨，阿根廷大豆種植帶雨水同樣充沛，南半球春季的多雨天氣，營造了良好的播種條件。

南半球良好的播種條件及大豆價格處于高位，激發(fā)南美農(nóng)民的種植熱情，各家機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)南美大豆產(chǎn)量，USDA更是把巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量上調(diào)到8100萬噸和5500萬噸的紀(jì)錄高位。巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Celeres稱，2012/2013年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到7908萬噸，比早先的預(yù)測上調(diào)了1.3%，也比上年增長19%。大豆播種面積數(shù)據(jù)上調(diào)了1.1%，為2744萬公頃，也比上年增長9.3%。預(yù)計明年巴西有望取代美國，成為全球最大的大豆生產(chǎn)國。

主力會員加速移倉換月，利空豆粕

根據(jù)大連商品交易所(微博)風(fēng)險管理辦法中的限倉制度第二十二條規(guī)定：某一月份合約在其交易過程中的不同階段，分別適用不同的限倉數(shù)額，進(jìn)入交割月份的合約限倉數(shù)額從嚴(yán)控制。

當(dāng)前，主力會員豆粕1301合約多單倉位較重，根據(jù)大商所規(guī)則，需要在12月第一個交易日之前，將多單持倉降至規(guī)定頭寸，預(yù)計10月末或11月初，主力會員將加速移倉換月。因此，利空壓制，豆粕1301合約或加速下跌。

豆粕市場擇機(jī)空近買遠(yuǎn)

2010年10月中旬前后，豆粕 1101合約高于1105合約30—50元；2011年10月中旬前后，豆粕1201合約高于1205合約0—10元；參照歷史同期數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前豆粕1301合約高于1305合約400元左右，價差偏高。

眾所周知，上年度南美大豆大幅減產(chǎn)，市場原本期望新年度美國生產(chǎn)更多大豆，以緩解全球大豆供應(yīng)緊張的局面。但事與愿違，今年美國大豆種植帶面臨歷史性干旱天氣，美豆大幅減產(chǎn)，使得原本供應(yīng)緊張的格局雪上加霜。豆類基本面堅挺，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，豆類商品基差一路上漲，形成豆粕近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。

當(dāng)前國內(nèi)豆粕1月合約強(qiáng)于5月合約是合理的，但400元的價差似乎過大，這與主力會員資金配置和套期保值有關(guān)。主力會員資金配置不均衡及套保頭寸即將面臨移倉換月將導(dǎo)致豆粕1301和1305合約價差回歸正常水平，價差將縮小，后期豆粕1305合約走勢要強(qiáng)于1301合約。

綜上所述，筆者認(rèn)為，豆類中短期以偏空思路為主，尤其是1月豆粕存在較大的下跌空間。而鑒于豆粕1305合約比價較低，后期有望走出超跌反彈行情，可以擇機(jī)布局多單。