上證綜指在這輪行情中可能會(huì)達(dá)到2700~2800點(diǎn)。在行業(yè)配置上，看好周期類行業(yè)，優(yōu)選煤炭、水泥、化工、證券、工程機(jī)械；商貿(mào)零售、銀行股價(jià)尚處底部，也可以配置，而食品飲料、醫(yī)藥類前期表現(xiàn)較好，后面反彈幅度可能較小；由于創(chuàng)業(yè)板仍然有減持壓力，所以仍然要回避創(chuàng)業(yè)板為主的一些成長(zhǎng)股尤其是偽成長(zhǎng)股。

自去年二季度以來(lái)，股市一直跌跌不休，其主要原因是企業(yè)盈利在持續(xù)下降，國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)增速?gòu)娜ツ瓿醯耐仍鲩L(zhǎng)30%跌到現(xiàn)在的約-20%，鋼鐵、水泥、玻璃、太陽(yáng)能等行業(yè)出現(xiàn)了全行業(yè)虧損。影響企業(yè)盈利狀況的最主要因素當(dāng)然是經(jīng)濟(jì)周期，經(jīng)濟(jì)周期是一個(gè)含義很廣的概念，與企業(yè)盈利有關(guān)的經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)容主要包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期、價(jià)格周期，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是量和價(jià)兩個(gè)要素。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)容很多，我們主要討論的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)性狀況，或說(shuō)尋找經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拐點(diǎn)。至于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的絕對(duì)水平，股市一般不太關(guān)心，所以，我們看到歐美經(jīng)濟(jì)增速都在2%以下，甚至還會(huì)負(fù)增長(zhǎng)，但股市能上升，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速起碼在7%，股市卻持續(xù)下跌。

具體而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)五六個(gè)季度的快速下降以后，其下降速度開(kāi)始趨緩，正從每個(gè)季度下降0.5~0.6個(gè)百分點(diǎn)到0.2~0.3個(gè)百分點(diǎn)，下跌趨勢(shì)的改變主要源于實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速逐漸逼近潛在增速。細(xì)項(xiàng)來(lái)看，出口已經(jīng)零增長(zhǎng)，短期內(nèi)進(jìn)一步下跌空間不大；消費(fèi)增速近期是一個(gè)緩慢下降態(tài)勢(shì)，在有長(zhǎng)期消費(fèi)增長(zhǎng)和升級(jí)托底的背景下，消費(fèi)近期下跌空間也有限；投資增速也已從過(guò)去多年的30%左右下降到了現(xiàn)在的20%，可以預(yù)見(jiàn)到還會(huì)進(jìn)一步下滑到17%~18%，但不會(huì)是無(wú)底洞。所以，從量的角度上講，經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)逐漸企穩(wěn)。

直接從庫(kù)存周期觀察，本輪去庫(kù)存經(jīng)歷了近兩年時(shí)間，已經(jīng)進(jìn)入尾聲，反映到價(jià)格上就是一些產(chǎn)品價(jià)格見(jiàn)底后開(kāi)始略有回升，如煤炭、水泥、玻璃、螺紋鋼、甲醇等。從微觀上看，這是企業(yè)或者行業(yè)協(xié)會(huì)限產(chǎn)保價(jià)的行為；從宏觀上看，就是一輪去庫(kù)存的暫時(shí)企穩(wěn)。當(dāng)然，從長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從依賴固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)型到新型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式中，目前的固定資產(chǎn)投資類行業(yè)都將會(huì)經(jīng)歷一次長(zhǎng)期、痛苦、深刻的去產(chǎn)能過(guò)程，那是后話，不是近兩三個(gè)季度會(huì)發(fā)生的事。只能說(shuō)目前去庫(kù)存暫時(shí)企穩(wěn)，不要擔(dān)心長(zhǎng)期去產(chǎn)能問(wèn)題，也不要盲目樂(lè)觀，以為很快會(huì)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段。

