9月份豆油走勢(shì)和市場(chǎng)開了一個(gè)玩笑，在北半球大豆面臨收獲壓力時(shí)豆油價(jià)格迎來了一場(chǎng)災(zāi)難性的墜跌，市場(chǎng)苦苦期盼的節(jié)日效應(yīng)化為泡影。從形態(tài)上看，目前豆油走勢(shì)極其糟糕，但從商品比價(jià)和農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性規(guī)律來看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放殆盡，安全邊際盡顯，后期有望逐步進(jìn)入修復(fù)與反彈周期。

國內(nèi)供給充裕但價(jià)格已有體現(xiàn)。隨著豆油供給面從北半球向南半球轉(zhuǎn)換，需求面顯得格外重要，而我國作為重要的油脂消耗大國，國內(nèi)供給成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。按照海關(guān)數(shù)據(jù)，今年前8個(gè)月，油脂油料進(jìn)口累計(jì)值遠(yuǎn)超去年同期水平。將油籽折算成油脂的話，前8個(gè)月進(jìn)口量較去年同期增長(zhǎng)近30%。數(shù)據(jù)顯示，前8個(gè)月份進(jìn)口累計(jì)值與去年前9—10個(gè)月的累計(jì)值相當(dāng)，也就是說今年油脂進(jìn)口量較去年同期多進(jìn)口了1—2個(gè)月。庫存方面，目前國儲(chǔ)中有大豆900萬—1000萬噸、豆油80萬—120萬噸、菜籽油170萬噸（本年度預(yù)計(jì)還將有180萬—200萬噸臨儲(chǔ)入庫）。港口商業(yè)庫存中，大豆庫存在550萬—600萬噸，棕櫚油庫存在60萬—70萬噸，豆油庫存在100萬—120萬噸。若2400萬噸油脂即可滿足國內(nèi)一年的需求，當(dāng)前的庫存可供國內(nèi)消費(fèi)3個(gè)多月，也就是說短期國內(nèi)供給充裕。

盡管從供給角度看油脂市場(chǎng)壓力較大，但價(jià)格的災(zāi)難性下滑已經(jīng)對(duì)此有所體現(xiàn)。從整個(gè)商品市場(chǎng)來看，以銅為代表的基本金屬價(jià)格回到上半年反彈的高位，以螺紋鋼、焦炭為代表的與基礎(chǔ)工業(yè)相關(guān)的商品價(jià)格都處于反彈中，并向60日均線靠齊，這說明整體市場(chǎng)并不悲觀。目前以豆油為代表的油脂價(jià)格跌到年內(nèi)低點(diǎn)，就比價(jià)而言“水分”已經(jīng)不多，就價(jià)值角度考慮處于相對(duì)安全的邊際。

四季度的消費(fèi)旺季預(yù)期具有提振作用。消費(fèi)旺季與節(jié)日效應(yīng)在9月份被淡化，但四季度可能值得期待，尤其是10—11月份。四季度節(jié)日多而集中，是傳統(tǒng)的油脂消費(fèi)旺季。西方有感恩節(jié)和圣誕節(jié)，中國有元旦和春節(jié)。從中長(zhǎng)期的消費(fèi)力度來看，我國的消費(fèi)需求與進(jìn)口能力還是較為強(qiáng)勁的。本周四，按照市場(chǎng)預(yù)期，美國農(nóng)業(yè)部將會(huì)提高美豆產(chǎn)量500萬—800萬噸，即使這樣的供給增加量也不能緩解平衡表的緊張。最早的南美大豆在12月份進(jìn)入市場(chǎng)，在這之前，豆油的原料供給主要來自美豆，而美豆供給吃緊與需求旺季形成一定的反差。目前的豆油價(jià)格在四季度消費(fèi)旺季預(yù)期下具有很強(qiáng)的提升動(dòng)能。

主導(dǎo)豆油行情的國際大豆市場(chǎng)在進(jìn)行南北市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換，接下來南半球大豆的種植面積、生長(zhǎng)期的天氣升水等供給端因素，與市場(chǎng)將進(jìn)入四季度旺季消費(fèi)周期的需求端因素，都將支撐以豆油為代表的油脂價(jià)格。

綜合來說，10—11月份豆油市場(chǎng)供需兩端受到的利空壓力均較小，可見的利空正在被消化甚至已經(jīng)被消化，后期可預(yù)期的因素將支撐甚至推升價(jià)格。短周期上需要關(guān)注本周三的MPOB棕櫚油的產(chǎn)銷及庫存報(bào)告和周四的USDA公布的月度供需報(bào)告。由于市場(chǎng)對(duì)報(bào)告的偏空預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)豆油價(jià)格將在報(bào)告公布前后探明低點(diǎn)，之后逐漸轉(zhuǎn)入修復(fù)與反彈周期。