近期，受美國QE3影響，紐約商品原油最高突破100美元/桶，PX成本高企，PTA主力合約放量突破了6月份以來的新高7900點，最高反彈至8138點，之后，隨著QE3炒作的退卻以及市場對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的擔(dān)憂，PTA主力合約快速下跌，重回7500-7900一帶區(qū)間。

一、PTA主力合約突破三角形之后進(jìn)入上沿通道

技術(shù)形態(tài)上來看，PTA主力合約1301強(qiáng)勢突破三角形整理形態(tài)的上沿線，并突破前期新高7900點，最高探至8138點，目前已經(jīng)回落至7600一帶。從目前PTA主力1301合約K線形態(tài)看，對稱三角形整理形態(tài)的上下沿支撐線依然有效，7400-7500一帶有強(qiáng)支撐，而上方7900一帶的壓力位依然存在，預(yù)計后期將維持弱勢震蕩。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)依然面臨諸多不確定性

（1）美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇

最新公布的數(shù)據(jù)表明，美國9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加11.4萬，失業(yè)率為7.8%，為2009年1月以來最低。美聯(lián)儲Evans認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)該保持政策寬松，直至失業(yè)率跌至7%以下，因此預(yù)計美國政策寬松環(huán)境將進(jìn)一步延續(xù)；美國9月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為51.5，高于前月的49.6，標(biāo)志美國制造業(yè)在連續(xù)三個月萎縮之后首次實現(xiàn)增長；8月份美國消費(fèi)信貸總額環(huán)比增長181.2億美元，為近三個月最高，主要受到教育和汽車信貸的推動。種種跡象表明美國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但是復(fù)蘇的進(jìn)程可能比較緩慢。

（2）歐債問題依然面臨諸多不確定性

歐洲央行推出OMT購債計劃、德國憲院有條件批準(zhǔn)ESM后，市場關(guān)注的焦點轉(zhuǎn)移至希臘和西班牙一系列重大事件上。目前希臘和西班牙街頭反對緊縮抗議進(jìn)一步演變成暴力，西班牙經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)大的自治區(qū)加泰羅尼亞宣布提前選舉尋求獨立。希臘570億歐元的不良貸款創(chuàng)歷史新高，20億歐元緊縮措施再次遭到“三駕馬車”的否決，希臘債務(wù)再度陷入僵局。9月西班牙申請救濟(jì)人數(shù)增長近8萬，總失業(yè)人數(shù)達(dá)到470萬，8月份失業(yè)率高達(dá)25.1%。隨著西班牙經(jīng)濟(jì)狀況的持續(xù)惡化，西班牙市場避險情緒大增，西債收益率重回6%，全歐洲都在等待西班牙正式向歐盟和ECB提出救助申請。

值得注意的是，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值達(dá)到 46.1， 創(chuàng)9個月以來的新高，盡管已經(jīng)是連續(xù)14個月收縮，但說明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)，后期依然復(fù)蘇面臨較大的不確定性。

（3）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)震蕩筑底

中國9月官方制造業(yè)PMI為49.8，比上月回升0.6個百分點，這是該指數(shù)今年5月份以來的首次回升，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正在逐漸趨穩(wěn)。但仍低于市場預(yù)期為50.1，依然低于50的榮枯線。隨后公布的非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.7，比上月回落2.6個百分點，表明制造業(yè)PMI已經(jīng)傳導(dǎo)至非制造業(yè)PMI。

三、上游成本支撐依然較強(qiáng)，產(chǎn)能釋然打壓上行空間

（1）原油有進(jìn)一步下跌空間

受QE3影響，9月國際油價先揚(yáng)后抑，國慶節(jié)假日走出暴漲暴跌走勢，全球經(jīng)濟(jì)前景低迷成原油需求憂慮，遏制了寬松貨幣政策下進(jìn)一步上漲動能。隨著美國總統(tǒng)選舉臨近，“財政懸崖”的風(fēng)險也給原油市場造成壓力。國慶期間土耳其和敘利亞邊境沖突等地緣政治因素短期對原油供應(yīng)構(gòu)成威脅。目前油價偏弱震蕩，仍有進(jìn)一步下跌可能。

