美農(nóng)業(yè)部10月報(bào)告對于美豆單產(chǎn)以及產(chǎn)量預(yù)估和市場此前預(yù)期符合，利空報(bào)告將對四季度油脂價(jià)格產(chǎn)生重大影響。國內(nèi)油脂供應(yīng)增加而需求不足，庫存壓力導(dǎo)致10—11月油脂市場仍將承壓下行。

十一長假期間外盤大幅調(diào)整，加上MPOB以及USDA兩份重量級利空報(bào)告影響，節(jié)后一周，油脂市場大幅波動(dòng)，連豆油主力合約下跌2%至9092元，連棕櫚油主力合約下跌4%至6896元。美農(nóng)業(yè)部10月報(bào)告對于美豆單產(chǎn)以及產(chǎn)量預(yù)估和市場此前預(yù)期符合，利空報(bào)告將對四季度油脂價(jià)格產(chǎn)生重大影響。國內(nèi)油脂供應(yīng)增加而需求不足，庫存壓力導(dǎo)致10—11月油脂市場仍將承壓下行。

美豆產(chǎn)量預(yù)估大幅提升，棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)周期

美豆產(chǎn)區(qū)9月份后期天氣良好，大豆優(yōu)良率提高對美豆最終單產(chǎn)提振明顯，加上播種面積最終確認(rèn)繼續(xù)增加，因夏季干旱導(dǎo)致的美豆減產(chǎn)得到關(guān)鍵性恢復(fù)。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部10月11日發(fā)布的10月供需報(bào)告，受到播種面積增加以及單產(chǎn)提高影響，美豆產(chǎn)量環(huán)比預(yù)估增加了2.26億蒲式耳至28.6億蒲式耳，產(chǎn)量增幅達(dá)到8.58%。歷史數(shù)據(jù)表明，10月份產(chǎn)量與次年1月確定的最終產(chǎn)量誤差極小。這意味著自夏季開始的美豆供給炒作期已經(jīng)結(jié)束，美豆價(jià)格步入需求炒作期。

后期棕櫚油供給充裕。根據(jù)10月10日MPOB公布的數(shù)據(jù)，9月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到200萬噸，同比增加7%，比5年均值增加22%。而兩大棕櫚油主產(chǎn)國印尼和馬來西亞一般在四季度迎來產(chǎn)量增長期，特別是10—11月為全年產(chǎn)量最高峰。由于高產(chǎn)油棕樹量同比大幅增加，加上今年降雨配合良好，四季度馬來西亞產(chǎn)量仍將保持高速增長。

食用油政策打擊棕櫚油消費(fèi)，后期季節(jié)性需求趨弱

今年棕櫚油消費(fèi)的最大特點(diǎn)在于國家加強(qiáng)了對食用油的管理。雖然公布食用調(diào)和油比例政策尚未出臺，但由于加強(qiáng)了監(jiān)管，加之豆油(9036,-132.00,-1.44%)價(jià)格相對低廉，導(dǎo)致棕櫚油消費(fèi)中占50%以上的棕櫚油食用消費(fèi)出現(xiàn)大幅下降。無論是油脂品牌加工商還是散油加工，棕櫚油的攙兌需求均出現(xiàn)大比例回落。由于消費(fèi)疲軟，棕櫚油商業(yè)庫存大幅上升，截至10月12日，國內(nèi)棕櫚油商業(yè)庫存達(dá)到70萬噸，而去年同期僅40萬噸，庫存同比增加75%。目前棕櫚油庫存已經(jīng)達(dá)到極度飽和，各大港口油罐脹庫現(xiàn)象突出。后期棕櫚油消費(fèi)將隨著全國各地天氣轉(zhuǎn)涼而大幅降低。另外，棕櫚油的兩大消費(fèi)領(lǐng)域——方便面消費(fèi)以及工業(yè)消費(fèi)也由于我國經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整期而消費(fèi)低迷。整體而言，四季度棕櫚油消費(fèi)依舊疲軟。

庫存壓力積弱難返，四季度末或?qū)⒂瓉韯?chuàng)紀(jì)錄高位

近期，特別是10月份以來，棕櫚油出現(xiàn)了進(jìn)口順價(jià)局面。短暫的盈利空間將吸引貿(mào)易商進(jìn)口棕櫚油。以10月11日馬盤推算，棕櫚油遠(yuǎn)月到港價(jià)6560元/噸，遠(yuǎn)低于大連的7000元/噸以及現(xiàn)貨價(jià)格的6700元/噸。豆油進(jìn)口貿(mào)易狀況與此類似，截止到10月10日，以CBOT盤面加上一定的現(xiàn)貨貼水計(jì)算，豆油遠(yuǎn)月到港成本為8990元/噸，遠(yuǎn)低于大連的9210元/噸以及現(xiàn)貨價(jià)格的9200元/噸。因此無論從豆油的進(jìn)口利潤還是棕櫚油的進(jìn)口利潤來看，都將高達(dá)200元/噸，這勢必會(huì)刺激油脂進(jìn)口。目前豆油商業(yè)庫存在130萬噸左右，比去年同期高近40萬噸。進(jìn)口油脂順價(jià)將導(dǎo)致本已高庫存的國內(nèi)油脂市場積弱難返，加重國內(nèi)棕櫚油庫存壓力。

利空基本面吸引產(chǎn)業(yè)資本大量賣出保值

從大商所棕櫚油1301合約持倉來看，主力空頭席位操作頻率較低，是傳統(tǒng)的商業(yè)保值席位；從持倉占比來看，前五大空頭持倉約7.5萬手，比前五大多頭高出40%，資金力量對比上空方力量明顯占優(yōu)。另外，為適應(yīng)國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易需要，大商所采取新的棕櫚油交割規(guī)則，這一新規(guī)也吸引商業(yè)持倉選擇1301合約進(jìn)行保值。新的棕櫚油交割制度有利于商業(yè)頭寸的保值。

總之，美豆供給炒作基本結(jié)束，而10月份利空報(bào)告將造成基金多頭平倉壓力加大，國內(nèi)拋儲令大豆供給無虞；棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)周期，四季度消費(fèi)疲軟將導(dǎo)致棕櫚油庫存繼續(xù)上升；利空基本面吸引產(chǎn)業(yè)資本大量賣出保值。油脂向下空間打開，豆油壓力位9200—9350，目標(biāo)位8400；棕櫚油壓力位7000—7250，目標(biāo)位6500。