在主產(chǎn)國實(shí)質(zhì)性的政策干預(yù)以及貨幣政策支持下實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)的背景下，后市滬膠市場(chǎng)應(yīng)以逢低買入為主。

寬松政策陸續(xù)出臺(tái)

全球主要經(jīng)濟(jì)體9月制造業(yè)大部分從低位回升，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI從45.1回升至46.1；美國制造業(yè)PMI從8月的49.6回升至51.5，市場(chǎng)預(yù)估50；日本從47.7回升至48。2012年9月份中國制造業(yè)PMI49.8，預(yù)估值51，雖有回升，但回升幅度不及歷史均值。雖然除了美國以外，其他主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI依然處于景氣度50下方，但逐漸出現(xiàn)觸底回升走勢(shì)。目前，美聯(lián)儲(chǔ)通過QE3、歐洲央行推出直接貨幣交易和日本央行增加了10萬億日元國債購買，將使得全球流動(dòng)性再度寬松，也一定程度降低了歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)沖擊的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，澳大利亞出乎市場(chǎng)意料之外，率先下調(diào)國內(nèi)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)。這將支撐大宗商品特別是金融屬性較強(qiáng)的商品，比如有色金屬、工業(yè)品特別是橡膠等價(jià)格走強(qiáng)。

干預(yù)政策將階段性減輕供應(yīng)壓力

泰國、印尼、馬來西亞三國通過的橡膠限制出口計(jì)劃（簡(jiǎn)稱AETS），將通過兩個(gè)措施來減少共計(jì)30萬噸的供應(yīng)量（不包括重植計(jì)劃）。三國將在今年10—12月削減出口18萬噸，明年1—3月削減12萬噸，這將明顯減輕供應(yīng)壓力。據(jù)了解，近日泰國、印尼政府已經(jīng)開始對(duì)國內(nèi)工廠進(jìn)行配額限制，若能嚴(yán)格按照之前的承諾，那么將會(huì)明顯減弱供應(yīng)壓力。

另外，泰國9月18日通過了第二輪橡膠收儲(chǔ)計(jì)劃，計(jì)劃投放300億泰銖資金，以高于市場(chǎng)價(jià)格的水平向膠農(nóng)收購原料，該筆資金將分批使用，政府已經(jīng)通過了第一批50億泰銖的資金。300億泰銖可以收儲(chǔ)約30萬噸原料，約占泰國年產(chǎn)量的8.3%，占世界總產(chǎn)量的2.8%，加上年初投放的170億泰銖，約10萬噸的收儲(chǔ)，總計(jì)收儲(chǔ)量最大可能為40萬噸。

ANRPC預(yù)計(jì)2012年全球天膠增產(chǎn)50萬噸，若三國能言出必行，那么增產(chǎn)的部分基本不會(huì)流通到市場(chǎng)，這將明顯減輕四季度和明年一季度的供應(yīng)壓力，但同時(shí)將會(huì)加重2013年度橡膠市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。

輪胎庫存壓力仍比較大

自8月份以來，山東輪胎廠開工情況有所好轉(zhuǎn)，全鋼胎輪胎開工率從六七成回升至八成左右，半鋼胎從七成上升至九成以上，季節(jié)性的生產(chǎn)旺季以及上漲的價(jià)格使得輪胎廠被動(dòng)性地采購原料來滿足生產(chǎn)以及控制成本。但重卡銷售以及基建尚未出現(xiàn)明顯改善。9月份中國重卡銷售4.28萬輛，環(huán)比確實(shí)出現(xiàn)季節(jié)性的回升，但同比依然保持弱勢(shì)，累計(jì)同比減少31.21%，較8月份沒有明顯改善，說明下游的實(shí)際消費(fèi)量同比去年依然下降很多。

總之，滬膠市場(chǎng)短期的調(diào)整是由于季節(jié)性利好炒作的結(jié)束以及內(nèi)盤現(xiàn)貨的高升水對(duì)膠價(jià)的壓制。但從整體宏觀面和供需面來看，四季度滬膠市場(chǎng)仍不適合大幅看空和做空。前期22000底部的確定，使得大幅做空的機(jī)會(huì)不復(fù)存在，操作上，建議以回調(diào)買入為主。