螺紋鋼1301合約自9月6日觸及3206最低點后反彈至今已有月余，上方壓力漸顯沉重。我們認為鋼材供需階段性好轉(zhuǎn)期已經(jīng)過去，本輪反彈已到極限。從目前的情況來看，四季度鋼價強勢難延續(xù)，預(yù)計未來較長一段時間內(nèi)震蕩將成為主旋律。

高產(chǎn)能、低需求、高庫存一直是壓制期鋼價格走高的關(guān)鍵因素。2011年我國粗鋼產(chǎn)量高達6.83億噸，同比增長8.9%，占全球比重上升至45.5%。如此高的產(chǎn)量，一旦需求無法跟上，整個行業(yè)即面臨重創(chuàng)。鋼材最大的下游需求來自建筑業(yè)，占比55%左右，其中房地產(chǎn)需求占到一半，另外還有鐵路投資等等。近年來受益于固定資產(chǎn)投資高速增長，自2006年來建筑業(yè)總產(chǎn)值增速始終保持在20%以上，其中2011年增速為22.6%，總產(chǎn)值首次突破10萬億元大關(guān)。但從2012年開始，增速開始出現(xiàn)回落。今年1-8月份，建筑業(yè)增速回落至15%，8月建筑業(yè)投資增速更是下降51%至14.24%。房地產(chǎn)投資方面，自2010年來我國房產(chǎn)投資增速持續(xù)運行在30%以上的高位，而今年1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速僅為15.6%，要知道去年同期這一數(shù)字高達33.2%。另外，房屋新開工面積不增反降6.8%，土地購置面積下降16.2%等等。再來看鐵路投資，今年1-8月全國鐵路固定資產(chǎn)投資不增反減24.1%。在同一時期，1-8月我國粗鋼產(chǎn)量4.8157億噸，同比增長2.3%，增速同比僅減緩8.3%。產(chǎn)量增速減緩幅度遠不及需求增速的減緩幅度，鋼材價格如何能不回落？

連環(huán)暴跌之后，螺紋鋼價格在9月初止跌反彈。讓市場頭痛的期鋼產(chǎn)量終于出現(xiàn)減產(chǎn)跡象。8月份，全國粗鋼產(chǎn)量同比下降1.7%，去年同期為增長13.8%。9月全國累計日產(chǎn)量預(yù)估值為185.8萬噸，按月下降1.9%。另一方面，發(fā)改委審批基建項目的步伐突然增快令市場看到需求改善的曙光。9月5日，發(fā)改委公布總投資規(guī)模超7000億元的交通建設(shè)規(guī)劃，6日再批13條公路建設(shè)項目。市場紛紛揣測政府換屆后將有大規(guī)模的刺激計劃出臺以穩(wěn)固經(jīng)濟形勢，如果再來一個“4萬億”，鋼材需求顯然會有較大程度的改善，期價反彈也順理成章。

螺紋鋼1301合約反彈最高觸及3675元，上方3672-3782是強壓力區(qū)，就目前的基本面而言，想要上沖突破此區(qū)間非常的困難。傳統(tǒng)的鋼材消費旺季金九銀十已經(jīng)過去，即將到來的冬儲行情能為期鋼價格添一把力么？難！今年企業(yè)資金普遍緊張，年底回款、還貸壓力較大。另外，鋼貿(mào)商在今年的下跌周期中損失慘重，資金鏈斷裂導(dǎo)致銀行集中訴訟鋼貿(mào)企業(yè)的借款合同?？梢韵胍?，今年的冬儲力度將遠遠不如往年。

最后，發(fā)改委批復(fù)的項目多是中長期投資，對需求面的影響短期難以顯現(xiàn)。另一方面我們注意到，在連續(xù)的下降后粗鋼產(chǎn)量又開始了回升。中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，10月上旬其會員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量158.4萬噸，旬環(huán)比增長4.9%，全國預(yù)估日產(chǎn)量旬環(huán)比增長4%。

在需求有所好轉(zhuǎn)，后市又不明朗的情況下，螺紋鋼價格下跌有限，上漲亦難。就1301合約來看，即便價格上沖至3670元上方，其在3670-3782元這一區(qū)間內(nèi)也將震蕩相當長一段時間。