（2）PX依然大幅下跌可能性不大

受國內(nèi)PTA產(chǎn)能擴(kuò)張的影響，石化企業(yè)普遍認(rèn)為PX供不應(yīng)求，在油價下滑拖累下雖有走軟，但長期大幅走跌可能性不大，市場人士預(yù)計十月市場應(yīng)有反彈的機(jī)會。 利潤方面，近期伴隨著原油價格的走弱，PX生產(chǎn)盈利情況有所擴(kuò)大，以10月5日計算，PX與石腦油之間價差在573美元/噸附近，較上月473美元/噸上升明顯。

（3）新增產(chǎn)能打壓現(xiàn)貨市場

PTA供應(yīng)方面繼續(xù)面臨新產(chǎn)能釋放壓力，逸盛海南210萬噸新產(chǎn)能據(jù)稱已經(jīng)進(jìn)入調(diào)試階段，10月份投產(chǎn)較為確定。逸盛大連2期300萬噸、恒力2期220萬噸新裝置也很有可能在后期投產(chǎn)，加上9月份投產(chǎn)的370萬噸新產(chǎn)能，10月份將成為PTA市場供給轉(zhuǎn)向過剩的時間拐點。浙江部分工廠率先降價促銷，節(jié)后秋季紡織旺季行情步入尾聲，終端紡織需求難有起色。在去庫存壓力下，聚酯滌綸市場行情整體走弱概率大。

PTA現(xiàn)貨市場價格與期貨活躍合約價差從7月下旬開始由升水轉(zhuǎn)為貼水，并且貼水幅度在9月份持續(xù)放大，最高上升至832元/噸，這與去年9月份的大幅貼水如出一轍，預(yù)計10月份期現(xiàn)價差依然維持高位，后勢隨著現(xiàn)貨價格市場開始走弱，期現(xiàn)價差逐步縮小。

（4）進(jìn)出口數(shù)據(jù)繼續(xù)回落

進(jìn)口方面，PTA進(jìn)口數(shù)量從今年三月起開始下滑，8月份進(jìn)口數(shù)量進(jìn)一步回落至32.5萬噸，同比增速下降29.89%，這與往年旺季相比，PTA進(jìn)口早早的進(jìn)入了寒冬期。一方面，這與國內(nèi)PTA產(chǎn)能進(jìn)一步釋放有關(guān)，另一方面也顯示了當(dāng)前紡織行業(yè)不景氣。

2012年8月，我國紡織品服裝出口額為246億美元，較7月環(huán)比增長2.97%，同比則下降3.34%，其中紡織紗線、織物及制品出口80.42億美元，同比減少3.84%；服裝及衣著附件出口165.58億美元，同比下降3.10%。我國紡織業(yè)尤其是服裝、服飾業(yè)依然面臨著較為嚴(yán)峻的形勢。

四、行情展望

綜合來看，美國經(jīng)濟(jì)開始緩慢復(fù)蘇，而歐元區(qū)依然面臨諸多的不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚需震蕩筑底。上游原油走弱并未引導(dǎo)PX大幅下跌，反而保持堅挺，這將對PTA現(xiàn)貨價格形成一定支撐。十月份產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)能投放增產(chǎn)較為明顯，而實際需求依然不振，PTA中期將維持弱勢震蕩。預(yù)計10月份PTA主力合約1301將延續(xù)震蕩行情，區(qū)間幅度為7400-7900一帶。

操作上，筆者認(rèn)為10月份PTA主力合約將維持弱勢震蕩， 操作上可以保持區(qū)間震蕩思維，逢區(qū)間上沿線7900一帶可輕倉做空，區(qū)間下沿線7400一帶可輕倉做多，以有效跌破上下沿線止損。