盡管基本面依舊乏善可陳，但前期價(jià)格超跌下，鄭糖盤面已經(jīng)積聚起了一定的反彈動(dòng)能，后期糖價(jià)延續(xù)反彈的可能性較大。一方面，當(dāng)前全球已落實(shí)了的和預(yù)期的政策支撐較強(qiáng)，整體商品的偏強(qiáng)運(yùn)行有助于支撐糖價(jià)繼續(xù)反彈；另一方面，11月1日的糖會(huì)之前，前期利空已被消化，糖市缺乏新的利空刺激，當(dāng)前低價(jià)難以吸引新的空頭進(jìn)入，反倒是空頭回補(bǔ)和短線多頭的進(jìn)入會(huì)引導(dǎo)糖價(jià)將重心逐步抬高。因此，盡管中期看糖市已經(jīng)進(jìn)入了熊市周期，但至少在下個(gè)月糖會(huì)之前，投資者不必過于悲觀。

國慶后整體商品偏強(qiáng)運(yùn)行

國慶期間外圍市場表現(xiàn)總體平穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策和美國就業(yè)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好在一定程度改善了市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而通脹的預(yù)期也使做多資金蠢蠢欲動(dòng)。ESM正式生效后，歐債方面也暫時(shí)缺乏可再炒作的利空題材。市場目前的焦點(diǎn)在中國經(jīng)濟(jì)減速上，但最新公布的官方PMI數(shù)據(jù)卻顯示經(jīng)濟(jì)已經(jīng)終止下跌并有企穩(wěn)的跡象，而官方公布十八大的日期也使得這段時(shí)間的維穩(wěn)政策變得可期，這點(diǎn)從基本面并不好的股指和螺紋鋼均出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈就可以看出?？偠灾?，商品市場的

整體轉(zhuǎn)暖為白糖的反彈營造了良好氛圍 。

9月份糖銷售數(shù)據(jù)較好

10月9日糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，截止9月底全國累計(jì)銷售食糖1067.615萬噸，累計(jì)銷糖率為92.7%。其中9月份單月銷糖85.4萬噸，大大高于歷年9月份的銷糖數(shù)量，盡管數(shù)據(jù)中可能有9月份收儲(chǔ)的因素在，但不管怎么樣其帶來降庫存效果卻是實(shí)實(shí)在在的，即讓工業(yè)庫存一下子降到了84.1萬噸的水平，雖然仍高于去年和前年的四十幾萬噸，但不要忘了彼時(shí)的糖價(jià)可是圍繞6500元/噸的中樞在波動(dòng)，多出的四十幾萬噸庫存能否導(dǎo)致1000元以上的估值差異值得探討。如果說牛市的情況和熊市情況不能作簡單的類比，那拿同樣是熊市的07/08榨季參考， 08年的10月份的工業(yè)庫存是154.27萬噸，遠(yuǎn)高于當(dāng)前的水平，而同樣是國慶過后，糖價(jià)卻從底部出現(xiàn)過持續(xù)了一個(gè)月接近600點(diǎn)幅度的熊市觸底反彈，對(duì)比現(xiàn)在的庫存水平和國家調(diào)控水平，可以說當(dāng)前糖價(jià)出現(xiàn)一輪像樣的反彈行情一點(diǎn)也不奇怪。

現(xiàn)貨市場表現(xiàn)堅(jiān)挺

一般來講，期現(xiàn)之間的價(jià)差拉大說明現(xiàn)貨并不跟跌期貨，現(xiàn)貨商可以在市場上采取囤貨等行為使得現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺而不理會(huì)期貨盤面的波動(dòng)，在這種情況下期貨要展開一波大的殺跌的動(dòng)能不足，目前白糖市場面臨的正是這種情況。以收盤價(jià)計(jì)，上周期貨盤面上漲的幅度為30個(gè)點(diǎn)左右，而產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨普遍上漲的幅度為60-150點(diǎn)，期現(xiàn)之間

的價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。國慶前后鄭糖主力貼水柳州現(xiàn)貨價(jià)一直維持在500點(diǎn)左右，處于歷史的偏高水平。從歷史規(guī)律看，在這個(gè)價(jià)差水平下期貨盤面更有可能會(huì)先隨現(xiàn)貨價(jià)格溫和上揚(yáng)，待修補(bǔ)好期現(xiàn)之間偏高的價(jià)差以后再展開新一輪下跌，因此從這個(gè)意義上講短線仍給鄭糖留有反彈的空間。

市場交投顯示糖價(jià)抗跌

節(jié)后糖市資金整體呈凈流入狀態(tài)，價(jià)格連續(xù)多日出現(xiàn)增倉上行的情況，說明有做多資金在持續(xù)流入，而總持倉保持在高位則說明多空分歧依舊較大，但短期內(nèi)多頭更為強(qiáng)盛；另外從主力持倉看其凈空頭寸基本維持在高位，近期隨價(jià)格反彈略有縮小。形態(tài)上看，鄭糖在連續(xù)多日收出陽線后成功站上20日均線，均線系統(tǒng)開始抬頭形成金叉，前期日線級(jí)別出現(xiàn)的背離還沒有得到完全修復(fù)，MACD又再次相交形成金叉，顯示價(jià)格仍有較強(qiáng)的上攻意愿，上方直指強(qiáng)阻力區(qū)，即60日均線至5500一線的成交密集區(qū)內(nèi)，如果突破了則有望反彈至5600-5700一線，即本輪下跌的30%反彈區(qū)間內(nèi)。

綜上，至少在11月初的糖會(huì)之前，鄭糖都有望延續(xù)目前的反彈走勢，投資者可多單參與，中線空單持有者出場回避。