去庫(kù)存的暫時(shí)企穩(wěn)，表象是價(jià)格見(jiàn)底回升，換句話說(shuō)，那也是價(jià)格周期見(jiàn)底回升。一般而言，中國(guó)通貨膨脹的下行周期為12~14個(gè)月，通脹在去年7、8月見(jiàn)頂，經(jīng)過(guò)12~14個(gè)月的下降后，在今年的9、10月份見(jiàn)底，至此，物價(jià)又將進(jìn)入上升通道。但是，根據(jù)中國(guó)的通脹規(guī)律，物價(jià)也不是很快會(huì)大幅上升，而是在底部要蠕動(dòng)爬行兩三個(gè)季度，所以，在明年年中之前，不用擔(dān)心通貨膨脹問(wèn)題（物價(jià)的這種運(yùn)行規(guī)律是貨幣流通速度、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)周期、基礎(chǔ)貨幣供給波動(dòng)性規(guī)律等復(fù)雜因素綜合而成）。這將是中國(guó)未來(lái)一段時(shí)間的價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)。

將量和價(jià)相結(jié)合，大致可以判斷企業(yè)利潤(rùn)的走勢(shì)。經(jīng)濟(jì)增速下行減緩并逐漸企穩(wěn)，物價(jià)見(jiàn)底并會(huì)緩慢上升，這樣，企業(yè)盈利環(huán)比將會(huì)逐漸回升。結(jié)合對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)未來(lái)一段時(shí)間的判斷，企業(yè)盈利的回升將延續(xù)兩三個(gè)季度。另外，從去年第四季度開(kāi)始企業(yè)利潤(rùn)大幅下滑，這導(dǎo)致今年同比的基數(shù)較低，這也使得接下來(lái)幾個(gè)季度企業(yè)盈利的同比數(shù)據(jù)會(huì)相對(duì)較好。

由于企業(yè)盈利見(jiàn)底回升，我們開(kāi)始對(duì)股市的走勢(shì)趨于樂(lè)觀，或說(shuō)未來(lái)兩三個(gè)季度，中國(guó)股市將以上行為主。另外，根據(jù)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期特征判斷大類資產(chǎn)走勢(shì)，大致結(jié)論是這樣的：2011年第四季度以前通脹高企、經(jīng)濟(jì)下行，資本市場(chǎng)表現(xiàn)為股債雙殺，流動(dòng)性極為緊張，最好的資產(chǎn)是貨幣；從2011年第四季度開(kāi)始，通脹快速回落，經(jīng)濟(jì)大幅下行，債券市場(chǎng)牛氣沖天，股票則持續(xù)陰跌；從2012年第四季度開(kāi)始，去庫(kù)存暫時(shí)結(jié)束，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，股市將迎來(lái)一段較長(zhǎng)時(shí)間的牛市行情（鑒于中國(guó)的長(zhǎng)期去產(chǎn)能、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不確定因素仍然較大，對(duì)行情也不要過(guò)分樂(lè)觀）。

從歷史經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律看，我們判斷上證綜指在這輪行情中可能會(huì)達(dá)到2700點(diǎn)~2800點(diǎn)。在行業(yè)配置上，由于工業(yè)品去庫(kù)存結(jié)束，工業(yè)品價(jià)格企穩(wěn)回升，看好周期類行業(yè)，優(yōu)選煤炭、水泥、化工、證券、工程機(jī)械；商貿(mào)零售、銀行股價(jià)尚處底部，也可以配置，而食品飲料、醫(yī)藥類前期表現(xiàn)較好，后面反彈幅度可能較?。挥捎趧?chuàng)業(yè)板仍然有減持壓力（即使承諾年內(nèi)不減持，但幾乎可以認(rèn)為減持是永恒的，不減持是暫時(shí)的），所以，仍然要回避創(chuàng)業(yè)板為主的一些成長(zhǎng)股尤其是偽成長(zhǎng)股。